서클 인터넷 그룹(NYSE: CRCL)은 2월 5일 52주 최저점인 49.90달러에서 3월 중순 약 129달러까지 올랐습니다. 이 기간 동안 약 160% 상승했으며, 전체 암호화폐 시장이 계속 하락하는 가운데 이뤄진 결과입니다.
이 상승세는 월스트리트가 CRCL을 암호화폐 대리주로 취급하던 것에서 결제 인프라로 분석하기 시작하게 만든 다섯 가지 동시다발적인 촉매로 인한 것이었습니다.
암호화폐 전반 하락…이 이야기 중요한 이유
비트코인(BTC)은 2025년 10월 초 12만6000달러에 근접해 정점을 찍었습니다. 이후 약 44% 하락해 이 글 작성 시점에는 6만9898달러에 도달했습니다.
10월 10일 대규모 레버리지 강제청산으로 단 하루 만에 190억 달러 이상이 사라졌습니다. 이로 인해 현물 비트코인 ETF에서 몇 달간 지속적인 자금 유출이 발생했습니다.
한편, USD 코인(USDC) 공급량은 반대 방향으로 움직였습니다. 온체인 데이터에 따르면, 2025년 말 753억 달러에서 2026년 3월 중순 약 810억 달러로 증가했습니다. 이런 괴리가 분석가의 주목을 끌었습니다.
클리어 스트리트가 3월 16일 CRCL을 Hold에서 매수로 상향 조정했습니다. 목표 주가는 92달러에서 136달러로 높였습니다.
이 회사는 시장 침체에도 USDC 성장 요인 다섯 가지를 언급했습니다.
- 토큰화
- 예측시장
- AI 융합
- CLARITY 법안 통과 가능성.
리레이팅 배경 5가지 요인
연방공개시장위원회(FED)는 긴 시간 금리를 유지하겠다는 결정을 내렸습니다. 이로 인해 CRCL의 준비금 포트폴리오 수익률이 견고하게 유지되었습니다. 서클은 4분기 준비금 수익만 7억3,300만 달러로 전년 대비 69% 증가했다고 밝혔습니다.
이 회사는 USDC 준비금을 주로 단기 미국 국채와 현금으로 보유하고 있습니다. 약 810억 달러 자산에서 고수익 변동이익을 창출하고 있습니다.
2월 25일, 서클이 2025년 4분기 실적 호조를 발표했습니다. 이에 주가는 당일 35% 상승했습니다. 주당 조정순이익은 0.43달러로, 출처에 따라 0.15~0.35달러 컨센서스를 크게 웃돌았습니다.
매출과 준비금 수익을 합쳐 7억7,000만 달러를 기록했습니다. 이는 전년 대비 77% 증가한 수치입니다. 조정 EBITDA는 1억6,700만 달러로 412% 급증했습니다.
같은 시기, 미즈호는 3월 13일 리서치를 발표했습니다. USDC가 조정된 거래량 기준으로 2019년 이후 처음으로 테더(USDT)를 추월했다고 밝혔습니다.
USDC는 올해 누적 약 2조2천억 달러를 처리했습니다. USDT는 1조3천억 달러였습니다. 이를 바탕으로 USDC는 조정 스테이블코인 거래량 점유율 64%를 기록해 양대 토큰을 앞질렀습니다.
가장 미래지향적인 촉매는 인공지능과 관련이 있습니다. 서클의 글로벌 마케팅 총괄 피터 슈뢰더는 X(Twitter)에서, AI 에이전트가 9개월 동안 1억4천만 건의 결제를 완료했습니다. 총액은 4,300만 달러에 달했습니다.
이 중 98.6%가 USDC로 결제되었습니다. 평균 거래 금액은 0.31달러에 불과했습니다. 현재 40만 명 이상의 AI 에이전트가 구매력을 보유하고 있습니다.
스트라이프는 AI 에이전트가 USDC로 직접 결제할 수 있는 머신 페이먼츠 시스템을 출시했습니다. 코인베이스는 베이스 플랫폼에서 x402 오픈 결제 프로토콜을 인큐베이팅했고, 구글의 오픈 에이전트 결제 표준에는 x402가 결제 레이어로 포함됐습니다. 클라우드플레어, AWS, 그리고 서클 자체도 이 인프라 위에 솔루션을 구축 중입니다.
애널리스트, 회의론서 상향 조정 전환
랠리 직전, 컴퍼스 포인트의 애널리스트 에드 엥겔은 월스트리트에서 가장 약세인 시각을 견지했습니다. 매도 투자의견과 최저 목표주가를 제시했습니다. 1월 29일 엥겔은 CRCL을 중립으로 상향 조정했습니다. 기존 우려의 대부분이 이미 가격에 반영됐다고 평가했습니다.
그러나 엥겔은 신중한 태도를 유지했습니다. USDC 공급량 중 75% 이상이 디파이 애플리케이션이나 암호화폐 거래소에 머물러 있어 서클의 수익이 투기적 암호화폐 가격 사이클에 좌우된다고 지적했습니다.
엥겔은 또한 JPMorgan, 스테이트 스트리트, 그리고 BNY 멜론 등 은행이 발행하는 예금형 코인과의 경쟁을 우려 요인으로 꼽았습니다.
매수 전망에서는 번스타인이 ‘아웃퍼폼’ 등급과 190달러 목표가를 재확인했습니다. 윌리엄 블레어도 ‘아웃퍼폼’ 의견을 유지했습니다. 미즈호는 중립적 입장을 유지하며 목표가를 100달러에서 120달러로 올렸습니다.
2024년 3월 중순 기준, 17명의 애널리스트들 사이의 컨센서스는 매수였으며, 평균 목표가는 약 124달러입니다.
“전 세계의 은행, 결제사, 기술기업들이 적극적으로 움직이고 있으며, 스테이블코인을 자사 상품 전략에 통합하고자 노력하고 있습니다.” – 제레미 알레어(Jeremy Allaire) 2025년 4분기 실적 발표에서
트론(TRON)의 저스틴 선(Justin Sun)은 SNS X에서 반대 의견을 제시했습니다. 그는, 트론이 지난 1년 동안 33억 달러의 이익을 창출했으나, 서클은 GAAP 기준 손실을 기록했음에도 불구하고 시가총액이 70배 이상 크다고 주장했습니다.
이제 질문은 USDC의 높은 거래량 점유율과 AI 결제 도입이 이미 큰 성장 기대가 반영된 현 평가를 지탱할 수 있느냐입니다.
클래리티 법안이 통과되고, Stripe와 Google 연동을 통한 AI 마이크로결제 거래가 더욱 활성화된다면, 주가 재평가가 추가 상승할 여지가 남아있습니다.
연준의 금리 인하가 예상보다 빠르게 도래한다면, 서클의 수익성을 지탱하는 준비금 수입 동력이 약화될 수 있습니다.
