미국 10년물 국채 금리(US10Y)는 2월 28일 이란 전쟁이 시작된 이후 약 48bp 상승해 지난해 여름 이후 최고치를 기록했습니다.
트레이딩뷰(TradingView) 데이터에 따르면, 기준 금리는 3월 20일 4.39%로 마감했고 이번 주는 4.40% 근처에서 출발했습니다. 이러한 속도는 2025년 4월 “해방의 날(Liberation Day)” 무렵 급격한 채권 매도와 비슷합니다. 당시 금리 급등으로 트럼프 대통령이 관세 정책을 번복한 바 있습니다.
10년물 미국 국채 마지노선은 4.5%
이 금리의 흐름은 작년 4월의 상황으로 시선이 쏠리고 있습니다. 10년물 금리가 4.50%를 넘고 4.60%를 돌파하자, 트럼프는 2025년 4월 9일 상호 관세 90일 유예를 시행했습니다.
“현재 시장에서 가장 큰 위협은 더 이상 유가가 아닙니다. 점점 더 분명해진 사실은 채권시장이 트럼프 대통령이 이란 전쟁에서 얼마나 더 오래 압박을 이어갈 수 있을지 결정하게 됐다는 점입니다.” – 코베이시 레터 애널리스트 팀
코베이시 레터의 아담 코베이시는 현재 채권시장 스트레스와 당시 4월 상황의 유사성을 강조했습니다. 그리고 미국 경제가 5% 수준의 10년물 금리를 감당할 수 없다고 지적했습니다.
이는 전문가들 사이에서 공통적으로 제기되는 의견입니다. 전직 투자은행가 사이먼 딕슨도 이 같은 견해를 밝혔습니다. 그의 생각에 따르면, 트럼프는 중동에서 합의를 이루어 금리를 내릴 수밖에 없는 상황에 놓였습니다.
“트럼프는 반드시 TACO해야 합니다…그는 무조건 유가와 금리를 급락시키는 합의 발표를 해야만 합니다.” – 사이먼 딕슨
이러한 의견들이 모아지는 결론은 5%대 금리 돌파가 미국 경제에 감당할 수 없는 충격을 줄 것이라는 점입니다.
마켓츠 앤드 메이헴은 앞서 경고에서 4.5%가 전 세계 시장 유동성 제약을 촉발하는 기준선이라고 언급한 바 있습니다.
더 높은 금리는 10년물 기준으로 가격이 정해지는 거대한 부채의 이자 비용을 높입니다. 이 압박은 당장 드러나지 않지만, 자본을 점차적으로 잠식하다가 임계점에 도달하게 됩니다.
금리 상승, 비트코인·골드 압박하다
미국 10년물 금리(US10Y)와 비트코인(BTC)·금과의 역상관관계는 2025년, 2026년에 가장 일관된 거시경제 패턴 중 하나입니다.
금리가 오를 때 두 자산 가격은 대체로 하락합니다. 금리가 내릴 때는 다시 회복하는 경향이 있습니다. 일별로 완벽하게 일치하지는 않으나, 주와 월 단위로는 방향성을 보입니다.
이렇게 움직이는 원리는 여러 경로를 통해 작동합니다. 국채 금리가 오르면 세계 최고의 무위험 자산인 국채가 비이자 대안자산보다 매력적이 됩니다.
- 금은 이자를 지급하지 않습니다.
- 비트코인은 배당금을 주지 않습니다.
10년물 금리가 4.4% 이상에 달하고 사실상 채무불이행 위험이 없을 때, 투자자는 이 두 자산을 보유하는 데 기회비용이 커집니다.
금리가 높아지면 미 달러화도 강세를 보입니다. 더 나은 수익을 기대하며 달러표시 국채에 자본이 몰리고, 달러지수(DXY)가 상승합니다. 금과 비트코인 모두 전 세계적으로 달러로 가격이 매겨집니다.
달러 강세는 미국 외 투자자들에게 금을 더 비싸게 만들고, 비트코인에도 하방압력을 가합니다. 달러지수(DXY)는 이번 달 초 2023년 11월 이후 처음으로 100을 돌파해 이러한 현상을 실시간으로 보여줍니다.
할인율 효과도 있습니다. 비트코인은 대개 미래 대규모 채택을 기대해 거래되며, 이는 성장주와 유사합니다.
- 실질금리가 오를수록, 이러한 미래 기대치의 현재가치는 낮아집니다.
- 금은 성장연동성이 비교적 낮지만 실질금리 상승 시 매력도 역시 떨어집니다. 실질 수익률이 오르면 인플레이션 헤지 역할이 약화되기 때문입니다.
하지만, 두 자산은 항상 동반적으로 움직이지 않습니다. 금은 위험회피(Risk-off) 국면마다 비트코인보다 상대적으로 강세를 보이기도 합니다. 전통적 안전자산 수요를 유지하기 때문입니다.
최근 몇 달 동안 금과 은 가격이 급등하는 동안 비트코인(BTC)은 큰 하락을 보였습니다. 지정학적 긴장이 완화되고 금 거래에 너무 많은 투자자가 몰린다면, 자본이 상대적으로 덜 포화된 비트코인(BTC)으로 이동할 수 있습니다.
이러한 자본 이동은 비트코인의 주식과의 높은 상관관계가 해소되는지에 달려 있습니다.
2025년 1월, 찰스 가스파리노는 수익률이 5%에 근접하면 모든 주식 투자자에게 경고 신호가 된다고 알렸습니다. 이 경고는 현재 암호화폐에도 해당합니다. 비트코인이 주식과 지속적으로 높은 상관관계를 보이기 때문에, 나스닥과 S&P 500의 매크로 스트레스를 그대로 받아들이고 있기 때문입니다.
채권시장, 판을 쥐다
이 상황은 채권 시장이 정책과 자산 가격의 주도권을 쥐고 있음을 의미합니다. 만약 수익률이 4.5% 이상으로 지속 상승한다면, 역사적으로 행정부는 다음과 같은 방식으로 완화 조치를 위한 압박에 직면할 가능성이 높습니다.
- 중동 등에서 외교적 채널을 통한 대응이나
- 국내 정책조정을 통한 대응입니다.
따라서 비트코인과 금의 관전 포인트는 명확합니다. 긴장 완화 또는 연방준비제도(Fed)의 비둘기파적 신호로 수익률이 하락 전환된다면, 두 자산 모두에서 강한 단기 반등이 일어날 수 있습니다.
반대로 4.5% 이상으로 연속적으로 상승세가 이어질 경우, 비트코인은 더 깊은 하락과 알트코인 시장에서는 더 큰 손실 위험이 있습니다.
10년물 국채 수익률은 과거 트럼프에게 결정을 강요한 적이 있습니다. 채권 시장은 다시 한번 이를 반복할 준비가 되어 있을 수 있습니다.
