시장에서는 이미 지정학적 위험의 상승에 반응하고 있습니다. 이란 전쟁 시작 시점을 정확히 예측한 폴리마켓(Polymarket) 내부자들 중 일부는 이제 미국 군대의 이란 파병에 적극적으로 베팅하고 있습니다.
이제 투자자들은 더욱 예리한 질문을 던지고 있습니다. 만약 이란 전쟁이 2003년 이라크 전쟁과 유사한 상황으로 전환된다면 금융시장은 어떻게 될 것입니까? 역사는 하나의 틀을 제공하지만, 단순한 답변을 주지는 않습니다.
2003년 이라크 전쟁…금융시장 반응
2003년 이라크 침공과 관련한 연구에 따르면 미국 주식시장은 전쟁이 공식적으로 시작되기 전부터 이미 많은 불안을 가격에 반영하고 있었습니다.
즉, 투자자들은 분쟁이 얼마나 심각해질지 우려하여 시장은 분명한 “전쟁 할인”을 적용하고 있었습니다.
침공이 시작되고 최악의 우려가 즉각적으로 현실화되지 않자, 이러한 할인분은 점차 해소되기 시작했습니다.
연구 기간 동안 S&P 500은 약 3.8~4% 상승했고, 유가도 약 6.5~7달러 하락했습니다. 이는 시장이 전쟁 자체보다는 불확실성이 해소되는 데 더 민감하게 반응했음을 시사합니다.
같은 연구는 또 다른 중요한 사실을 밝혔습니다. 미국 국채 기반 무위험 금리 대용 지표가 전쟁 확률이 변화하는 동안 약 40bp(0.4%포인트) 하락했습니다.
금리가 내려가면 통상 주식 가치에는 긍정적입니다. 그러나 동시에 투자자들이 여전히 안전자산을 추구하고 있음을 보여줍니다.
섹터별 주가 흐름도 뚜렷한 패턴을 보였습니다. 에너지 및 방산업종은 보통 전쟁 우려가 커질 때 가장 먼저 수혜를 받습니다. 이는 투자자들이 유가 상승과 군사 지출 확대를 기대하기 때문입니다.
반면, 금융과 기술 분야는 일반적으로 수익률 변화와 성장 전망에 더 민감하게 반응합니다.
러시아-우크라이나, 2022년 다른 거시 시나리오 보여주다
2022년 시장의 반응은 매우 달랐습니다. 러시아가 우크라이나에 지상군을 투입한 당일, 미국 주식시장은 큰 변동성을 보였으나 장 마감까지는 상승세로 마무리되었습니다.
S&P 500은 약 1.5% 상승했고, 나스닥은 약 3.3% 올랐습니다. 이처럼 시장이 지나치게 약세에 쏠릴 때 빠르게 반등할 수 있다는 점을 보여줍니다.
같은 기간 미국 10년물 국채금리는 약 3bp 하락하여 1.97% 내외에 머물렀습니다. 이는 투자자들이 안전자산인 채권으로 자금을 옮기고 성장에 대한 우려가 커지고 있었음을 뜻합니다.
비트코인은 전혀 다르게 움직였습니다. 초기 충격에 크게 하락하며 한 달 만에 최저치를 기록했고, 전쟁 관련 보도가 이어지면서 약 7% 수준의 낙폭을 보였습니다.
이것은 불확실성이 극에 달한 순간 비트코인이 안전자산이 아니라 위험자산으로 거래됐음을 보여줍니다.
해당 기간 암호화폐 펀드의 자금 흐름 데이터 역시, 디지털 자산 상품 전반에서 전쟁으로 인한 급격한 변동성을 나타냈습니다.
이 사례로 본 비트코인 ‘워 베타’ 의미
이 두 사례에서 얻을 수 있는 중요한 시사점이 있습니다. 비트코인은 대규모 전쟁 쇼크의 초기 단계에서 금과 동일하게 움직이지 않습니다.
오히려 특히 첫 24~72시간 동안에는 헤드라인 뉴스의 영향으로 고위험 자산처럼 거래되는 경향이 강합니다.
주식 시장은 전쟁 중에도 예상보다 빠르게 반등하는 경우가 있습니다. 이런 현상은 2003년 불확실성이 해소될 때와 2022년 극단적 패닉 매도가 일어나던 순간에 실제로 발생했습니다.
이러한 점은 비트코인에 대해서 불균형적인 흐름을 만듭니다. 만약 새로운 분쟁이 장기화될 것으로 보이면, 유가는 고공 행진하고, 인플레이션 우려가 커지고, 국채금리는 오르며, 유동성은 줄어들 수 있습니다. 이는 비트코인과 같은 투기적 자산에는 일반적으로 부정적인 요소입니다.
시장에서는 만약 분쟁이 단기·국지전으로 보이면 비트코인이 먼저 떨어지고 이후 반등(리바운드)이 나타날 수 있습니다.
하지만 반등이 일어나더라도, 금리와 금융 여건이 안정화되는지 여부에 달렸습니다.
비트코인 가격 변동 주 원인은 전쟁 아닌 금리 효과
가장 큰 영향력은 전쟁 자체가 아니라, 전쟁이 인플레이션과 금리에 미치는 효과에서 발생합니다.
지상군 투입이 일어난다면 다음과 같은 일이 일어날 수 있습니다.
- 유가가 더 급등할 수 있습니다.
- 인플레이션 기대감이 상승할 것입니다.
- 국채 수익률이 상승할 수 있습니다.
- 연준의 금리인하가 연기되거나 취소될 수 있습니다.
그 조합이 시장 전반의 유동성을 긴축시킵니다.
비트코인은 유동성에 매우 민감합니다.
다음 전개…3가지 시나리오
미국이 이란에 진입한다면, 비트코인의 반응은 시장이 그 사건을 어떻게 해석하는지에 달려 있습니다.
1. 짧고 제한된 충돌: 비트코인은 처음에 하락하다가 불확실성이 해소되면 안정되거나 반등합니다.
2. 장기적인 지상전: 비트코인은 수익률이 높게 유지되고 유동성이 긴축되면서 지속적인 하락 압력을 받습니다.
3. 전면적 확전: 끊임없는 인플레이션 위험과 전 세계의 위험회피 움직임으로 큰 폭의 매도세가 나타날 가능성이 높아집니다.
비트코인은 많은 이들의 예상과 달리 전쟁에 즉각적으로 반응하지 않습니다.
비트코인은 유동성, 금리, 거시경제 압력에 반응합니다. 만약 지상 침공이 수익률을 높이고 정책 완화를 지연시킨다면, 코인의 단기 전망은 약세로 남습니다.
현재 신호는 분명합니다. 확전 위험이 높아지고 있으며, 비트코인은 그에 따라 거래되고 있습니다.
