9월은 RWA 서밋, KBW, 그리고 Token2049가 연달아 열리며 바쁜 달이었습니다. 한 가지 분명한 점은 토큰화된 증권이 지속될 것이며, 질문은 “무엇”과 “왜”가 아닌 “어떻게”와 “언제”에 관한 것입니다.
다음은 다섯 가지 주요 사항과 내년을 위한 신호입니다.
디파이 유용성 과소평가…최고 인프라는 조용히 운영
시장은 토큰화된 자산이 실제로 온체인에서 작동할 때 발생하는 일을 아직 놓치고 있습니다. 오늘날의 실질적인 이점은 온체인 투자자에게 접근성과 프로그래머빌리티입니다: 24/7 결제 창, 온체인에서 새로운 증권에 대한 접근, 명확한 데이터, 그리고 더 빠른 조정입니다.
Sponsored디파이 연결성이 RWA에 대해 해결되고 있습니다. 기관 자산을 온체인 유동성과 연결하기 위한 다양한 설계가 나타나고 있습니다:
- 호라이즌은 블루칩 시장에서 허가된 자산, 허가 없는 접근 경로를 택합니다.
- 펜들은 수익/옵션 원시 구조를 통해 허가된 또는 허가 없는 구조를 지원합니다.
- 센트리퓨즈는 전문 펀드 주식에 대한 래핑된 토큰 (deRWA)을 사용하여 선택권을 제공합니다.
기본적으로 ERC-4626 및 ERC-7540과 같은 표준이 이러한 흐름을 고정합니다. 우리의 경우, 4626은 실시간 금고 회계를 처리하고 7540은 대기 중인 구독 및 상환을 처리하여, 도구가 소프트웨어처럼 작동하면서도 기관 요구 사항을 충족합니다. 이러한 표준은 RWA를 구성 가능하게 하여 프로토콜 간 유동성과 위험 관리를 가능하게 합니다.
RWA가 구성 가능해지면, 그것은 더 이상 “카테고리”가 아니라 온체인 자본 시장의 기능이 됩니다.
‘암호화폐는 핀테크’ 이제 기본
최근 RWA 모임에서 변화는 동일했습니다: 블록체인은 배경으로 이동하고 있습니다. 결제 레일, 스테이블코인, 네오뱅크, 카드가 소비자 분배를 제공하는 동안 체인은 내부에서 작업을 수행합니다. 사용자는 메커니즘이 아닌 결과를 원합니다. 누군가가 앱에서 S&P 500에 노출되면, 그들은 지수에 관심이 있으며, 그것이 토큰화를 통해 제공된다는 사실에는 관심이 없습니다. 카드가 디파이 대출에서 나온 8%의 보상을 지급하면, 그들은 보상에 관심이 있으며, 레일에는 관심이 없습니다.
토큰화는 더 이상 혁신 연습이 아닙니다. 그것은 발행, 분배, 그리고 그 주위에 있는 재무 및 위험 워크플로우를 위한 운영 스택입니다.
우리는 SPXA가 이미 라이브 상태로 사이클에 들어왔습니다. S&P 500 노출이 S&P 다우존스 지수 벤치마크와 자누스 헨더슨을 하위 투자 관리자로 하여 프로그래머블 레일에서 제공됩니다. 이는 대화를 구체적으로 만들었습니다: 팀은 유동성을 어떻게 창출하고, 구독 및 상환이 어떻게 진행되며, 보고가 어떻게 이루어지는지를 물었으며, “토큰”에 대해 논쟁하지 않았습니다.
Sponsored Sponsored토큰화가 파일럿에서 핵심 금융으로 이동함에 따라, 승리할 제품은 앱과 워크플로우에 사라지는 핀테크 빌딩 블록이 될 것입니다.
기관 관리자, ‘만약’은 지났다…속도는?
주저하는 단계는 끝났습니다. 대형 관리자들은 배포 일정과 보관, 전송 통제, 분배, 보고의 책임자를 지정하고 있습니다. 개요는 실용적입니다: 명령을 매핑하고, 운영 모델을 정의하며, 이미 사용 중인 시스템에 연결합니다.
시장 측면에서 아베 호라이즌은 유용한 참조점을 제공합니다. 자격을 갖춘 사용자는 토큰화된 국채와 AAA 신용을 담보로 온체인 유동성을 빌릴 수 있으며, RWA는 가치 저장이 아닌 담보로 기능합니다. 이 패턴은 명확한 유동성 경로로 접근을 통제하여 기관의 롤아웃을 가속화합니다.
새로운 제품을 일정에 맞추기 위해 창립자들은 레일도 필요합니다. 이것이 RWA 벤토의 의도입니다: 오니기리 캐피탈로부터 50만 달러와 센트리퓨즈 인프라 크레딧 10만 달러로 팀이 핵심 배관을 재구축하지 않고 프로토타입에서 분배로 이동할 수 있도록 합니다.
Sponsored돈이 자유롭게 움직일 때 분열은 괜찮다
많은 체인과 많은 스테이블코인이 있을 것입니다. 가치가 눈에 보이는 마찰 없이 그들 사이에서 이동한다면 괜찮습니다. 두 가지가 중요합니다: 체인 간 전송이 즉각적으로 느껴지고, 스테이블코인 간의 원자적이고 저비용의 교환입니다.
구현 세부 사항은 백엔드에 있습니다. 표준화된 발행 및 소각, 신뢰할 수 있는 메시징, 체인 추상화는 관리자가 허브에서 운영하고 스포크로 분배할 수 있게 합니다. 투자자는 이미 사용하는 네트워크에서 구독하고 상환하며, 라우팅 및 가스 처리는 표면 아래에 남아 있습니다.
주요 RWA 도구는 자체 접근 통제와 전송 훅을 네이티브 라인에 가지고 있습니다. 더 넓은 분배가 필요할 때, deRWA와 같은 래퍼는 래퍼 수준 규칙으로 디파이에 별도의 경로를 제공합니다. 이는 기본 도구의 규칙을 1:1로 상속하지 않습니다.
이 작업을 잘 수행하면 사용자는 체인을 선택할 필요가 없습니다. 유동성은 하나의 풀처럼 느껴지고, 발행 및 2차 활동은 최종 사용자에게 새로운 도구 없이 확장됩니다.
투자자, 프로토콜을 사업처럼 평가
중심은 높은 관심과 서사에서 기본으로 이동하고 있습니다. 투자자는 수익, 단위 경제, 수익성으로 가는 경로, 신뢰할 수 있는 리더십 팀과 규율 있는 IR에 의해 지원되는 지속 가능한 성장을 보고 싶어합니다.
Sponsored Sponsored국채 및 지수 제품의 경우, 초점은 수수료, 기간 관리, 운영 엄격성에 있습니다. 신용의 경우, 손실 완충, 수금, 노출 한도에 있습니다. 플랫폼의 경우, 반복 수수료, 서비스 수준, 감사 준비 보고, 자산과 함께 이동하는 거버넌스에 있습니다.
서사는 방향을 위해 여전히 중요하지만, 지속 가능한 가치는 현금 흐름, 통제, 실행을 따릅니다.
다음에 볼 것
지수 제품은 표준 담보가 됩니다. SPXA는 친숙한 시장 노출이 프로그래머블 레일과 어떻게 만나는지를 보여줍니다. 지수 펀드 토큰이 온체인 대출 및 헤징에서 국채 및 신용과 함께 기본 담보로 합류할 것으로 예상됩니다.
deRWA가 배포를 확장합니다. 기관 자산을 deRWA로 래핑하면 사용자가 자주 이용하는 DEX, 지갑, 대출 시장에 배치됩니다. 이는 개발자와 거래자 모두에게 통합 마찰을 줄입니다.
체인 추상화가 기본이 됩니다. 발행자는 허브 앤 스포크 제어, 체인 추상화, 감사 가능한 크로스체인 메시징을 기본으로 기대할 것입니다. 멀티체인 논쟁은 이사회가 아닌 백엔드에 속합니다.
개발자는 자본과 인프라를 얻습니다. 자금과 인프라를 결합한 프로그램은 시장 출시 시간을 단축합니다. RWA 벤토는 하나의 템플릿입니다. 창립자는 핵심 인프라를 재구축하지 않고도 인수, 발행, 배포, 위험에 집중할 수 있습니다.
현실세계 자산(RWA)은 파일럿에서 생산으로 이동하고 있습니다. 스택은 개방적이고 모듈화되어 있으며, 기관 요구 사항을 충족하도록 설계되었습니다. 다음 단계는 실행 이상의 것을 필요로 합니다. 체인 간에 작동하는 상호 운용 가능한 표준, 정기적인 감사 준비 공개, 견고한 보관 및 사고 대응, 레일을 노출하지 않고 사용자에게 도달하는 배포가 필요합니다. 명확한 정책 프레임워크와 더 깊은 2차 유동성을 추가하면 토큰화는 일반적인 금융 인프라가 됩니다. 그로부터 시장은 복합적으로 성장합니다.
