아서 헤이즈 “블랙록 순유입, 비트코인 장기 투자와 관련 없어”

비트코인 현물 ETF로의 기관 자금 유입은 작년 출시 이후 가장 큰 이슈 중 하나였습니다. 비트코인이 2025년에 새로운 고점을 기록하고 ETF 자산이 급증하면서, 많은 사람들은 대형 월스트리트 플레이어들이 드디어 비트코인을 장기 보유하고 있다고 생각합니다.

하지만 아서 헤이즈는 그렇지 않다고 말합니다.

비트멕스 공동 창업자인 헤이즈는 월요일 이메일에서 가장 큰 비트코인 ETF인 블랙록의 IBIT 내 기관 활동이 장기 확신과 관련이 없다고 주장합니다. 대신, 그는 주요 플레이어들이 단순한 차익거래를 하고 있다고 지적합니다.

‘그들은 비트코인 매수 아님’

헤이즈는 ETF의 가장 큰 보유자인 헤지펀드와 은행 거래 데스크를 예로 들며, 골드만삭스와 같은 회사들이 주로 기본거래라고 불리는 거래를 하고 있다고 설명합니다.

작동 방식은 다음과 같습니다:

• 펀드가 IBIT ETF 주식 매수
• 동시에 CME 비트코인 선물 매도
• ETF와 선물 간 수익률 차이(기본)를 포착
• ETF 주식을 선물 매도의 담보로 사용

헤이즈에 따르면:

“이들은 비트코인에 롱 포지션을 취하지 않습니다. 그들은 단지 연준이 주는 기본 이자보다 몇 포인트 더 높은 이자를 얻기 위해 우리의 모래사장에서 플레이합니다.”

미국 금리가 하락하면서 이는 2025년에 더욱 일반화되었습니다. 연방준비제도는 올해 세 번이나 금리를 인하하여 전통 시장에서 수익률이 감소했고, 차익거래 기회는 더욱 매력적으로 보였습니다.

ETF 유입, 왜 오해의 소지가 있나

기본치가 충분히 높이면, 헤지펀드들이 이 거래에 뛰어들어 대규모 기관 유입의 모습을 만듭니다.
기본치가 여러 번 압축되면서, 동일한 기관들이 거래를 해제하여 급격한 ETF 유출을 초래합니다.

헤이즈는 이 동력이 위험한 착시를 만든다고 설명하며, 이는 시중 언론들의 다음과 같은 제목에도 잘 드러난다고 지적했습니다.

베이시스 급등…ETF 유입 증가…기관이 비트코인 구매!

베이시스 붕괴…ETF 유출 급증…기관, 비트코인 던지기!

개인 투자자들은 종종 이러한 흐름을 오해하여 시장 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.

2025년 무엇이 바뀌었나

올해 초, 비트코인은 꾸준히 상승했지만 달러 유동성이 트럼프 행정부 하에서 줄어들면서 발행이 급증했습니다. ETF 유입과 디지털 자산 신탁의 매입이 유동성 부족으로 인한 영향을 상쇄했습니다.

그러나 헤이즈는 그 단계가 끝났을 수 있다고 주장합니다.

• 올 가을 여러 디지털 자산 신탁(DATs)이 NAV 이하로 거래되었습니다.
• ETF의 기본 거래는 선물 스프레드가 좁아지며 매력이 감소했습니다.
• 헤지펀드들이 그들의 포지션을 줄이며 ETF 시장 전체에 눈에 띄는 유출을 일으켰습니다.

이러한 인위적인 수요 요인이 사라지며, 헤이즈는 비트코인이 다시 매크로 환경에 반응해야 한다고 말합니다.

‘비트코인 하락해야’…헤이즈, 단기 압박

헤이즈에 따르면:

“비트코인은 달러 유동성이 축소되거나 정치인들이 약속한 만큼 빠르게 증가하지 않을 것이라는 현재의 단기적 우려를 반영하기 위해 하락해야 합니다.”

즉, ETF 흐름은 유동성이 그럴 가치가 없던 시기에 비트코인을 상승시켰습니다.
이제 그 흐름은 사라졌고, 유동성은 여전히 중요합니다. 2025년 후반에 대한 그의 메시지는 직설적입니다:

• 대부분의 ETF 유입은 차익거래였고, 장기적인 기관 신념이 아니었습니다.
• 블랙록의 주요 ‘보유자’는 비트코인을 보유하고 있지 않고, 기본치를 보유하고 있습니다.
• 이러한 거래의 해소는 이제 비트코인의 가격에 영향을 미치고 있습니다.

개인 투자자들에게 교훈은 간단합니다:
ETF 흐름은 기관 확신보다 선물 곡선에 대해 더 많은 것을 알려줍니다.