스트라이브(ASST)의 최고 리스크 책임자인 제프 왈튼은 “디지털 크레딧”에 대한 강세 전망을 제시하며, 신용평가사가 비트코인(BTC)을 평가하는 방식에서의 단 한 번의 변화가 전략이(MSTR) 투기등급에서 투자등급으로 도약하게 만들 수 있다고 주장했습니다.
왈튼은 신용평가사가 비트코인 재무 회사를 평가하는 방식과 해당 회사가 열 수 있는 자본 사이의 간극에 주목했습니다.
비트코인, 대차대조표 가치 0인 이유
S&P 글로벌을 중심으로 한 미국의 주요 신용평가 체계는 BTC를 기업 재무제표에서 정확히 0의 가치로 평가합니다. 모든 배당금과 부채 상환 능력은 해당 보유 자산이 존재하지 않는 것처럼 설명해야 합니다.
S&P는 2025년 10월에 마이크로스트래티지에 B- 발행자 신용등급을 부여했으며, 12월에는 안정적인 전망을 재확인했습니다.
신용평가사는 높은 비트코인 집중도, 좁은 비즈니스 초점, 낮은 달러 유동성을 언급했습니다. 전략이는 본 기사 작성 시점 기준, 약 761,000 BTC를 보유 중이며 가치는 약 530억 달러입니다.
왈튼은 만약 신용평가사가 BTC에 0보다 큰 가치를 인정하기 시작한다면, 마이크로스트래티지의 등급이 투자등급(IG) 영역으로 올라설 것이라고 주장했습니다.
그는 이것이 비트코인 재무 회사와 대규모 기관 자본을 가르는 가장 큰 문턱이라고 했습니다.
5대1 자본 격차
미국 투자등급(IG) 채권 시장 규모는 하이일드 시장보다 약 5배 더 큽니다. IG 영역에 진입하면 스트래티지는 다음과 같은 자본을 활용할 수 있습니다.
- 연기금
- 보험사
- 투자등급 채권 뮤추얼펀드
- 인덱스펀드
- 은행 담보 프로그램
왈튼은 최근 2026년 만기 채권 발행 사례를 언급했습니다. 구글이 320억 달러, 아마존은 370억 달러, 오라클은 250억 달러, 하니웰은 160억 달러를 낮은 투자등급 금리로 조달했습니다.
투자등급을 획득한 전략이는 비트코인 매입을 가속화하기 위해 훨씬 더 저렴한 차입 비용으로 유사한 시장에 접근할 수 있습니다.
왈튼은 또, BBB등급 전통기업 부채의 상당 부분이 AI 변화, 마진 감소 또는 재정 부담 증가와 같은 상황에서 아직 스트레스 테스트가 되지 않은 현금 흐름에 의존한다고 언급했습니다.
그는 디지털 자본과 디지털 크레딧이 전체 신용시장 전반의 위험 재평가를 이끌 것이라고 주장했습니다.
스트라이브, 리스크 함께 감수하다
왈튼은 이 같은 주장을 단순히 논평 차원에서 하고 있는 것이 아닙니다. 3월 11일, 스트라이브는 스트래티지의 STRC 우선주에 5000만 달러를 투자했고, 이는 자사 회사 보유현금의 3분의 1이 넘습니다. STRC 배당수익률은 약 11.5%입니다.
스트라이브 자체는 약 1만3,628 BTC를 보유하며, 자회사인 스트라이브 애셋 매니지먼트를 통해 총 25억 달러 이상의 자산을 운용합니다. 이 크로스홀딩 구조는 양사가 왈튼이 공공연히 펼치는 논제에 직접적으로 재무적으로 노출된다는 점을 뜻합니다.
신용평가사들이 앞으로 재무제표에서 BTC를 인식할지 여부는 여전히 미지수입니다.
하지만 스트래티지의 현재 B- 등급과 투자등급이 부여될 경우 가능한 자본 동원력 사이의 간극은 이 분야를 주시하는 투자자들에게 분명한 이해관계를 보여줍니다.
