은 선물 가격이 1월 29일 117달러를 돌파했습니다. 지난 1년간 275%의 상승률을 기록하며 사상 최고 랠리를 이어가고 있습니다. 심각한 실물 공급 부족이 상승세를 견인하고 있습니다. 창고 재고는 미결제 선물 포지션의 14%만을 충당할 수 있습니다.
고갈된 재고, 과도한 상업용 숏 포지션, 이례적인 역전 롤오버가 결합되어 전형적인 숏 스퀴즈가 현재 실시간으로 진행되고 있음을 보여줍니다.
Sponsored창고 재고 압박받다
최신 CME 창고 재고 보고서에 따르면 1월 27일 기준, COMEX 승인 창고의 은 총 보유량은 4억 1,170만 온스로 하락했습니다. 더 중요한 점은 즉시 선물 인도에 이용 가능한 유일한 물량인 등록 재고가 1억 770만 온스로 감소했다는 점입니다.
등록 재고는 하루 만에 470만 온스 감소했습니다. 금속이 금고에서 인출되었거나 자격 요건을 갖춘 상태로 전환되었습니다. 자격 요건을 갖춘 은은 선물 인도에 사용할 수 없습니다.
총 미결제 약정은 152,020계약(7억 6,000만 온스에 해당)입니다. 등록 재고는 미결제 실물 청구분의 14.2%만을 충당합니다. 이로 인해 일부 선물 보유자가 실물 인도를 요구할 경우 거래소가 심각한 운영 압박에 직면할 수 있습니다.
상업 숏포지션, 인도 가능량 초과
미국 상품선물거래위원회(CFTC) 트레이더 포지션 보고서에 따르면, 1월 20일 조사를 기준으로 숏 포지션 압박의 규모가 드러납니다.
상업 트레이더(주로 은행 및 딜러)는 90,112계약을 숏 포지션, 43,723계약을 롱 포지션으로 보유하고 있습니다. 순숏 포지션은 46,389계약으로 약 2억 3,100만 온스에 해당합니다.
Sponsored Sponsored이 순숏 포지션은 인도 가능한 등록 은(1억 800만 온스)을 2배 이상 초과합니다. 롱 보유자들이 적극적으로 실물 인도를 요구하면, 숏 포지션 보유자들은 점차 타이트해지는 시장에서 금속을 확보해야 하므로 가격 상승을 더욱 가속화할 수 있습니다.
백워데이션·백워드 롤, 시장 불안 신호
은 시장은 10월 초 이후 역조 현상, 즉 현물 가격이 선물 가격을 웃도는 상황이 지속되고 있습니다. 이는 즉각적인 실물 수요가 공급을 초과함을 나타내며, 정상 시장에서는 드물게 지속되는 구조입니다.
분석가들은 3월 선물과 2월 선물을 1월로 롤오버하는 양상을 발견했습니다. 이런 이례적인 패턴은 롱 포지션 보유자들이 이후 인도 날짜를 기다리고 싶지 않음을 시사합니다.
1월 한 달 동안 총 9,608계약, 4,800만 온스에 해당하는 실물 인도 요청이 발생했습니다. 이는 현재 등록 재고의 약 45%에 달합니다.
Sponsored Sponsored태양광 산업, 수익성 악화
공급 압박은 끊임없는 산업 수요로 더욱 심화되고 있습니다. 최근 은은 태양광 패널 생산비에서 29%를 차지하게 되었으며, 이는 작년 14%, 2023년 3.4%에서 급증한 수치입니다.
은은 광전지 제조에서 알루미늄, 유리, 실리콘보다 더 높은 비중을 차지하게 되었습니다. 중국의 트리나솔라, 진코솔라 등 대형 제조사는 2025년과 2026년에 순손실이 예상된다고 투자자에게 경고했습니다.
이에 대응해 롱지 그린 에너지는 2026년 2분기부터 구리 기반 태양전지 대량 생산을 시작할 계획임을 발표했습니다. 그러나 업계 전문가들은 대체 기술 전환에는 보통 수년이 소요된다고 지적하고 있습니다. 따라서 단기적으로는 실물 은 수요가 압도적인 상황이 계속될 전망입니다.
Sponsored금, 상대적으로 안정 유지
이에 반해 금은 비슷한 조짐이 나타나지 않고 있습니다. COMEX 금 창고 재고는 총 3,590만 온스, 이 중 1,880만 온스가 등록 상태입니다. 미결제 약정은 528,004계약(5,280만 온스)으로, 충당비율은 35.7%로 은의 두 배 이상입니다.
금 선물 시장은 정상이자 선물 가격이 현물 가격보다 높은 콘탱고 구조를 유지하고 있습니다. 일일 재고 변화도 미미한 수준이 이어지고 있습니다.
앞으로의 전망은?
실버 인스티튜트(Silver Institute)에 따르면 은 시장의 구조적 공급 부족은 5년 연속 지속되고 있습니다. 리스 금리는 상승 중이며, 실물 프리미엄도 세계 각국 시장에서 확대되고 있습니다. 이에 따라 추가 가격 상승 여건이 유지되고 있습니다.
다만, 이처럼 과열된 시장은 차익 실현이 빨라지거나 거래소가 포지션 제한 또는 증거금 인상을 시행할 경우 급격한 조정 위험에도 노출될 수 있습니다.
