은 가격은 2026년에 잔혹하면서도 흥미로운 출발을 보였습니다. 1월 29일에 은은 사상 최고치인 121달러 근처까지 치솟았다가, 2월 6일까지 거의 47% 폭락했습니다. 하지만 이후 은 가격은 2월 20일 84달러 근처까지 끊임없이 32% 반등하였습니다.
21일과 22일에 시장이 휴장하는 가운데, 3월을 앞둔 지금 핵심 질문은 명확합니다. 이 반등이 진짜인지 아니면 더 큰 고통이 남아 있는지입니다. 기술적 지표와 포지션 데이터는 미묘한 상황을 보여줍니다. 다음 큰 움직임 전에는 조정에 들어갈 가능성이 높으나, 전체적으로는 강세 신호가 우세합니다.
컵 패턴, 히든 약세 다이버전스…조정 신호
XAG/USD 일봉 차트는 컵 패턴 형성을 보여줍니다. 상승파동은 2025년 11월 21일에 시작해 1월 29일 121달러에서 정점을 찍은 뒤, 2월 6일 63.85달러까지 하락했습니다. 최근 84달러 근처 반등은 이제 이 컵 패턴 넥라인 근처에 도달하고 있습니다.
2월 4일부터 2월 20일까지 은은 하락형 고점 패턴을 기록하고 있습니다. 한편, 모멘텀 지표인 RSI는 같은 기간 내에 더 높은 고점을 그리고 있습니다. 이는 숨은 약세 RSI 다이버전스입니다.
이는 RSI가 강하게 나타나지만, 실제 가격 흐름은 결정적인 움직임 전 조정이 더 유리하다는 신호입니다. 다음 봉이 92달러(이전 고점) 미만에서 마감되고 RSI가 계속 오를 때 이 패턴이 유지됩니다.
스마트머니 역시 조정에 들어갈 것으로 베팅하고 있습니다.
현재의 조정이 핸들로 전개된다면, 강세 구조를 유지하려면 75달러 이상을 반드시 지켜야 합니다.
컵핸들 패턴은 일일 종가가 84달러를 명확히 돌파할 때 신뢰도가 더해집니다. 다만 추가 조정이 예상되며, 이를 뒷받침하는 지표들이 지금 이 구간의 안착이 오히려 건강한 조짐임을 보여줍니다.
채굴업체 강세…은 선물, 실물-지표 괴리
글로벌 X 실버 마이너스 ETF(SIL)가 107달러 이상에서 거래되며 강세 신호에 조기 유효성을 더하고 있습니다. SIL은 1월 26일 119달러로 정점을 찍었는데, 이는 현물 은가격이 1월 29일 고점을 기록하기 3일 전이었습니다. 채굴기업들이 상승장 전주자 역할을 하고 회복 국면에서 견조함을 보이면, 이는 전형적인 강세 선행지표입니다.
채굴업체들은 산업 주문수요와 생산수요에 직접적으로 대응합니다. 이들의 강인함은 1월 현물 매도에도 근본적인 펀더멘털이 유지되고 있음을 시사합니다. 은이 조정할 때 채굴주가 버티면, 보통 다음 움직임은 하락이 아니라 상승을 의미합니다.
이렇게 현물 시장의 강세와 선물 시장의 주저함 간의 괴리가 현재 은 시장의 특성을 규정합니다.
COMEX 은 선물(SI1!)은 약 82달러에서 거래되고 있습니다. 이는 현물가 84달러보다 낮은 수준입니다. 이런 백워데이션(선물이 현물보다 낮음)은 드물면서도 의미가 큽니다. 이는 투자자들이 미래 인도보다 지금 실물 은을 프리미엄을 주고라도 구매하려 한다는 뜻입니다.
이로써 현재 공급망에 실물 타이트 현상이 있음을 시사하는 신호로 해석됩니다.
하지만 SI1! 미결제 약정은 2월 6일 이후 지속적으로 감소하고 있습니다. 이는 은 가격이 63달러에서 82달러로 오르는 동안에도 마찬가지입니다. 가격이 오르면서 미결제 약정이 줄어들 경우, 이는 크래시 이후 숏 포지션을 청산하는 숏커버링 랠리의 전형적 신호입니다. 즉, 숏 포지션을 잡았던 투자자들이 포지션을 정리하면서 가격을 끌어올리는 상황입니다.
아직은 새로운 자금이 유입되는 상황이 아닙니다. 이는 1월의 대규모 청산 이후 후유증이 정리되는 과정입니다. 숏커버링 랠리는 자연스런 한계점이 있으며, 이런 매수세가 소진된 뒤엔 모멘텀을 유지하려면 신규 매수자가 필요합니다.
따라서 조정 단계로의 전환이 단기적으로 가장 높은 확률을 보입니다. 숏커버링 매수 동력은 줄어들지만, 차기 매수 물량은 아직 진입하지 않았기 때문입니다.
거시경제와 포지션 측면에서는 조정 구간이 위험이 아니라 오히려 건강 신호임을 보여줍니다.
미국 달러지수(DXY)는 97 이상 수준에서 2월 11일 이후 꾸준히 상승하고 있습니다. 그런데 2월 17일 이후 은이 달러와 동반 상승세를 보입니다. 이는 현재 구조에서 가장 강력한 신호 중 하나입니다. 달러 강세에도 은이 오르면, 그만큼 밑바탕 수요가 있음을 뜻합니다. 시장 참가자들이 지금 당장 은을 원하고 있습니다. 달러 흐름과 무관하게 말입니다.
금-은 비율(XAUXAG)은 경계감을 더합니다. 현재 60 수준에서 2월 17일부터 하락해왔으며, 이는 은이 금보다 더 좋은 실적을 냈다는 뜻입니다.
하지만, 이 비율은 상승 플래그 패턴 안에서 조정에 들어갔습니다. 상단 추세선을 돌파하면 70 이상으로 올라갈 수 있습니다.
이 경우 금이 다시 은보다 우위를 차지하게 됩니다. 시장이 은의 위험 선호에서 금의 안전자산으로 돌아오게 됩니다.
이렇게 되면 은의 상승 모멘텀은 제한되거나 조정을 맞을 수 있습니다. 플래그 패턴이 상단 돌파 없이 지속된다면 은의 우위가 이어질 수 있지만, 3월에는 이 리스크를 주목해야 합니다.
결정적인 단서는 2월 17일자 COT(트레이더 포지션 보고서)에서 찾을 수 있습니다. 매니지드 머니(헤지펀드, 상품 트레이딩 어드바이저)가 순순매수 포지션 5,472 계약만을 보유하고 있습니다. 상승장에서 금값이 121달러까지 오를 때 헤지펀드들은 이보다 몇 배 많은 포지션을 가졌습니다.
이처럼 낮은 수치는 투기자금이 아직 시장에 본격적으로 진입하지 않았다는 의미입니다. 확실한 바닥 확인 전에는 자본 투입을 꺼리고 있습니다.
이는 중기적으로는 가장 강력한 상승 신호이며 단기 조정에 대한 명확한 설명이기도 합니다. 헤지펀드가 재진입하면 대규모 기관 매수세가 유입될 공간이 큽니다. 그러나 기관들은 안정적인 바닥과 명확한 돌파, 즉 92달러 이상에서 확인된 후에 진입하려고 합니다.
2026년 3월 전망…은 가격 주목 구간
7개의 핵심 지표 중 4개는 상승을 시사합니다. 이는 SIL 강세로 채굴업체가 선도하고, 백워데이션이 실물 수요의 긴급성을 뒷받침하며, 달러와 은의 괴리가 실제 매수세를 보여주고, 헤지펀드가 거의 진입하지 않아 재진입 여력이 크다는 점입니다.
3개의 지표는 신중함을 권고합니다. 이는 COMEX 미결제 약정 감소, 숨은 하락 다이버전스, 그리고 금-은 비율의 상승 플래그가 모멘텀을 금 쪽으로 되돌릴 위험이 있다는 점입니다.
3월의 가장 유력한 경로는, 은이 75달러에서 92달러 사이에서 바닥을 다지고, 매니지드 머니가 재진입할 수 있는 신뢰를 얻는 것입니다.
은 가격이 84달러 위에서 일일 마감하면 컵앤핸들 넥라인이 확인됩니다. 91–92달러를 돌파하면 완전한 상승 돌파가 입증된 것이며, 100달러까지 추가 상승 여력이 생깁니다. 이 심리적 가격대는 3월 중순경 달성할 수 있는 수준입니다.
상승세가 3월에도 유지되고 미결제 약정 증가로 신규 기관 참여가 확인되면, 121달러(사상 최고치 재시험)와 136달러(피보나치 확장)의 확장 목표도 현실적입니다.
하락 위험선을 보면 75달러가 중요한 기준선입니다. 75달러 밑에서 일일 마감하면 컵 패턴이 깨지고 71달러 재시험이 예상됩니다. 71달러도 잃게 되면 컵 패턴 자체가 완전히 무력화되며, 69달러(100일 이동평균선)가 노출됩니다.
그 아래로는 57달러(200일 이동평균선)가 차트에서 가장 강력한 구조적 지지선 중 하나입니다.
하락 시나리오는 DXY가 100을 돌파할 경우, 또는 금-은 비율이 상승 플래그를 강하게 돌파할 경우, 또는 미국 경제지표가 연준의 ‘금리 고수’ 입장을 강화해 인하 기대를 꺾을 경우 힘을 얻습니다.
