미국 증권거래위원회(SEC)는 화요일에 공시 기업이 연 2회 보고를 할 수 있도록 하는 규칙을 제안하였습니다. 이 규칙은 선택한 기업에 한해 분기 보고서(Form 10-Q)를 대체할 새로운 반기 보고서(Form 10-S)로 대체됩니다.
디지털 자산 기업과 기타 발행인은 즉각적인 비용 절감과 더 긴 정보 공백 사이에서 선택하게 됩니다. 분석가들은 이 공백이 유동성 할인과 자본 비용 상승으로 이어질 수 있다고 경고합니다.
비용 절감과 유동성 할인
새로운 방식을 선택하는 기업은 반기가 종료된 후 40~45일 이내에 Form 10-S를 제출해야 합니다. 제출자의 자격에 따라 정확한 기한이 정해집니다. 롱텀 스톡 익스체인지(Long-Term Stock Exchange)가 제출한 청원서에 따르면, 분기 보고서 준비에 주기마다 1,000시간과 10만 달러 이상의 비용이 소요될 수 있습니다.
“현재 공시 기업은 증권거래법 13(a) 또는 15(d) 조항에 따라 분기마다 Form 10-Q를 제출해야 합니다. 이번 제안된 개정안이 채택되면, 해당 공시 기업들은 분기 보고서 대신 새로운 Form 10-S로 반기 보고서를 제출할 수 있게 됩니다.” – SEC 발표문 일부 내용
이러한 비용 절감 논리가 소규모 발행인들이 해당 방식을 채택할 수 있는 이유를 설명합니다. 마이크로스트래티지(MicroStrategy), 코인베이스(Coinbase), 그리고 다른 비트코인(BTC) 재무 운용사들은 매 분기 실질적인 감사와 검토 비용을 부담하고 있습니다.
관련 학술 논문이 청원서에서 인용되었습니다. 이 연구는 의무적 분기 보고가 소형 기업의 가치를 약 5% 감소시켰음을 발견하였습니다. 이는 선택적으로 분기 보고를 하지 않을 때 평가 상승 가능성이 있음을 시사합니다.
반면에 투명성에 공백이 생깁니다. 투자자 대표들은 반기 보고 선택 기업이 애널리스트의 분석 범위가 얇아지고 거래량이 줄어들 수 있다고 경고합니다.
영구적인 유동성 할인이 주가에 반영될 수 있습니다. 암시된 위험 프리미엄이 높아지면 중형주의 자본 비용이 오를 수 있습니다.
SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 시장이 자발적 정보 공개를 통해 대체로 자체적으로 조정된다고 주장합니다. 이는 그의 더 넓은 시장 정책의 확장선상입니다.
“공시 기업은 연방 증권법에 따라 투자자에게 중요한 정보를 제공할 의무가 있습니다. 그러나 SEC 규칙의 경직성으로 인해 기업과 투자자는 자신들의 비즈니스와 투자자에게 가장 적합한 중간 보고 빈도를 자유롭게 결정할 수 없었습니다.” – SEC 발표문, 폴 앳킨스(SEC 의장) 인용
이 제안은 연방 관보에 게재된 후 60일간 공공 의견 수렴기간을 거칩니다. 더 중요한 문제는 자발적 정보공개와 8-K 보고서가 의무 분기 데이터의 부족을 보완할 수 있는지 여부입니다.
보완이 가능하다면, 해당 방식을 선택하는 것은 비용 절감 효과를 가져옵니다. 그렇지 않다면 소규모 발행인은 단기적 구제 대신 영구적인 가치 하락을 감수하게 됩니다.
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