소매 중개업체 로빈후드는 개인 투자자들이 여러 비상장 기업에 투자할 수 있는 펀드를 출시하겠다고 발표했습니다. 이 계획은 자본 시장 접근성의 지속적인 불균형을 해소하기 위한 노력으로 소개되었습니다.
하지만 이 구조는 초기 코인 공개(ICO) 시대와 비교되고 있습니다. 해당 펀드는 규제하에 운영되지만, 여러 중대한 위험이 존재합니다.
Sponsored비상장 시장 개방…리테일 진입
로빈후드는 화요일 정식으로 로빈후드 벤처스 펀드 I(RVI)를 발표했으며, 몇 주 내에 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 RVI라는 심볼로 상장될 예정임을 알렸습니다.
이 펀드는 리볼루트, 오우라, 램프, 데이터브릭스, 에어왈렉스, 메르코, 붐 등 여러 비상장 기업에 대한 투자 기회를 제공합니다. 로빈후드는 또한 시간이 지남에 따라 포트폴리오를 확장하여 스트라이프 등 더 많은 비상장 기업을 추가할 계획입니다.
보도자료에 따르면, 고객들은 로빈후드를 통해 RVI의 기업공개(IPO) 주식을 한 주당 25달러에 청약할 수 있습니다.
대부분의 전통적 비상장 시장 상품과 달리, RVI는 투자자 자격 요건이나 최소 투자 기준 없이 광범위한 투자자들이 참여할 수 있도록 설계되었습니다. 이 펀드는 운용 수수료만 부과하며, 성과 수수료는 부과하지 않습니다. 시장 상황에 따라 매일 유동성을 제공하는 주식 거래가 가능할 것으로 보입니다.
“비상장 시장의 개방은 오늘날 자본 시장에서 가장 오랜 불평등 중 하나를 해결할 것이며, 로빈후드 벤처스 펀드 I를 통해 모두에게 이런 기회를 제공하게 되어 기쁩니다.” – 블라드 테네브, 로빈후드 CEO.
하지만 이 결정은 비상장 기업에 간접 투자하는 것에 따른 본질적 위험에 대한 의구심을 낳았습니다. 암호화폐 업계의 전문가들에게는 이 구조가 ICO 붐 시절에 목격된 익숙한 상황을 떠올리게 합니다.
Sponsored SponsoredICO 몰락에서 배울 점
RVI는 소매 투자자들에게 역사적으로 기관 자본이 주도했던 비상장 성장 기업에 투자할 기회를 제공합니다. 이 펀드는 미국 증권거래위원회(SEC)에 등록된 거래소 상장 상품으로, 기존 증권 법규 내에서 운영됩니다.
하지만 이 펀드의 보유 자산은 비상장 기업이어서, 공공시장에서 지속적으로 시세가 산정되는 것이 아니라 드물게 진행되는 자금 조달 라운드를 통해 가치가 산정됩니다. 기업의 보고된 가치는 새로운 자금 조달이 이뤄질 때까지 시장 변화가 반영되지 않을 수 있습니다.
RVI는 또한 폐쇄형 펀드입니다. 투자자들은 보유 주식을 보장된 가격에 다시 매도할 수 없습니다. 주식은 증권거래소에서 거래되어, 펀드가 보유한 기업의 실제 가치보다 가격이 높거나 낮을 수 있습니다.
결과적으로, 투자자들은 비상장 기업 가치 산정과 펀드 시장 가격이라는 두 가지 불확실성을 안게 됩니다. 레버리지를 사용할 경우, 시장 변동 시 이익이 커질 수 있지만 손실 역시 커집니다.
이런 구조적 위험은 2017년부터 2021년까지 ICO 시장이 빠르게 팽창하던 시기에 가장 뚜렷하게 드러났습니다.
그 시기의 붐에서는 소매 투자자들이 불확실한 가치 평가 체계와 유동성 일정에도 불구하고 미래 지향적인 스토리텔링을 보고 초기 벤처에 직접 투자할 수 있었습니다.
Sponsored2018년까지 많은 ICO 지원 프로젝트들이 실질적인 제품 또는 지속 가능한 수익 모델 확보에 실패했습니다. 투기적 수요가 줄고 규제 감독이 강화되면서 토큰 가격이 급락했고, 수십 억 달러가 소멸되면서 소매 투자자들은 손실을 입었습니다.
이 시기는 정보 공개 부족, 정보 비대칭, 과도하게 낙관적인 성장 전제 등에 대한 취약점도 드러냈습니다. 일부 프로젝트는 합법적인 네트워크로 발전했지만, 전체 ICO 주기는 과도한 가치평가와 불균형한 위험 분산이라는 평가를 받았습니다.
이 구조가 RVI를 ICO와 동등하게 만드는 것은 아니지만, 두 구조가 비교되는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
고평가, 추가 상승 제한
두 경우 모두 소매 투자자들은 한때 기관에만 허용됐던 고성장 기회에 접근할 수 있지만, 가치 평가와 투자 회수 일정에 대한 투명성은 여전히 부족합니다.
비평가들이 제기하는 핵심 우려는 규제 감독이 아니라 위험 분배입니다.
Sponsored Sponsored지속적인 가격 발견이나 유동성 행사가 보장되지 않은 상태에서 투자 접근이 확대되면, 투자자들은 장기 자금 묶임, 가치의 갑작스러운 조정, 높은 진입가격 노출 등에 직면하게 됩니다.
일부 회의적인 시각에서는 펀드의 구체적인 구성에 주목합니다. RVI의 주요 보유 자산인 스트라이프, 데이터브릭스, 리볼루트 등은 최근 각각 1400억 달러, 1340억 달러, 750억 달러로 평가된 자금 조달을 받았습니다.
이미 높은 가치평가를 받은 기업에 집중하면 향후 강한 수익을 얻을 여지가 제한될 수 있습니다. 비상장 시장 상황이 나빠질 경우, 가격 하락 위험이 높아질 수 있습니다.
다른 이들은 전통적인 벤처캐피털 전략이 일반적으로 가치평가가 더 낮고 성장 비대칭성이 더 큰 초기 단계 투자 기회를 찾는 데 초점을 둔다고 주장합니다.
이러한 관점에서, 비평가들은 논점을 접근성에서 타이밍으로 이동하며, 소매 투자자들이 대규모 성장이 일어나기 전이 아니라 가치가 이미 오른 후 비상장 시장에 진입한다고 주장합니다.
