기관들은 선택지가 있었습니다. 퍼미션형과 퍼미션리스 블록체인 논쟁은 모든 결정을 좌우했습니다.
프라이빗 체인은 프라이버시, 규제 준수, 그리고 통제된 결제를 보장했습니다. 퍼블릭 체인은 조합성, 유동성, 개방형 인프라를 제공했습니다. 2026년 3월 19일 기준으로 데이터를 보면 답은 이미 나와 있습니다. 이더리움에는 거의 160억 달러에 달하는 분산형 현실세계 자산(RWA) 가치가 존재합니다.
퍼미션드 vs 퍼미션리스 블록체인…수치로 본 논쟁
온체인 자산 가치는 두 가지 유형이 있습니다. 이 차이를 이해하는 것은 퍼미션형과 퍼미션리스 블록체인 논쟁의 핵심입니다.
분산 자산은 블록체인을 분배 레이어로 사용합니다. 투자자는 자신의 지갑을 통해 자산을 구독, 보유, 관리합니다. 이 자산들은 대출 프로토콜이나 탈중앙화 거래소(DEX)와 조합 및 이전이 가능합니다. 대표 자산은 블록체인을 투명한 기록과 조정 기능에 사용하지만, 투자자 이전이나 분배는 지원하지 않습니다.
2026년 3월 19일 기준 rwa.xyz에 따르면, 이더리움이 160억 달러로 분산 자산 가치 1위를 차지하고 있습니다. BNB 체인은 32억 달러, 솔라나는 18억 달러입니다. 토큰화된 펀드에는 국채(T-빌), 채권, 머니마켓 펀드(MMF)가 포함되어 있고, 대부분의 성장을 견인했습니다. 이제 본격적인 전환점이 다가옵니다!
캔턴은 대표 자산 부문에서 3,520억 달러로 1위를 차지합니다. 이 수치는 이더리움의 160억 달러를 압도합니다. 하지만 이 숫자는 펀드 유입이나 투자자가 보유한 자본이 아닙니다. 이는 폐쇄형 네트워크에서의 기관 기록 관리입니다.
이 주제에 대해 비인크립토에 독점 발언을 전한 프랭클린 템플턴의 혁신담당 책임자 샌디 카울은 특정 프라이빗 블록체인을 지목하지 않고 다음과 같이 밝혔습니다.
“저는 프라이빗 블록체인은 미래 생태계의 일부가 되지 않을 것이라고 강하게 믿습니다. 프라이빗 블록체인을 보면, 보통 50명~60명 소규모 팀이 구축합니다. 한 조직이 운영하며, 모든 거래 검증도 한 기관이 담당합니다”고 밝혔습니다. – 샌디 카울, 프랭클린 템플턴 혁신담당 책임자
그녀의 견해는 퍼미션형과 퍼미션리스 블록체인 논의의 본질을 드러냅니다.
캔턴은 13개의 슈퍼 밸리데이터를 운영합니다. 이더리움은 1만 개 이상의 노드를 운영합니다. 프라이빗과 퍼블릭 인프라 간 보안과 분산화 격차는 점진적이지 않습니다. 이는 차원이 다릅니다.
이더리움 주요 토큰화 펀드 모두 퍼미션드 블록체인
이더리움의 Rwa.xyz 자산 테이블은 분산 가치가 퍼블릭 레이어에 집중되는 이유를 보여줍니다. 블랙록 BUIDL은 활동 중인 시가총액 7억 8,500만 달러를 보유합니다. 위즈덤트리 트레저리 머니마켓은 6억 1,900만 달러를 보유합니다. 블랙록 달러 기관용(BUIDL-I)는 4억 8,100만 달러를 보유합니다. 그 외에 피델리티, 온도, 슈퍼스테이트 등도 이더리움에 수백만 달러를 가지고 있습니다.
이들 모두는 퍼미션형 접근으로 분류되어 있습니다. 지갑 화이트리스트 등록과 고객 신원확인(KYC) 검증이 필요합니다. 규제 대상 증권은 KYC를 필수로 요구합니다. 이 부분은 협상 대상이 아닙니다.
하지만 기관들은 글로벌 유동성, 24시간 결제, 그리고 타사 프로토콜이 별도 허가 없이 자사 상품 기반 서비스를 구축할 수 있기를 원합니다. 이 세 가지를 모두 제공하는 것은 퍼미션리스 베이스 레이어뿐입니다.
비인크립토 전문가 자문단 영상 패널에서 비트와이즈 자산운용사의 최고투자책임자인 매트 하우간은 심지어 제한적 장벽조차 변화시킬 수 있는 계기를 강조했습니다:
“저는 궁극적으로는 퍼미션리스, 개방형 아키텍처의 블록체인이 승리한다고 봅니다. 특히 제로지식증명 등으로 AML KYC를 해제할 수 있다면 말이죠. 세상은 개방형 생태계에 들어가기를 원합니다. 기술도 시간이 흐르면서 그런 식으로 발전해 왔습니다.” – 매트 하우간, 비트와이즈 최고투자책임자
그는 이어서 다음과 같이 덧붙였습니다:
“기관들은 아직 준비 단계라 이런 더 제한적인 실험을 먼저 할 것입니다. 먼 끝에 도달하려면 신뢰가 필요합니다. 하지만 기본적으로 저는 퍼미션리스가 정답이라고 봅니다.” – 매트 하우간, 비트와이즈 최고투자책임자
스탠다드차타드 디지털자산 리서치 글로벌 헤드인 제프 켄드릭도 같은 패널에서 이 견해를 뒷받침했습니다.
“저도 장기적으로는 퍼미션리스가 승리한다고 생각합니다. 그리고 아마도 그보다 더 직접적으로, 전통 금융이 유입되는 현재를 보면, 이더리움이 당분간 가장 앞설 것이라고 생각합니다.” – 제프 켄드릭, 스탠다드차타드 디지털자산 리서치 글로벌 헤드
프라이빗 체인 설계자들조차도 이 변화를 인식하고 있습니다.
HSBC, 뱅크오브아메리카 등에서 사용하는 퍼미션형 네트워크 기반으로 100억 달러 이상의 토큰화 RWA를 보유한 R3 코르다는 2025년에 솔라나와 손잡기로 했습니다. 이는 퍼블릭 유동성 확보를 위한 것으로 보입니다.
Kaul 씨가 BeInCrypto에 독점적으로 밝힌 내용은 R3의 방향 전환이 의미하는 바를 강화합니다. 그녀는 다음과 같이 말했습니다.
“이더리움이나 솔라나와 같은 퍼블릭 체인과 비교해보십시오. 이더리움에는 4천 명이 넘는 개발자가 있고, 보안 결함 발견을 장려하기 위해 버그 현상금을 지급합니다. 1만 개가 넘는 다양한 노드들이 거래를 검증하고 있으며, 데이터를 검증하기 위해서는 51%의 합의가 필요합니다. 네트워크를 조작하기 위한 분산화의 규모가 매우 크기 때문에, 통계적으로 부정 거래가 발생할 확률이 낮습니다.” – Kaul
발행은 증가하고 있습니다. 전환이 진행되고 있습니다. 그러나 오픈 레일에서 권한이 부여된 토큰에 머무는 자본은 전체 그림의 일부에 불과합니다. 나머지 절반은 해당 자본이 디파이 내에서 실제로 활용되는지에 달려 있습니다. 아베 호라이즌이 바로 그 점을 실험하고 있습니다.
호라이즌, 하이브리드 모델 초기 단계
아베 호라이즌은 하이브리드 모델이 프로토콜 레벨에서 작동하는지 시험합니다. 이더리움 위에서 RWA 담보를 활용한 권한형 기관 대출과, 별도의 허가 없는 스테이블코인 대출을 모두 허용합니다. 개념 자체는 탄탄합니다. 그러나 초기 수치는 더 복잡한 상황을 보여줍니다.
디파이라마(DefiLlama)에 따르면, 아베의 무허가 프로토콜 총예치량(TVL)은 2026년 3월 기준 약 420억 달러입니다. 같은 프로토콜의 권한형 RWA 부문인 호라이즌은 2025년 12월 시장 규모가 6억 달러에 달했으나, 이후 3억 5천만~4억 달러로 줄었습니다. 이는 기관용으로 특별히 설계된 제품임에도 불구하고 호라이즌이 아베 전체 TVL의 1%에도 미치지 못한다는 뜻입니다.
@entropy_advisors 및 @mrvega14의 듄 애널리틱스(Dune Analytics) 데이터에 따르면, 담보 유입은 2025년 말 약 3억 달러에서 2026년 2월 1억 4천 1백만 달러로 감소했습니다. 슈퍼스테이트 크립토 캐리 펀드(USCC)가 이 중 1억 2천 3백만 달러를 차지하여 단일 상품이 전체 남은 담보의 거의 87%를 담당합니다.
제너스 헨더슨의 트레저리 상품(JTRSY)과 US 일드 코인(USYC)은 모두 0이 되었습니다. 활성 주소 수는 2025년 10월 일일 70개를 넘었다가 현재는 20~30개로 줄었습니다. 대출 유동성은 2026년 1월 약 2억 달러에 달한 후 감소하고 있습니다.
아베의 무허가 프로토콜은 조 단위의 거래를 처리합니다. 권한이 부여된 RWA 레이어는 아직 자리를 잡아가고 있습니다. 그러나 기관 담보가 프라이빗 원장이 아닌 이더리움 기반 디파이 프로토콜로 유입된다는 사실은, 앞으로의 방향성을 보여줍니다. 권한형과 무허가 블록체인 논쟁은 수치상 이미 명확한 승자를 만들어냈습니다. 바로 자본이 집중되는 곳입니다.
