스트래티지(Strategy) Inc.는 이제 비트코인 신봉자들에게 완전히 다른 두 가지 선택지를 제공합니다. 한쪽은 모든 파도를 탑니다. 다른 한쪽은 선박이 항해하는 동안 수익을 받습니다.
이전 명칭이 마이크로스트래티지(MicroStrategy)였던 이 회사는 762,099 BTC를 보유하고 있으며, 코인당 평균 매입가는 약 75,694달러입니다. 이는 약 510억달러의 자산 가치에 해당합니다. 이 비트코인 보유량은 보통주(MSTR)와 영구 우선주 스트레치(Stretch, STRC) 모두의 담보 역할을 합니다. 같은 엔진이지만 전혀 다른 경험을 제공합니다. 이 두 가지 중 어느 것을 선택할지가 비트코인에 확신을 가진 투자자에게 올해 가장 중요한 포트폴리오 결정이 될 수 있습니다.
두 상품, 하나의 금고…전혀 다른 흐름
MSTR은 아드레날린이 넘치는 선택입니다. 스트래티지는 주식과 채권을 발행하여 비트코인을 추가 매수하고, 양방향으로 가격 변동폭을 크게 만듭니다.
강세장에서는 MSTR이 BTC보다 1.5배에서 3배 더 높은 수익률을 보였습니다. 하락장에서는 손실도 동일하게 확대됩니다.
부채는 자본구조상 보통주보다 우선순위에 있습니다. 자본 조달에 따른 지속적인 희석은 비트코인 가격이 조정되거나 하락할 때 손실을 가중시킵니다.
배당금도, 수익도, 완충장치도 없습니다. MSTR 보유자들은 오직 가격 상승에 모든 것을 겁니다. 가격이 오르면 보상은 엄청납니다. 올라가지 않으면, 지난 6개월이 그 결과를 보여주고 있습니다.
STRC는 같은 논리에 대한 완전히 반대의 베팅입니다. 2025년 7월에 출시되었으며 9%의 배당률을 제공합니다. 이 영구 우선주는 매달 현금 배당을 지급하고 주가가 기준가인 100달러에 근접하게 조정되도록 수익률을 변동합니다.
이 배당률은 7개월 연속 인상을 거쳐 4월에는 11.5%에서 유지되었습니다. 출시 이후 처음으로 인상이 멈추었습니다. 이는 설계 그대로 시스템이 작동하고 있다는 신호입니다.
배당 조정 규칙은 모두 공개되어 있습니다. STRC의 30일 거래량 가중평균가격이 95달러 미만으로 떨어지면, 이사회는 배당률을 최소 0.5%포인트 인상하도록 권고합니다.
99달러~101달러 구간에서는 변동이 없습니다. 101달러를 넘으면 배당 인하 가능성이 생깁니다. 비트코인 일일 가격 변동은 배제됩니다. 그 대신 예측 가능한 월간 수익이 주어집니다.
스트래티지(Strategy)의 CEO 퐁 레(Phong Le)는 올해 3월 STRC 보유자의 약 80%가 개인 투자자라고 밝혔으며, 이는 MSTR 보통주의 40%와 비교됩니다.
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시장은 스스로 조정되고 있습니다. 다양한 투자자 유형들은 자신이 돈과 리스크, 그리고 수면에 대해 생각하는 방식에 맞는 상품을 선택합니다.
“MSTR은 비트코인을 확신하고 레버리지 노출을 원하는 사람들을 위한 것입니다… STRC는 비트코인을 믿지만 변동성 대신 수익률을 원하는 사람들을 위한 상품입니다.” – 비트코인 지지자 핼스턴 발렌시아(Halston Valencia)가 게시글에서 언급했습니다.
숫자, 격차 무시할 수 없다
MSTR은 4월 2일 119.13달러로 마감했으며, 당일 세션 범위는 116.40~120.22달러였습니다. 지난 6개월 동안 약 56% 하락했으며, 52주 최고가 457.22달러 대비 74% 낮은 수준입니다. 이것이 실제 포트폴리오에서 역방향으로 작동하는 레버리지 효과입니다.
같은 날 STRC는 100.00달러에서 변동 없이 거래되었습니다. 이 우선주의 52주 전체 가격 범위는 88.00~100.42달러에 불과합니다. 올해 들어 수익률은 약 4%이며, 이 중 대부분은 주가 변동이 아니라 배당금에서 비롯됩니다. 일부러 지루하게, 의도적으로 수익을 추구하는 구조입니다.
벤치마크-스톤엑스(Benchmark-StoneX) 주식 리서치 애널리스트 마크 팔머(Mark Palmer)는 MSTR을 레버리지형이지만 수익이 없는 비트코인 대체 자산으로, 위험을 감수할 수 있는 고급 투자자에게 적합하다고 평가했습니다.
STRC는 예상 가능한 수익과 높은 비트코인 초과담보 덕분에 대다수 일반 개인 투자자들이 실제로 원하는 소득 형태와 부합한다고 그는 설명했습니다.
초과담보 부분도 중요합니다. 스트래티지는 배당금 지급을 위해 22억 5천만달러의 현금 예비금을 유지하고 있으며, 회사 BTC 보유량은 STRC의 50억달러 명목 시가총액을 여러 번 초과합니다.
비트코인 가격이 심각하게 하락하더라도, 자본구조상 우선주는 보통주보다 우선에 있습니다. MSTR 보유자가 손실을 먼저 감당해야 합니다.
스트래티지는 또한 달러 420억 규모의 에트더마켓 프로그램을 발표했습니다. 해당 프로그램은 보통주와 STRC 발행으로 균등하게 나뉘어 진행되며, 공개된 목표인 100만 비트코인(BTC) 보유 달성을 위해 비트코인을 계속해서 축적할 예정입니다.
이 프로그램은 STRC를 단순히 인컴형 상품이 아니라 차기 비트코인 매집을 위한 주요 자금 조달 수단으로 만듭니다.
성장, 수익…어떤 선택?
이 결정은 확신보다는 투자자의 성향에 달려 있습니다. MSTR와 STRC 보유자 모두 비트코인을 믿고 있습니다. 이들은 포트폴리오에서 그 믿음을 어떤 방식으로 표현할지에 대한 견해가 다를 뿐입니다.
MSTR는 인내와 강한 멘탈을 보상합니다. 비트코인 가격이 현재 약 6만7천 달러 범위를 벗어나 이전 고점을 돌파하면, MSTR 보유자들은 보통주나 현물 보유로는 얻을 수 없는 큰 수익을 얻을 수 있습니다.
역사적 패턴도 이를 뒷받침합니다. 수년간의 강세장에서 MSTR는 3,000%가 넘는 수익률을 기록했으며, BTC 자체는 일부 분석에서 약 900% 수익을 보였습니다.
그러나 현재 재무제표는 이 레버리지의 대가를 보여줍니다. 스트래티지의 비트코인 보유분은 55억 달러가 넘는 미실현 손실을 안고 있습니다.
이 회사는 지난주 13주간 이어진 비트코인 매수 행진을 일시 중단했습니다. 내부자 매도가 드러났으며, 이사회 이사 자로드 패튼은 2,100주를 처분했습니다.
이 주식은 모든 주요 이동평균선 아래에서 거래되고 있으며, 모멘텀 지표 역시 약세입니다.
STRC는 일관성과 규율을 보상합니다. 연 11.5%의 수익률을 제공하고, 월 약 0.96달러씩 지급되어, 주식보다는 고수익 채권에 가까운 상품입니다.
배당 기준일 이후, 가격이 통상 하락한 뒤 9~12거래일 안에 STRC는 액면가로 회복했습니다.
현재까지 배당금은 비과세 자본환급(return of capital)으로 분류되고 있습니다. 보유자의 세 부담 발생 대신 보유 단가를 낮추어 주는 효과가 있습니다.
선택지는 명확합니다.
- STRC 보유자는 비트코인 급등의 이익을 얻을 수 없습니다.
- 가격은 100달러 근처에서 유지되도록 설계되어 있습니다.
- 상승 폭은 제한되어 있습니다.
- 수익이 핵심 목표입니다.
대다수 투자자 놓치는 큰 그림
3월 한 달 동안 STRC 발행으로 달러 11억8천만 상당의 비트코인을 매수했습니다. 이는 약 1만6,800개 BTC입니다. 같은 기간 보통주 매각으로는 3억9,600만 달러만 조달했습니다.
이제 STRC 보유자가 스트래티지의 비트코인 매집을 위한 주요 자금원입니다.
이 변화는 두 투자 상품의 관계에 변화를 가져왔습니다.
- STRC가 더 많은 자금을 유치하면, STRC 추가 발행을 통해 일반 주주를 희석시키지 않고 비트코인을 더 많이 매수할 수 있기에 MSTR에도 이득이 됩니다.
- 비트코인 가격이 오르면, STRC 배당의 기반인 금고가 더욱 탄탄해져 STRC에도 이익이 돌아갑니다. 두 상품은 서로에게 긍정적 영향을 줍니다.
점점 더 많은 투자자들이 두 상품과 함께 비트코인 현물도 직접 보유하고 있습니다.
- MSTR를 통한 레버리지 상승
- STRC를 통한 안정적 수익,
- BTC 직접 보유로 인한 자산 주권 확보.
이 세 가지는 동일한 자금으로 경쟁하지 않습니다. 각자의 신념 범위에서 서로 다른 역할을 합니다.
금융상품을 거부하는 비트코인 근본주의자들과 이를 수용하는 이들 간의 논쟁은 구조적 현실을 놓치고 있습니다.
- 세 가지 경로 모두 비트코인 수요를 증가시킵니다.
- 세 가지 모두 동일한 금고 성장의 혜택을 누립니다.
진짜 중요한 질문은 포트폴리오 보유 투자자가 어느 비중을 선택할지입니다.
정해진 하나의 답은 없습니다. 그러나 한쪽만 선택하면 성장 또는 수익 중 하나를 포기하게 됩니다.
