MSCI가 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 등 디지털 자산 트레저리 기업(DATCO, Digital Asset Treasury Companies)을 글로벌 지수에서 유지하기로 결정함에 따라 즉각적인 강제 매도 우려가 완화되었습니다.
그러나 이번 결정이 논란을 해소하기는커녕, 비트코인을 주로 보유한 기업을 운영기업으로 봐야 하는지 아니면 레버리지를 활용한 투자수단으로 간주해야 하는지 더 깊은 논쟁적 의문을 드러내고 있습니다.
SponsoredMSCI 결정, 급락 진정…마이크로스트래티지 논쟁
MSCI는 화요일 늦게 발표한 공식 입장문에서, 2026년 2월 검토 시기에 DATCO를 MSCI 글로벌 투자 가능 시장 지수에서 제외하는 제안을 진행하지 않기로 했다고 밝혔습니다.
동시에, 지수 제공사 측은 검토가 아직 끝나지 않았음을 분명히 했습니다. MSCI는 “비영업 기업 전반”에 대해 더 폭넓은 컨설테이션을 진행할 계획임을 알렸습니다.
이와 관련해, 글로벌 지수와 데이터, 분석을 제공하는 MSCI는 일부 DATCO가 전통적인 기업이 아닌 투자펀드에 더욱 가깝다는 기관투자자들의 우려를 언급했습니다.
현재로서는 MSCI 지수에 이미 포함된 DATCO가 기타 조건을 충족한다면 지수에 남게 됩니다. 그러나 MSCI는 중요한 제한 사항을 부여했습니다.
- 이 증권에 대해 주식 수, 해외 편입 비율, 국내 편입 비율을 늘리지 않을 것입니다.
- 종목 추가 또는 규모 세그먼트 이동을 연기할 것입니다.
실질적으로 이는 지수 내 해당 기업의 비중이 동결됨을 의미하며, 기업이 신규 주식을 발행하더라도 향후 패시브 유입이 제한됩니다.
Sponsored Sponsored이번 발표는 시장 내에서 찬반 양론을 촉발시켰습니다. 마이크로스트래티지의 경영진과 전 CEO인 마이클 세일러(Michael Saylor) 등 기업 측은 이번 결과를 환영했습니다.
“MSTR는 MSCI 지수에 남게 됩니다.”라고 세일러가 밝혔습니다.
마이크로스트래티지 측은 이번 결정이 중립적 인덱싱과 경제 현실 측면에서 매우 긍정적 결과라고 평가했으며, 지지자들 역시 이러한 입장에 동의했습니다.
Sponsored“많은 대형 투자자들이 비관적 시나리오와 수십억 달러 규모의 주식 매도를 우려했으나, 세부 분석 결과 위험이 과장된 것으로 나타났습니다. 이제 이 문제는 뒤로 하고 2026년의 성공적 출발을 이어갈 수 있습니다.” – 투자자 Zynx
‘MSCI 결정, 마이크로스트래티지 문제 미뤄질 뿐’
반면 비판적인 입장도 존재하며, 일부 전문가들은 MSCI의 결정이 근본적인 문제를 미루는 것에 불과하다고 주장합니다. 앤디 콘스탄(Andy Constan)은 마이크로스트래티지를 “1.27배 레버리지를 활용한 상장지수펀드(ETF)로, 순자산가치(NAV)에서 거래되며 레버리지에 대해 10%의 비용을 지급하고 있다”고 표현했습니다.
콘스탄은 “회사에는 GAAP 기준 순이익이 없으며, PER로 평가할 근거도 없습니다. NDX 100에 추가된 것은 정당하지 않으며, SPX 및 그 어떤 ‘기업’ 지수에도 편입될 수 없습니다.”라고 밝혔습니다.
콘스탄에 따르면, 마이크로스트래티지는 일반적인 기업이 아닙니다. 오히려 고위험 레버리지 비트코인 펀드에 가까우며, 이를 일반 상장 주식처럼 다루는 것은 오해를 불러올 수 있습니다.
마이크로스트래티지의 우선주 상품, 특수히 STRC와 관련한 우려도 커지고 있습니다. 애널리스트 노바쿨라 오카미(Novacula Occami)는 이러한 상품이 디지털 신용을 의미한다는 주장에 강하게 반박했습니다.
Sponsored Sponsored“STRC는 신용도 아닙니다. 모든 채권자에 후순위로 배정된 주식일 뿐이며, BTC를 포함한 어떤 자산에도 법적 권리를 갖지 못합니다.” 오카미가 설명했습니다.
오카미에 따르면 이 구조에는 일반적으로 우선주에 존재하는 기본적인 계약조건과 보호장치도 없어, “순수하게 주식 위험”만 존재합니다.
일부 긍정적 시각을 가진 전문가조차도, MSCI의 결정이 언론 헤드라인에서 평가되는 것만큼 낙관적인 결과는 아니라고 인정합니다.
애널리스트 핀치(Finch)는 지적하기를, 주식 수 조정 제한은 “신주 발행이 더 이상 지수 리밸런싱에 따른 추가 패시브 매수세를 유발하지 않는 셈”이 되어, MSTR과 같은 종목의 중요 성장 동력이 사라졌다고 평가했습니다.
MSCI 자체가 언급한 바와 같이, 이번 논쟁은 아직 끝나지 않았습니다. DATCO가 주로 투자성 성격에 치우쳐 운영 기능이 부족하다는 점을 부각시키면서, 비트코인을 대거 보유한 기업의 분류가 여전히 검토 대상임을 확인시켰습니다.
따라서 마이크로스트래티지의 비트코인 프리미엄과 이 기업의 주식시장 내 지위는 일단 그대로 유지되지만, 지속적으로 주목받고 있습니다.
