MicroStrategy는 주요 지수 제공업체들이 회사에 약 90억 달러의 수동적 투자 흐름을 박탈할 수 있는 규칙을 고려하면서 중대한 시험에 직면하고 있습니다.
MSCI는 디지털 자산 보유가 총 자산의 50%를 초과하는 회사를 제외하는 새로운 기준을 논의 중입니다.
Sponsored스트래티지, 현재 평균 단가는 7만4430달러
최근에 스트래티지로 개명된 MicroStrategy는 현재 64만9870개의 비트코인을 보유 중이며, 코인당 평균 단가는 7만4430달러입니다. 이 회사의 손익 분기 가격은 이 구매 가격과 일치하여, 비트코인이 압박을 받으며 거래되는 상황에서 여유 마진이 거의 없습니다.
이 회사의 시가총액은 기본 주식 수 기준으로 510억 달러이고, 완전 희석 기준으로 570억 달러입니다. 기업 가치는 660억 달러입니다.
MSCI는 2025년 9월에 디지털 자산 보유 기업(DATs)을 어떻게 취급할지에 대한 공식 상담을 시작했습니다.
MSCI의 공식 상담 문서에 따르면, 제안된 규칙은 디지털 자산이 총 자산의 50% 이상을 차지하고 주요 사업 활동으로 간주되는 회사를 제외하는 것입니다.
일부 고객들은 이러한 회사들이 투자 펀드와 유사하다고 주장합니다. 이는 지수에 적합한 운영 회사로 보기 어렵습니다.
리스크는 MSCI를 넘어섭니다. 스트래티지의 주식, MSTR은 나스닥 100, CRSP 미국 총시장 지수, 다양한 러셀 지수에 포함되어 있습니다.
Sponsored SponsoredJPMorgan의 분석에 따르면 MSCI의 제외만으로도 28억 달러의 수동적 펀드 매도가 발생할 수 있습니다. 다른 제공업체도 유사한 변경을 한다면, 총 유출액은 88억 달러에 이를 수 있습니다.
MSCI USA와 나스닥 100 같은 벤치마크 지수에서의 잠재적 제거는 Michael Saylor의 비트코인 축적 접근법에 있어 가장 큰 도전 과제가 됩니다. 최종 결정은 2026년 1월 15일까지 예상됩니다.
스트래티지, 최근 평가 프리미엄도 1가까이로 감소
시점은 이러한 문제를 더욱 심각하게 만듭니다. 스트래티지 주가는 최근 고점에서 60% 하락하여 자본 조달 및 구매 전략을 촉진한 평가 프리미엄이 감소했습니다.
순자산 가치에 대한 멀티플(mNAV)은 동등에 가까워져, Saylor의 “주식 판매, 비트코인 구매, 반복” 전략에 대한 투자자 신뢰가 줄었음을 반영합니다.
이 프리미엄은 전략의 모델에 필수적입니다. 회사는 비트코인 구매를 자금 조달하기 위해 주식 및 전환사채를 발행하며, 주식이 비트코인 보유 가치보다 높게 거래되기를 기대합니다.
Sponsored프리미엄이 사라지면, 비즈니스 사례가 약해집니다. 투자자들이 단순히 비트코인을 직접 구매할 수 있기 때문입니다.
한편, 자금 조달 비용이 증가했습니다. 전략은 2025년 초에 더 높은 조건으로 전환사채를 발행했습니다. 비트코인이 부진한 상황에서, 회사는 수익성 압박을 받고 있습니다.
비트코인 보유량은 11월 중순 기준으로 15.81%의 이익을 보여주지만, 가격이 7만4430달러 손익 분기점 근처로 떨어지면 마진이 줄어듭니다.
스트래티지 MSCI 제외, 어느 수준의 악재일까
모든 시장 참여자가 스트래티지의 MSCI 제외에 대해 납득하고 있는 것은 아닙니다. VanEck의 디지털 자산 연구 책임자인 Matthew Sigel은 X에서 지적했습니다. JPMorgan의 보고서는 제외를 위한 명료한 촉구보다는 지수 규칙을 형성하는 고객 피드백을 반영한 것입니다.
Sponsored Sponsored이는 회사의 기본 특성보다는 절차에 관한 문제임을 강조합니다.
이번 상담은 금융이 비트코인 보유 기업을 어떻게 분류해야 하는지 불확실성을 노출합니다. MSCI의 규칙은 보통 운영 회사와 투자 차량을 분리합니다.
전략은 분석 소프트웨어를 운영하지만, 비트코인 보유로 가장 많은 주목을 받아 분류를 복잡하게 하는 하이브리드 정체성을 만듭니다.
다른 회사들도 검토 대상입니다. MARA Holdings, Metaplanet Inc., 그리고 Bitcoin Standard Treasury Company는 모두 상당한 디지털 자산을 보유하고 있습니다.
그러나 스트래티지의 규모와 위상은 시험 케이스가 됩니다. 제거될 경우, 이는 공개 기업이 비트코인을 준비금으로 활용하는 방식을 지수들이 어떻게 취급할지를 위한 전례가 될 것입니다.
2026년 1월 15일 결정일은 중요합니다. 스트래티지는 비트코인 포지션을 관리하고, 자금 비용을 맞추며, 주주의 기대를 충족해야 합니다.
결과는 비트코인 보유 기업이 주요 지수에서 수동적인 자본에 대한 접근을 유지할 수 있는지, 아니면 재분류와 제외의 위험을 감수해야 하는지를 보여줍니다. Saylor의 모델에 있어, 그 위험은 큽니다.
