스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 비트코인을 가장 많이 보유한 기업입니다. 이 회사는 671,268 BTC를 소유하고 있습니다. 이는 현재 유통 중인 모든 비트코인의 3.2% 이상을 차지합니다. 이로 인해 스트래티지는 비트코인 생태계에서 고위험 핵심 기업이 되었습니다.
만약 이 회사가 무너지면 2022년 FTX 붕괴보다 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 위협이 실질적인 이유와 촉발 요인, 그리고 그 여파가 얼마나 클지에 대해 설명합니다.
마이크로스트래티지, 비트코인 레버리지 베팅
마이크로스트래티지의 모든 정체성은 이제 비트코인에 얽혀 있습니다. 이 회사는 비트코인을 사기 위해 달러 500억 달러 이상을 썼습니다. 대부분 부채와 주식 발행을 통해 조달한 자금입니다. 소프트웨어 사업 매출은 연간 달러 4억 6천만 달러에 불과하여 전체 익스포저의 극히 일부에 지나지 않습니다.
Sponsored2025년 12월 기준, 이 회사의 주가는 비트코인 보유 가치보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 마켓 시가총액은 약 달러 450억 달러이지만, 보유 비트코인 가치는 약 달러 590억~600억 달러에 달합니다.
투자자들은 희석, 부채, 지속 가능성에 대한 우려로 자산을 할인 평가하고 있습니다.
비트코인 평균 매입 단가는 약 74,972 달러이고, 최근 매수분의 대부분은 2025년 4분기 비트코인 고점에 이루어졌습니다.
전체 가치의 95% 이상이 비트코인 가격에 달려 있습니다.
비트코인 가격이 급락하면 스트래티지는 출구 없는 수십억 달러의 부채와 우선주를 안고 갇힐 수 있습니다.
예시로, 비트코인은 10월 10일 이후 20% 하락했지만, MSTR 주식의 손실은 같은 기간 두 배를 넘어섰습니다.
Sponsored Sponsored
이게 블랙스완 리스크인 이유?
마이크로스트래티지는 비트코인 매입을 위해 공격적인 자금을 조달했습니다. 보통주를 매각하고 새로운 형태의 우선주도 발행했습니다.
현재 전환사채 잔액만 82억 달러 이상이고, 우선주도 달러 75억 달러 이상 남아 있습니다. 이 금융 상품들은 연간 달러 7억 7,900만 달러의 이자와 배당금 등 큰 현금 유출을 요구합니다.
현 시점에서 비트코인 가격이 13,000 달러 밑으로 떨어지면, 마이크로스트래티지는 지급불능 상태가 될 수 있습니다. 단기적으로 가능성은 크지 않지만, 비트코인의 과거를 보면 70~80% 급락이 흔히 있었습니다.
특히 유동성 위기나 ETF발 변동성이 함께 닥치면 대폭락 상황에서 회사는 심각한 위기에 빠질 수 있습니다.
FTX와 달리, 마이크로스트래티지는 거래소가 아닙니다. 그렇지만 회사가 무너질 경우의 파장은 더 깊을 수 있습니다. 이 회사는 일부 ETF와 국가를 제외하면 그 누구보다 많은 비트코인을 소유하고 있습니다.
강제 청산이나 마이크로스트래티지 붕괴에 대한 공포가 확산되면 비트코인 가격이 급락할 수 있습니다. 이는 암호화폐 시장 전반에 부정적 연쇄작용을 유발할 수 있습니다.
마이크로스트래티지는 비트코인을 팔지 않겠다고 약속했습니다. 하지만 이는 자금 조달 능력에 달려 있습니다.
2025년 말 기준, 보유한 준비금은 달러 22억 달러입니다. 2년간 배당 및 이자 지급에 충분한 금액입니다. 그러나 만약 비트코인이 하락하고 자본시장이 닫히면 이 완충 장치도 사라질 수 있습니다.
마이클 세일러 전략 붕괴 가능성?
위험의 가능성은 이분법적이지 않습니다. 하지만 리스크는 커지고 있습니다.
Sponsored Sponsored마이크로스트래티지의 현재 상황은 매우 불안정합니다. 올해 주가는 50% 하락했습니다. 수정 순자산가치는 0.8배 미만입니다. 기관투자자는 더 저렴하고 단순한 비트코인 ETF로 옮겨가고 있습니다.
지수 펀드는 구조 문제로 MSTR을 제외할 수 있으며, 이로 인해 수십억 달러의 패시브 자금 유출이 발생할 수 있습니다.
비트코인 가격이 5만 달러 아래로 하락해 장기간 머문다면, 이 회사의 시가총액이 부채보다 낮아질 수 있습니다. 그 시점에는 자금을 조달할 수 있는 능력이 사라질 수 있으며, 이는 자산 매각이나 구조조정과 같은 고통스러운 결정을 강요할 수 있습니다.
2026년에 완전히 붕괴할 확률은 낮지만 완전히 배제할 수는 없습니다. 현재의 재무구조 위험, 시장 움직임, 비트코인 변동성을 고려할 때 대략 10~20% 사이일 것으로 추정됩니다.
만약 실제로 이런 일이 발생한다면, 그 피해는 FTX 사태를 넘어설 수 있습니다. FTX는 중앙화 거래소였지만, 마이크로스트래티지는 비트코인 공급의 주요 보유자입니다.
마이크로스트래티지의 보유분이 시장에 대량으로 풀릴 경우, 비트코인 가격과 투자자 신뢰가 크게 타격받을 수 있습니다. 이는 암호화폐 전반에 걸친 광범위한 매도로 이어질 수 있습니다.
