마이크로스트레티지의 CEO 퐁 레는 처음으로 특정 위기 상황에서 회사가 보유한 649,870 BTC를 매각할 수 있음을 인정했습니다.

이는 마이클 세일러 회장이 오랫동안 고수해온 “절대 매각하지 않는다”는 철학에서 크게 변화한 것으로, 세계 최대 기업 비트코인 보유업체의 새로운 장을 여는 신호탄이 될 것입니다.

퐁 레 CEO, ‘비트코인 킬 스위치’ 시나리오 공개

마이크로스트레티지는 그 누구도 불가능하다고 생각했던 시나리오, 즉 핵심 트레저리 자산인 비트코인을 매각할 수 있는 가능성을 확인했습니다. CEO 퐁 레는 ‘비트코인이 한 일’에서 비트코인 매각을 강제할 수 있는 정확한 트리거에 대해 설명했습니다:

• 첫째, 회사 주식이 mNAV의 1배 이하로 거래되어야 합니다. 즉, 시가총액이 비트코인 보유 가치 아래로 떨어집니다.
• 둘째, MicroStrategy가 주식 또는 채권 발행을 통해 신규 자본을 조달할 수 없어야 합니다. 이는 자본 시장이 폐쇄되었거나 접근하기에는 너무 비싸다는 것을 의미합니다.

Le는 이사회가 단기 매각을 계획하고 있지는 않지만, 재무 상황이 악화될 경우 이 옵션이 “툴킷에 있다” 고 확인했습니다.

이는 마이클 세일러가 “비트코인을 절대 팔지 않을 것”이라고 수년간 주장한 이후 처음으로 명시적으로 인정한 것입니다. 이는 MicroStrategy가 실제로 유동성 압박과 직결된 킬 스위치를 가지고 있음을 보여줍니다.

1배 mNAV 임계값이 중요한 이유

mNAV는 MicroStrategy의 시장 가치와 비트코인 보유 가치를 비교합니다. mNAV가 1 이하로 떨어지면 MicroStrategy의 가치가 보유 중인 비트코인보다 낮아집니다.

AB 쿠아이 동과 래리 란질리를 비롯한 여러 애널리스트는 마이크로스트레티지가 새로운 제약에 직면해 있다고 지적합니다. 2024년 초 이후 처음으로 비트코인 축적 플라이휠에 힘을 실어주던 mNAV 프리미엄이 거의 사라졌습니다.

11월 30일 현재 mNAV는 0.95배에 근접하여 “위험 구간”인 0.9배에 불편할 정도로 근접해 있습니다.

mNAV가 0.9배 아래로 떨어지면 MicroStrategy는 BTC로 자금을 조달한 배당금 의무를 떠안게 될 수 있습니다. 극단적인 상황에서는 주주 가치를 유지하기 위해 트레저리 일부를 매각해야 할 수도 있습니다.

이러한 압박은 마이크로스트레티지의 비트코인 확장 과정에서 발행된 연간 7억~8억 달러의 우선주 배당금 지급에서 비롯됩니다.

이전에는 이러한 비용을 충당하기 위해 새로운 주식 발행을 사용했습니다. 주가가 고점 대비 60% 이상 하락하고 시장 회의론이 커지면서 그 여지가 좁아지고 있습니다.

분석가들은 구조적 변화를 경고합니다.

아스트릭스 리서치에 따르면, 마이크로스트레티지는 사실상 “소프트웨어 회사가 결합된레버리지 비트코인 ETF “로 변모했습니다. 이러한 구조는 BTC가 상승할 때는 효과가 있지만 유동성이 부족하거나 변동성이 급등할 때는 스트레스를 증폭시킵니다.

SEC 제출 서류는 비트코인 급락 시 유동성 위험에 대해 오랫동안 경고해 왔습니다. 바이낸스는 전환사채 구조로 인해 강제 청산 위험이 없다고 주장하고 있지만, CEO의 최근 발언은 수학적으로 정의된 자발적 매도 트리거가 있음을 확인시켜줍니다.

이것이 비트코인 투자자에게 중요한 이유

마이크로스트레티지는 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자입니다. 마이크로스트레티지의 “HODL은 영원하다”는 입장은 기관 비트코인 논리의 상징적인 기둥 역할을 해왔습니다. 비록 먼 미래일지라도 매도 조건을 인정하는 것은 그 논리를 현실주의로 전환하는 것입니다:

• 유동성이 이데올로기보다 우선할 수 있습니다.
• 시장 구조는 신념만큼이나 중요합니다.
• 비트코인 사이클에는 이제 측정 가능한 새로운 위험 임계치인 mNAV 0.9배 선이 생겼습니다.

투자자들은 월요일의 업데이트를 주의 깊게 지켜보면서 분석가들이 mNAV가 안정화될지 아니면 0.9배로 계속 하락할지 추적할 것입니다.

BTC 또는 MSTR 주가가 추가로 약세를 보이면 2026년으로 향하는 MicroStrategy의 대차대조표 전략에 대한 면밀한 조사가 강화될 수 있습니다.