오늘 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 비트코인 가격이 88% 하락해 8,000달러가 되어도 60억달러의 부채를 완전히 상환할 수 있다고 밝혔습니다. 그러나 더 큰 질문은 비트코인 가격이 그 이하로 떨어진다면 어떻게 되느냐는 점입니다.
회사는 1BTC당 69,000달러 기준으로 493억달러 상당의 비트코인 보유량과 2032년까지 분산된 전환사채 만기를 강조하며, 즉각적인 청산을 방지하기 위한 구조임을 부각했습니다.
비트코인 $8000 하락…전략 다시 언급
실적 발표 후 며칠 만에 마이크로스트래티지 측은 8,000달러라는 가상 비트코인 가격과 해당 수준 도달 시 발생할 수 있는 상황에 대해 다시 한 번 언급했습니다.
Sponsored“마이크로스트래티지는 비트코인 가격이 8,000달러까지 하락해도 충분한 자산을 보유해 모든 부채를 완전히 상환할 수 있습니다.”라고 회사는 밝혔습니다.
겉으로는 이번 발표가 극심한 변동성에도 불구하고 회복력을 보여줍니다. 그러나 자세히 살펴보면 8,000달러는 실제 재정적 위기 방어선이 아니라 이론적인 “스트레스 바닥”에 가깝다는 점을 알 수 있습니다.
8,000달러에서는 마이크로스트래티지의 자산과 부채가 동일해집니다. 자기자본은 이론상 0이지만, 회사는 비트코인 매도 없이도 부채 상환이 가능합니다.
“왜 8,000달러인가: 이 가격은 회사의 비트코인 보유 금액 총액이 순부채와 거의 같아지는 지점입니다. 비트코인 가격이 장기간 8,000달러 이하로 머문다면, 보유 자산만으로 재정 의무 이행(청산)을 더 이상 보장하지 못하게 됩니다.” – 투자자 지아니스 안드레우
전환사채는 여전히 상환 가능하며, 만기 분산으로 경영진에게 여유가 주어집니다. 최근 CEO인 퐁 리는 비트코인 가격이 90% 하락하더라도 수년에 걸쳐 진행될 것이기 때문에, 회사에 구조조정, 추가 자본 조달, 부채 재조달 등 대처 시간이 충분하다고 강조했습니다.
“최악의 경우, 비트코인 가격이 90% 하락해 8,000달러가 된다면 이는 사실상 상상하기 어렵지만, 그때는 비트코인 보유분의 총액이 순부채와 같아지게 됩니다. 이때 비트코인으로 전환사채를 갚지 못하므로, 구조조정, 추가 주식 발행, 또는 추가 부채 발행 등을 검토할 수 있습니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 이는 앞으로 5년 안에 일어날 수 있는 일입니다. 그래서 지금 현재로서는 비트코인 가격이 떨어져도 크게 걱정하지는 않습니다.” – 퐁 리, 마이크로스트래티지 CEO
하지만 이 수치 아래에는 비트코인 가격이 더 떨어질 경우 빠르게 심화될 수 있는 금융 압박망이 존재합니다.
Sponsored Sponsored$8000 이하, 약정·마진 압박
최초의 위기는 약 7,000달러 부근에서 나타납니다. 비트코인을 담보로 한 대출에서 LTV(담보인정비율) 조항이 위반되어, 추가 담보 요청 또는 일부 상환 요구가 발생합니다.
“심각한 시장 급락이 발생하면 현금 보유고는 신규 자본 조달이 불가한 상황에서 빠르게 소진될 것입니다. 부채가 자산을 초과해 LTV가 140%를 넘게 됩니다. 소프트웨어 사업부 연간 매출은 5억달러 규모로, 단독으로는 주된 부채 상환에 충분하지 못합니다.” – 캐피털리스트 엑스플로잇츠(Capitalist Exploits)
시장 유동성이 낮을 경우, 마이크로스트래티지는 비트코인 매도를 강요 받을 수 있습니다. 이 경우 하락이 심화되는 악순환이 발생할 수 있습니다.
이 단계에서 회사는 기술적으로는 여전히 지급능력을 유지하지만, 매도 압박이 커질수록 시장 위험이 증가하고 레버리지 청산 위험도 높아집니다.
$6000, 채무불이행 현실화
6,000달러까지 하락할 경우 상황은 크게 달라집니다. 총자산이 총부채를 크게 밑돌며, 무담보채권자들은 손실 위험에 직면합니다.
주주들은 순가치가 급감하며, 이는 사실상 비트코인 가격이 회복될 경우를 내다본 매우 깊은 외가격 콜옵션과 같은 역할을 하게 됩니다.
Sponsored비즈니스가 계속되어도 구조조정 가능성이 높아집니다. 경영진은 다음과 같은 전략을 취할 수 있습니다.
- 부채-자본 교환
- 만기 연장 또는
- 부분 삭감(헤어컷)을 통한 재무구조 안정화
$5000 이하…청산 경계 온다
5,000달러 이하로 하락하면 담보대출 기관의 강제 청산이 현실화됩니다. 시장 유동성이 더욱 악화된다면, 연쇄적 비트코인 매도와 금융시장 전체에 미칠 파장이 심각해질 수 있습니다.
이런 상황에서는 다음과 같은 일이 예상됩니다.
- 회사의 주주지분이 사실상 소멸될 가능성이 높아집니다.
- 무담보부채는 심각하게 훼손되며,
- 구조조정 또는 파산 가능성이 현실로 부상합니다.
Sponsored Sponsored“불가능한 일은 없습니다… 강제 청산은 오로지 회사가 더 이상 부채를 상환할 수 없을 때 위험이 됩니다. 단순한 변동성만으로 발생하지는 않습니다.” – 라크 데이비스(Lark Davis) 님이 댓글을 남겼습니다.
속도·레버리지·유동성 진짜 위험이다
중요한 사실은 8,000달러가 이진적인 파멸선이 아니라는 점입니다. 생존은 다음에 달려 있습니다.
- BTC 하락 속도: 급락이 마진 압박과 연쇄 매도를 증폭합니다.
- 부채 구조: 담보가 많거나 단기 부채가 많으면 8,000달러 미만에서 위험이 더 커집니다.
- 유동성 접근성: 시장이 닫히거나 신용이 동결되면 스트레스가 커지며, 명목상의 하한선 위에서도 청산 소용돌이가 발생할 수 있습니다.
시장에 어떤 의미?
스트래티지는 주요 BTC 보유자입니다. 강제 청산이나 증거금 촉발 매도는 전체 암호화폐 시장에 파장을 줄 수 있으며, ETF, 채굴자, 레버리지 트레이더에게 영향을 미칩니다.
스트래티지가 살아남더라도 주주들은 더 큰 변동성을 겪을 수 있습니다. 시장 심리도 스트레스 이벤트를 예상하며 급격히 변할 수 있습니다.
따라서 스트래티지의 오늘 입장은 회사의 자신감과 재무계획을 시사합니다. 그러나 8,000달러 미만에서는 레버리지, 약정, 유동성의 상호작용이 실제 생존선을 결정합니다.
