MARA 홀딩스가 비트코인 전략을 공식적으로 변경하여, 자사 대차대조표에 직접 보유 중인 비트코인을 매도할 수 있도록 자금 운용 정책을 확대하였습니다.
MARA가 상장사 중 마이클 세일러의 회사에 이어 두 번째로 많은 비트코인을 보유하고 있기 때문에, 전략(마이크로스트래티지)도 동일한 절차를 밟을 가능성이 있는지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
MARA, 17억달러 손실 뒤 BTC 5만3822개 매도 열어두다
이 결정은 2026년 3월 2일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 연간 10-K 공시자료에서 자세히 설명되어 있습니다. MARA가 자사금고에 쌓아둔 비트코인 매도를 공식적으로 처음으로 허가한 사례입니다.
“2025년 하반기 우리는 디지털 자산 운영 전략을 변경하여 영업 활동을 통해 생성된 비트코인의 매도를 허용하였으며, 2026년에는 대차대조표상 보유 비트코인의 매도까지 허용하는 방향으로 전략을 확대하였습니다. 이에 따라, 비트코인을 장기 투자 목적으로 보유할 수 있으며, 시장 상황 및 자본배분 우선순위에 따라 비트코인을 수시로 매수하거나 매도할 수 있습니다.” – MARA 10-K 공시 일부 내용
이는 이전의 ‘풀 HODL’ 방침에서 완전히 벗어난 결정입니다. 이제 회사 전체 비트코인 비축분을 매도할 수 있는 법적 근거가 마련되었습니다. 다만 아직 즉각적인 매도는 발표되지 않았습니다.
작성 시점 기준, MARA는 53,822 BTC(현재 BTC당 66,565달러 기준, 35억 9천만 달러 상당)를 보유하고 있습니다. 이는 전략(마이크로스트래티지)이 현재 720,737 BTC를 보유하고 있는 것에 이어 상장사 중 두 번째로 많은 비트코인 보유 규모입니다.
MARA 보유분의 약 72%(38,507 BTC)는 장기 현금성 자산으로 제한 없이 남아 있습니다. 나머지 28% 내지 15,315 BTC는 디지털 자산 관리 프로그램을 통해 이미 ‘활성화’된 상태입니다.
이 중 9,377 BTC는 대출되어 2025년에 3,210만 달러의 이자 수익을 창출하였고, 5,938 BTC는 3억 5천만 달러 규모의 신용공여 담보로 제공되었습니다.
5억 4,700만 달러 현금성 자산을 더하면, MARA는 약 53억 달러 상당의 유동자산을 통제하고 있습니다.
다만 즉각적인 우려 사항은, 5만 3천 BTC 이상이 이미 취약한 시장 환경에서 공급 과잉의 잠재 원인이 될 수 있다는 점입니다. 채굴자 부담이 커지면 위험이 더 커집니다.
이념적 HODL에서 능동 관리로
이번 변화는 MARA의 2024년 10-K 공시에서 “채굴 및 매입한 비트코인을 당분간 모두 보유한다”고 기술했던 기존 정책에서 점진적으로 변화한 결과입니다.
2025년 하반기에 회사는 운영 자금을 마련하기 위해 신규 채굴된 BTC를 매도하기 시작하며, 4,076 BTC를 4억 1,310만 달러에 처분하였습니다.
2026년에는 이 같은 유연성이 대차대조표 전체 비축자산으로 확대되었습니다. 이러한 정책 변경은 불안정했던 2025년 4분기를 거치며 나온 결정입니다.
MARA는 2025년 4분기에 순손실 17억 달러를 기록하였으며, 이는 2025년 말 약 30%에 달하는 비트코인 가격 하락에 따른 비현금 공정가치 조정 때문이었습니다. 또한 디지털 자산 관련 공정가치 하락 및 손상비용으로 4억 2,220만 달러를 추가로 반영하였습니다.
특이할 만한 점으로, MARA는 최근 스타우드 캐피탈과 합작 벤처를 맺고, 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 데이터센터 개발을 위해 에너지 인프라를 재활용하고 있습니다.
비트코인 매각을 통해 “에너지에서 AI로”의 전환 자금을 조달할 수 있게 되어, 주주 지분 희석 없이 사업 재편이 가능합니다.
스트래티지, 다음 차례?
MARA와 달리 전략(마이크로스트래티지)은 비트코인을 “주요 자금관리 자산”이라고 밝혔으며, 최근 보유량을 추가로 늘린 바 있습니다.
경영진들은 극단적 유동성 위기 상황에서만 매각을 검토한다고 강조하며, 자본배분 수단으로서는 활용하지 않는다고 밝혔습니다.
“우리는 매도하지 않을 것입니다. 대신 앞으로도 분기마다 비트코인을 매수하게 될 것이라고 생각합니다.” – 마이클 세일러, 최근 인터뷰에서 밝혔습니다.
현 시점 비트코인 가격에서는, 전략(마이크로스트래티지)도 막대한 비트코인 보유분에서 평가손이 발생해 단기적으로 압박을 받고 있습니다.
MARA의 방침 전환은 업계 전체보다는 채굴자 입장에 초점이 맞춰져 있습니다. 그럼에도 상징적 의미는 큽니다. 기업의 비트코인 금고는 한때 영구적 공급 감소처 역할을 하는 것으로 여겨졌기 때문입니다.
MARA의 10-K 공시는 성숙해진 접근 방식을 보여줍니다. 여기서 비트코인은 확신에 따른 자본일 뿐만 아니라, 유동적인 재무제표 도구가 됩니다.
한편, 시장은 앞으로 8-K 및 분기별 보고서와 온체인 자금 흐름을 주시할 것입니다. 이 유연성이 실제로 어떻게 작동하는지, 첫 번째 시험대가 될 것입니다.
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