미국 신용시장은 역사적으로 가장 건강한 상황에 도달했으나, 비트코인은 신규 자금의 유입에 목말라 있습니다. 이 모순은 현재 암호화폐 시장이 처한 딜레마를 잘 보여줍니다.
뉴욕 연방준비은행의 고수익 채권 스트레스 지수는 0.06포인트까지 하락했습니다. 이는 해당 지표의 사상 최저치입니다. 이 지수는 정크본드 시장에서 유동성, 시장 기능, 기업 차입 용이성을 추적해 스트레스 수준을 측정합니다.
Sponsored신용시장 이상 없음…자금, 다른 곳 이동
참고로, 이 지수는 2020년 팬데믹 시장 혼란 때 0.60을 넘어섰고 2008년 금융위기 때는 0.80에 근접했습니다. 오늘의 수치는 위험 자산에게 매우 우호적인 환경임을 시사합니다.
고수익 회사채 ETF(HYG)는 이 같은 낙관론을 반영하며 3년 연속 상승세를 기록하고 있습니다. 아이셰어스 자료에 따르면 2025년에 약 9% 수익률을 보이고 있습니다. 전통적인 거시경제 논리에 따르면 이처럼 풍부한 유동성과 건강한 위험 선호는 비트코인 등 코인에 긍정적 영향을 미쳐야 합니다.
하지만 온체인 데이터는 다른 상황을 보여줍니다. 크립토퀀트(CryptoQuant) CEO 기영주 대표는 비트코인으로의 자금 유입이 “말라버렸다”고 지적했습니다. 자금이 주식과 금으로 이동하고 있다고 전했습니다.
이러한 진단은 전체 시장 흐름과도 일치합니다. 미국 주식 지수는 사상 최고치 부근에서 움직이고 있습니다. AI 및 빅테크 기업이 가용 위험 자본을 대부분 흡수하고 있습니다. 기관 투자자 입장에서는 주식에서의 위험조정 수익률이 여전히 매력적이어서 코인을 거를 수 있습니다.
이로 인해 비트코인 강세론자에게 불편한 현실이 펼쳐집니다. 시스템 내 유동성은 풍부하지만, 코인 시장은 자본배분의 후순위에 위치합니다.
횡보 조정…급락 시나리오 교체
파생상품 데이터도 정체된 시장을 뒷받침합니다. 코인글래스(Coinglass) 자료에 따르면 비트코인 선물 전체 미결제 약정은 679,120 BTC, 약 617억 6천만 달러입니다. 미결제 약정은 지난 24시간 동안 3.04% 늘었으나, 가격은 91,000달러 부근에서 등락을 반복하고 있습니다. 단기적으로 89,000달러가 지지를 형성하고 있습니다.
바이낸스가 118억 8천만 달러(19.23%)로 선두이며, 그 뒤를 CME 103억 2천만 달러(16.7%), 바이빗 59억 달러(9.55%)가 잇고 있습니다. 각 거래소별로 크게 방향성을 잡지 않고 헤지를 조정하는 모습입니다.
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이제 전통적 고래-개인 투자자 매도 사이클이 무너졌습니다. 기관 보유자는 장기전략을 채택하고 있습니다. 마이크로스트래티지는 현재 673,000 BTC를 보유하고 대규모 매도 신호를 보이지 않고 있습니다. 현물 비트코인 ETF가 등장하며, 새로운 장기 자본이 유입되어 양방향 변동성이 줄었습니다.
“이전 약세장과 같은 -50% 이상 폭락은 없을 것이라고 생각합니다. 앞으로 몇 달간 지루한 횡보장이 이어질 것으로 보입니다.” – 기영주, 크립토퀀트 대표
이런 환경에서는 공매도 세력에게 불리합니다. 대규모 보유자가 투매를 하지 않아 연쇄 청산 가능성이 낮습니다. 한편, 매수세에도 즉각적인 상승 촉매가 부족합니다.
Sponsored무엇이 판도를 바꿀까
자본이 코인 시장으로 유입될 잠재적 계기는 몇 가지 있습니다. 주식 밸류에이션이 한계에 도달해 대체자산으로 이동이 촉진될 때, 연준의 공격적인 금리 인하로 위험 선호가 극대화될 때, 규제 명확화가 기관에 새로운 진입 경로를 제공할 때, 비트코인 반감기 이후 공급 변화와 ETF 옵션 거래 등만 뚜렷한 촉매가 될 수 있습니다.
이러한 요인이 구체화되기 전까지 코인 시장은 바닥을 다지는 조정 국면이 지속될 수 있습니다. 시장은 붕괴를 피할 만큼 건강하지만, 의미 있는 상승 모멘텀은 부족합니다.
아이러니하게도, 풍부한 유동성 시대에 비트코인은 자신의 몫을 기다리고 있습니다.
