하루 10억달러 규모의 청산 사태는 암호화폐 시장에서 더 이상 드문 일이 아닙니다. 이러한 폭락은 종종 갑작스럽게 발생하는 것처럼 보이지만, 온체인 데이터와 레버리지 포지션, 기술적 신호 등은 강제 매도가 시작되기 훨씬 전부터 시장의 스트레스를 드러냅니다. 본 기사에서는 주요 역사적 사건을 재구성하는 것이 대규모 청산 연쇄 반응을 예측하는 데 도움이 되는지 살펴봅니다.
이러한 초기 신호와 통합 해석 방법에 대해 계속 읽어보시기 바랍니다. 본문에서는 2025년 10월(롱 청산 연쇄)과 2025년 4월(쇼트 스퀴즈) 등 두 가지 주요 사건을 분석하고, 양쪽 모두에 앞서 나타났던 신호들을 추적합니다. 주요 초점은 비트코인 관련 지표에 맞춥니다. 비트코인은 여전히 전체 시장 점유율의 약 60%(기사 작성 시점 59.21%)를 차지하기 때문입니다.
2025년 10월 10일, 최대 롱 청산…징후 있었다
2025년 10월 10일에는 1,900억 달러가 넘는 레버리지 포지션이 청산되어 암호화폐 역사상 최대 규모의 청산 사태가 발생했습니다. 미국-중국 관세 관련 뉴스가 촉발 요인으로 자주 언급됩니다. 시장 데이터는 구조적 약점이 몇 주 전부터 이어져 온 것을 보여줍니다. 이 청산의 대부분은 롱 포지션 중심이었으며, 거의 1,700억 달러에 달했습니다.
가격 확장…레버리지 확대 (9월27→10월5)
9월 27일부터 10월 5일 사이, 비트코인 가격은 약 10만9000달러에서 12만2000달러를 돌파하며, 결국 12만6000달러 구간을 시험했습니다. 이 급등세는 강세 심리를 강화했고 공격적인 롱 포지션 진입을 자극했습니다.
같은 기간 동안 미결제 약정은 약 380억 달러에서 470억 달러 이상으로 증가했습니다. 레버리지는 빠르게 확대되어 파생상품에 대한 의존도가 높아짐을 보였습니다.
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비트겟(Bitget) 최고경영자 그레이시 첸은 현대 시장 구조로 인해 레버리지 동조화가 이전보다 훨씬 심화되었다고 설명했습니다.
Sponsored“포지션이 구축되고 청산되는 속도가 더 빨라졌으며, 다양한 플랫폼에서 동시에 일어납니다… 레버리지는 더 동기화되어 움직입니다… 시장에 스트레스가 발생하면 청산은 더 급격하고, 더 강하게 동조화되며, 회복이 어렵습니다.”라고 그녀는 덧붙였습니다.
동일한 기간 동안 거래소 유입량은 약 6만8000 BTC에서 2만6000 BTC 근처까지 줄어들었습니다. 보유자들은 강세장에 매도하지 않았습니다. 오히려 공급은 거래소 밖에 머물러 있었으며 레버리지 노출만 커졌습니다.
이러한 조합은 후반부 랠리 구조를 반영합니다.
이 시기에는 레버리지나 미결제 약정의 증가는 단순히 트레이더 위험만 올리는 것이 아닙니다. 거래소 입장에서는 계정 건전성과 유동성 압박을 가중시킵니다. 갑작스러운 변동성에서 원활한 청산·출금·마진콜 처리가 요구되기 때문입니다.
이런 시기를 어떻게 준비하느냐는 질문에 대해 첸 대표는 위험관리는 변동성 급등 전에 시작된다고 설명했습니다.
“강력한 BTC 예비 자산을 확보하는 것은 시장 전망 이전에 위험 관리 결정입니다… 재무제표 건전성 유지가 우선입니다… 변동성 급등 시 반응적 조치로 내몰리지 않아야 합니다…,”라고 그녀는 말했습니다.
속내는 차익실현세 (9월말→10월초)
온체인 이익 데이터는 분배가 이미 시작된 상황임을 보여주었습니다.
9월 말부터 10월 초까지, 코인이 이익 또는 손실로 판매되는지 추적하는 사용된 코인 이익 비율(SOPR)은 1.00에서 약 1.04로 여러 번 급등하며 올랐습니다. 이는 더 많은 코인이 이익 실현 목적으로 매도되었음을 나타냅니다.
특히, 이 현상은 거래소 유입량이 여전히 적은 상황에서 발생했습니다. 초기 매수자(이미 거래소 보유분일 가능성 있음)는 외형적으로 매도 압력을 유발하지 않고 조용히 이익을 실현했습니다. 그리고 이 시기에는 이미 BTC가 사상 최고가를 기록하고 있었습니다.
이러한 패턴은 초기 투자자에서 후발 매수자에게 점진적으로 자금이 이전되는 현상임을 시사합니다. 이는 지역 고점 근처에서 자주 나타나는 모습입니다.
단기 보유자, 투매에서 옵티미즘으로 전환(9월27일→10월6일)
단기 보유자 순 미실현손익(NUPL)은 종이상 수익 또는 손실을 측정합니다. 이 지표는 가장 명확한 경고 신호 중 하나를 제공했습니다. 9월 27일, 단기 보유자 NUPL은 약 -0.17에 위치하여 최근 투매를 반영했습니다. 10월 6일에는 약 +0.09로 급등했습니다.
10일도 안 되는 짧은 기간 동안 최근 매수자는 큰 손실에서 뚜렷한 이익으로 전환했습니다.
이처럼 빠른 전환은 위험합니다. 손실에서 벗어난 후, 트레이더는 조정에 매우 민감해지며, 작은 이익을 지키기 위해 급작스럽게 매도할 위험이 높아집니다.
시장 심리가 개선되면서 레버리지는 계속 증가했습니다. 미결제 약정은 역대 최고 수준에 근접했고, 단기 보유자 실현이익률(SOPR)과 단기 보유자 NUPL은 하락 전환하기 시작했습니다. BTC 거래소 유입량은 낮은 수준을 유지하여 파생상품 시장에 위험이 집중됐습니다.
노출을 줄이지 않고 오히려 늘렸습니다. 이러한 불균형으로 인해 시장은 구조적으로 약해졌습니다.
7월→10월, 하락 전 모멘텀 약화
기술적 모멘텀은 수개월 동안 약화되었습니다. 7월 중순부터 10월 초까지 비트코인은 뚜렷한 약세 RSI 다이버전스를 형성했습니다. 가격은 더 높은 고점을 기록했지만, 모멘텀 측정 지표인 상대강도지수(RSI)는 더 낮은 고점을 보였습니다.
이 현상은 수면 아래에서 수요가 약화됐음을 알립니다. 10월 초에는 상승이 자연스러운 매수보다 레버리지에 더 의존하게 되었고, 모멘텀 측정 지표가 이를 뒷받침했습니다.
방어 국면…구조 붕괴 (10월6→9일)
10월 6일 이후, 가격 모멘텀은 약화되었고, 지지선이 시험받았습니다. 그럼에도 미결제 약정은 높은 수준을 유지했고, 선물 포지션 유지 비용을 반영하는 펀딩 비율도 계속 양수였습니다. 트레이더는 포지션을 청산하지 않고 오히려 증거금을 추가하여 방어했습니다.
Sponsored Sponsored첸 씨는 포지션을 방어하려는 시도가 시스템 리스크를 증폭시킨다고 언급했습니다.
“포지션이 청산에 가까워지면 트레이더는 종종 증거금을 추가합니다… 개인적으로는 합리적일 수 있습니다. 하지만 시스템적으로는 취약성이 높아집니다… 해당 지지선이 무너지면, 청산 완화는 점진적이지 않고 연쇄적으로 일어납니다.” – 첸, 시장 분석가.
추가 증거금 투입이 결국 더 큰 급락을 야기했습니다.
10월 10일, 촉발…연쇄 반응
10월 10일 관세 관련 헤드라인이 등장하자 약한 시장 구조가 무너졌습니다.
가격은 하락했고, 레버리지 포지션은 손실이 발생했으며, 마진콜이 빠르게 이루어졌습니다. 미결제 약정은 급격히 감소했고 거래소 유입량은 크게 증가했습니다.
강제 공매도가 피드백 루프를 만들며, 암호화폐 역사상 최대 청산 연쇄 반응이 발생했습니다.
스테판 루츠 비트멕스(BitMEX) CEO는 베인크립토(BeInCrypto)와의 인터뷰에서, 청산 사이클이 위험 선호가 극심한 시기에 반복적으로 나타난다고 밝혔습니다.
“일반적으로 청산은 탐욕이 가득할 때 사이클과 함께 찾아옵니다… 이는 시장의 건강을 위해 필요합니다…” – 스테판 루츠, 비트멕스 CEO.
첸 씨는 청산 데이터가 폭락의 근본 원인과 혼동되어서는 안 된다고 경고했습니다.
“청산은 점화가 아니라 가속제입니다… 청산은 어디서 위험이 잘못 가격 책정되었는지, 실제로 얼마나 유동성이 얇았는지 보여줍니다.” – 첸, 시장 분석가.
롱포지션 연쇄 청산, 예측 가능했었나
10월 초가 되자, 여러 가지 롱스퀴즈 경고 신호가 이미 보였습니다.
- 9월 말부터 가격이 빠르게 확장되었습니다.
- 미결제 약정이 사상 최고 수준에 근접했습니다.
- SOPR 상승이 나타나 이익 실현 움직임이 감지됐습니다.
- 단기 보유자 순 미실현손익(STH-NUPL)이 며칠 만에 양전환되었습니다.
- 거래소로 유입되는 물량이 적어 파생상품에 위험이 집중되었습니다.
- 장기 RSI 다이버전스가 존재했습니다.
각 신호만으로는 결정적이지 않았습니다. 그러나 이 신호들이 모여 과도한 레버리지, 감정적 불안정성, 구조적 취약성을 가진 시장임을 드러냈습니다.
루츠는 최근 연쇄적 하락이 위험관리의 취약점도 함께 노출했다고 전했습니다.
“이번 사이클의 문제는 레버리지 자체가 아니라, 위험관리와 엄격한 접근 방식의 부족에 더 가깝습니다…”
2025년 10월 폭락은 분명한 순서로 발생했습니다.
Sponsored가격 확장 → 미결제 약정 증가 → SOPR 상승(선별적 이익 실현) → NUPL 급반등(단기 낙관론) → 장기 RSI 다이버전스(모멘텀 약화) → 마진을 통한 레버리지 방어 → 외부 촉매 → 청산 연쇄 발생순입니다.
2025년 4월 23일…숏 청산 급증 신호 있었다
2025년 4월 23일, 비트코인 가격이 급등해 단일 세션에서 6억 달러를 넘는 숏포지션 강제 청산이 발생했습니다. 이 랠리는 갑작스러워 보였지만, 온체인 및 파생상품 데이터에서는 4월 초 하락 이후 수주 동안 취약한 시장 구조가 형성되어 온 것으로 나타났습니다.
확인 없는 기술적 반전(2월 말→4월 초)
2월 말부터 4월 초까지 비트코인 가격은 계속해서 저점을 낮췄습니다. 그러나 12시간 차트에서 모멘텀 측정 지표인 RSI가 가격 하락에도 불구하고 저점을 높이며 상승 다이버전스를 형성했습니다. 이는 매도 압력이 약해지고 있음을 시사했습니다.
이와 달리, 보관 목적으로 거래소에서 이동되는 코인 규모를 보여주는 거래소 유출량은 계속 감소했습니다. 유출량은 3월 초 약 34만8000 BTC에서 4월 8일경 28만5000 BTC 수준까지 줄었습니다.
이는 저점 매수자가 주저하며 매집도 제한적임을 보여줬습니다. 기술적 반전 신호는 대부분 무시됐습니다.
4월 8일 저점 이후 약세 포지션 증가
4월 8일, 비트코인은 7만6000 달러 부근에서 국지적 저점을 형성했습니다. 위험을 줄이는 대신 트레이더는 숏 포지션 노출을 늘렸습니다. 펀딩비가 음전환돼 숏 포지션 선호세가 강하게 나타났습니다. 이와 동시에 미결제 약정(파생상품 미체결 계약 총액)은 바이빗 기준 41억6000만 달러에 육박했습니다.
이는 새로운 레버리지가 주로 숏 포지션에서 구축되고 있음을 보여줍니다. 대부분의 트레이더가 반등이 실패하고 가격이 더 하락할 것으로 예상했습니다.
4월 중순께까지 거래소 유출량이 22만7000 BTC로 계속 감소하며 현물 매집이 약함이 확실해졌습니다. 개인과 기관 모두 약세 심리를 유지했습니다.
온체인 매도 피로 4월8일→17일
온체인 데이터는 매도 압력이 약해지고 있음을 보여줬습니다.
소모된 실현이익비율(SOPR)은 1 부근이거나 그 아래에서, 급격한 이익/손실 증가세를 지속하지 못했습니다. 이는 손실에 의한 매도가 이미 둔화되고 있다는 신호입니다. 매수세가 강해지지 않아도, 전형적인 바닥 신호입니다.
단기 보유자 순 미실현손익(STH-NUPL)은 최근 매수자가 이익 또는 손실 구간에 있는지 측정합니다. 해당 지표는 음의 영역에 머물러 있었습니다. 항복 구간에서 미미한 반등만 보이며 신뢰도 하락과 낙관론 부족을 반영했습니다.
이러한 신호들은 새로운 수요보다는 피로감을 보여주었습니다.
압축, 구조 불균형(4월 중순)
4월 중순에 비트코인은 좁은 가격대에서 거래되었습니다. 변동성은 감소하였고, 미결제 약정은 높은 수준을 유지하였으며 펀딩비는 대부분 음수였습니다. 공매도 포지션이 몰렸습니다. 그러나 가격은 하락하지 않고 오히려 바닥을 다지기 시작했습니다.
매도 압력이 약해지고(SOPR 안정화) 현물 매수세가 뚜렷하게 나타나지 않자(약한 유출) 시장은 점점 파생상품 포지션에 크게 의존하게 되었습니다. 매수자는 신중한 태도를 보였고, 공매도 레버리지는 하락 모멘텀 약화에도 불구하고 계속 증가했습니다. 이러한 불균형으로 시장 구조가 불안정해졌습니다.
4월 23일, 촉발…숏스퀴즈
4월 22~23일 경, STH-NUPL이 다시 플러스로 이동하여(이전 그래프 참조) 최근 매수자들이 소폭의 수익을 되찾았음을 보여주었습니다. 일부 투자자는 상승장에서 매도할 수 있었고, 많은 트레이더는 반등을 일시적으로 보고 공매도 포지션을 추가했습니다.
이와 유사한 NUPL 반등은 2025년 10월 대규모 청산 직전에도 발생했습니다. 차이점은 시점입니다. 10월에는 단기 보유자들이 수익권에 진입하면서 트레이더들이 추가 상승을 기대하며 매수 포지션을 늘렸습니다. 4월에는 비슷한 소폭 수익이 오히려 공매도 확대를 자극했습니다. 조정장 속에서 많은 트레이더가 반등을 일시적 현상으로 간주하고 추가 하락에 베팅했습니다.
이러한 움직임으로 유동성이 감소하고 공매도 포지션이 크게 증가했습니다. 가격이 상승하자, 손절매가 잇따라 발동되고, 숏커버링이 촉진되며, 미결제 약정이 급격히 감소했습니다. 강제 매수세가 연쇄적으로 유입되어, 특정 관세 관련 긍정적 트윗이 힘을 보태 2025년 최대 규모의 숏 청산 이벤트 중 하나가 발생했습니다.
이번 쇼트 스퀴즈 예측 가능했나?
4월 중순에는 여러 경고 신호가 드러났습니다.
- 2월 말부터 지속된 강세 RSI 다이버전스
- 지속적으로 음수를 보인 펀딩비
- 4월 저점 이후 증가한 미결제 약정
- 약한 거래소 유출과 제한된 현물 매수세
- SOPR이 1 근처에서 안정화
- STH-NUPL이 손절 국면에서 벗어나지 못함
각 신호만 보면 확실하지 않았습니다. 그러나 이 신호들이 함께 나타나면서 공매도가 몰렸고, 매도세가 고갈되었으며, 하락 모멘텀이 약해진 시장 구조임이 드러났습니다.
2025년 4월 숏커버링은 명확한 순서로 진행되었습니다.
모멘텀 다이버전스 → 의심 증가 → 공매도 축적 → 매도세 고갈(SOPR 고갈) → 가격 압축 → 포지션 불균형 → 숏 청산 연쇄.
반복되는 청산 주기를 돌아보며 천 씨는 트레이더의 행동이 놀랍도록 일관적이라고 평가했습니다.
“변동성이 낮을 때는 과신이 발생합니다… 유동성을 시장의 안정성으로 오인하게 됩니다… 변동성이 기대를 재조정합니다… 각 주기마다 과도한 레버리지가 해소됩니다.” – 천 씨
사례 분석이 보여주는 미래 연쇄청산 위험
2025년 10월과 2025년 4월 사례는 레버리지와 온체인 행태의 측정 가능한 변화가 대규모 청산 연쇄로 이어졌음을 보여줍니다. 이 연쇄는 꼭 시장의 최고점, 저점에서만 발생하지 않습니다. 레버리지 집중과 현물 참여 약화가 동시에 일어날 때마다, 반등장과 조정장 모두에서 나타날 수 있습니다.
두 경우 모두 청산 정점 7~20일 전에 이러한 신호들이 출현하였습니다.
2025년 10월, 비트코인은 약 10만9000 달러에서 12만6000 달러까지 아홉 일 만에 상승했고, 미결제 약정은 약 380억 달러에서 470억 달러 이상으로 늘었습니다. 거래소 유입은 3만 BTC 이하로 감소했고, SOPR은 1.04를 상회했으며, 단기 보유자 NUPL은 열흘 만에 -0.17에서 플러스로 전환했습니다. 이는 국지적 고점에서 레버리지 급증과 낙관론 확산을 반영합니다.
2025년 4월, 비트코인은 7만6000 달러 부근에서 저점을 찍었으며, 펀딩비는 음수를 기록했고, 미결제 약정은 41억6천만 달러 수준까지 다시 늘어났습니다. 거래소 유출은 약 34만8000 BTC에서 22만7000 BTC로 감소했습니다. SOPR은 1 근처에 머물렀고, STH-NUPL은 숏커버링 직전까지 음수였습니다. 이는 매도세 고갈과 공매도 노출 확산을 보여줍니다.
시장 단계는 달라도 두 번의 연쇄 청산에는 세 가지 공통점이 나타났습니다. 첫째, 현물 거래 유동성이 약한 동안 미결제 약정이 급증했습니다. 둘째, 펀딩비가 여러 날 동안 한쪽으로 강하게 치우쳤습니다. 셋째, 단기 보유자 NUPL이 강제 청산 직전 급격히 전환되었습니다. 만약 기술적으로 반전 신호나 반등 준비 신호가 차트에 나타나면, 청산 연쇄 추적이 더욱 명확해집니다.
이러한 패턴은 추세 중간 하락이나 반등장에서도 자주 나타납니다. 레버리지가 현물 신뢰를 앞질러 확대되고 시장 심리가 일방향으로 치우칠 때, 가격 방향에 상관없이 청산 위험이 커집니다. 미결제 약정, 펀딩비, 거래소 흐름, SOPR, NUPL을 함께 추적하면 실시간으로 취약 구간을 식별하는 일관된 기준을 얻을 수 있습니다.
