알고리즘 스테이블 코인은 스테이블 코인이 작동하는 방식을 업그레이드할 것을 약속하는 탈중앙화 금융의 궁극적인 혁신이다. 중앙은행이 필요 없이 스테이블코인과 암호화폐는 투명한 스마트 계약을 통해 끊임없이 확장되는 금융시장을 지원할 수 있다.
스테이블 코인이 어떻게 작용하는지와 미국 달러에 대한 페그를 유지하는 방식 그리고 암호화폐 시장이 이 특별한 토큰에 어떻게 반응하는지 심층적으로 살펴보자.
콘텐츠 목차
- 스테이블 코인이란?
- 스테이블 코인의 종류
- 알고리즘 스테이블 코인이란?
- 알고리즘 스테이블 코인의 이점
- 알고리즘 스테이블 코인의 작동 방식
- 알고리즘 스테이블 코인의 예
- 알고리즘 스테이블 코인의 미래
- 자주 묻는 질문
스테이블 코인이란?
스테이블 코인은 가치가 다른 통화, 상품 또는 금융상품에 고정되거나 묶여 있는 특별한 종류의 암호화폐이다. 스테이블 코인은 비트코인(BTC)이나 이더(ETH)와 같은 대부분의 암호화폐의 높은 휘발성에 대한 대안으로 설계되었다. 시장 추세가 휘발성이 큰 경우 투자자들은 포트폴리오의 가치를 유지하기 위해 휘발성이 높은 자신의 자산을 스테이블 코인과 교환한다.
대부분의 스테이블 코인은 암호화폐 보유로부터 패시브인컴을 얻는 방법을 나타낸다. 플랫폼 중에는 스테이블 코인에 대해 높은 금리를 제공하는 곳이 상당히 많다(이는 통상적으로 전통적인 금융에서 제공하는 것보다 훨씬 더 낫다).
스테이블 코인의 종류
간단해 보일지 모르지만, 디지털 화폐의 미래는 아직 완전히 결정되지 않았다. 많은 사람들이 스테이블 코인이 중앙 은행과 같은 어떤 중앙 기관에 의해 통제되지 않고 합법적인 거래로 간주되어야 한다고 생각한다. 그러나 그 가치를 어떻게 안정시키는지에 따라 스테이블 코인의 종류는 한 가지 이상이다.
- 피아트 담보 스테이블코인
- 다른 암호화폐에 의해 담보
- 알고리즘 생태계에 의해 담보
피아트 담보 스테이블코인
피아트에 의해 담보되는 스테이블 코인은 가치를 보장하기 위해 미국 달러와 같은 피아트의 통화 또는 통화의 준비금을 담보로 한다. 다른 인기있는 담보물은 금이나 은과 같은 귀금속일 수 있다. 다만 피아트가 담보로 잡은 대부분의 스테이블은 미국 달러 보유고를 보유하고 있다.
이러한 미국 달러 보유고는 정기적으로 감사를 받는 독립 관리인에 의해 관리된다. 예를 들어 테더(USDT)와 트루USD(TrueUSD)는 미국 달러로 뒷받침되고 1:1 비율로 페어를 이루는 인기 있는 스테이블 코인들이다.
암호화폐 담보 스테이블 코인
스테이블 코인 또한 암호화폐 담보가 될 수 있다. 즉 법정화폐가 아닌 다른 암호화폐의 지원을 받는다는 뜻이다. 스테이블 코인을 뒷받침하는 암호화폐의 적립금도 변동성이 클 수 있기 때문에 이 같은 스테이블 코인은 과잉 담보된다. 적립금에 보유된 암호화폐의 가치가 발행된 스테이블 코인의 가치를 초과한다는 것이다.
예를 들어 스테이블 코인의 가격이 50% 하락하는 것을 막기 위해 암호화폐 준비금은 발행된 스테이블 코인 가치의 두 배까지 될 수 있다. 이런 암호화폐 담보화 스테이블 코인 중 하나가 미국 달러에 고정돼 있는 메이커다오의 다이 스테이블코인(DAI)이다. 이는 DAI 스테이블 코인 전체 공급량의 150%에 달하는 이더리움을 비롯한 암호화폐에 의해 뒷받침받고 있다.
알고리즘 스테이블 코인
최근 몇 년간 인기를 끌고 있는 또 다른 형태의 스테이블 코인은 알고리즘 스테이블 코인이다. 이 스테이블 코인 유형 또한 스테이블의 가치를 담보로 하기 위해 일부 자산을 잠글 수도 있지만, 대부분 알고리즘에 의존한다. 알고리즘 스테이블 코인의 총 공급량은 알고리즘에 의해 제어되며, 참가자들은 스마트 계약과 상호 작용하여 스테이블 코인을 교환할 수 있다. 해당 시스템에 알고리즘 스테이블 코인을 판매하거나 구매함으로써 총공급이 확대되거나 축소된다.
알고리즘 스테이블은 중앙은행이 발행하는 통화와 크게 다르지 않으며, 중앙은행은 통화의 가치를 안정적으로 유지하기 위해 준비자산에 의존하지 않을 수 있다. 이런 종류의 스테이블 코인은 가장 인기 있는 알고리즘 스테이블 코인 중 하나인 테라USD(UST)가 2022년 5월 9일 페그를 잃고, 거의 0에 달했던 테라(LUNA)의 극적인 하락을 야기하면서 더욱 주목받기 시작했다. 하지만 알고리즘 스테이블코인이 조작될 때 일어날 수 있는 예외적인 사례에 해당된다.
알고리즘적 스테이블 코인이란?
알고리즘 스테이블 코인은 수요와 공급에 따라 유통되는 화폐의 공급 균형을 적극적으로 맞춰 가격 안정성을 유지하도록 설계됐다. 이런 종류의 통화는 미국 달러와 같은 준비자산에 묶여 있지 않다. 가격이 오르면 더 많은 코인을 주조한 뒤 가격이 떨어지면 사들여 소각할 수 있는 알고리즘을 사용하는 셈이다.
여기서 중요한 점은 알고리즘 스테이블 코인이 가장 순수한 형태로 완전히 담보화되지 않는다는 것이다. 외부 자산에서 지원되지 않는다는 뜻이다. 대신 결과를 생성하기 위해 따라야 하는 특정 명령이나 규칙인 알고리즘을 사용한다. 이러한 컴퓨터 알고리즘은 시장 참여자들이 수요와 공급에 따라 스테이블 코인을 거래하도록 장려하기 위해 고안되었다. 이 조치는 어떤 코인의 가격이 그것의 페그 주변에서 안정적이게 하기 위해 순환 공급을 조작하게 된다.
스테이블 코인 트레이더들은 가격 휘발성에 대해 염려할 필요없이 암호화폐의 보안성을 기대한다.
알고리즘 스테이블 코인의 이점
알고리즘 스테이블 코인은 금융 거래 등의 거래 수단으로 암호화폐의 인기를 높일 수 있다.
이러한 응용 프로그램에는 거래를 위한 스테이블 코인의 사용, DAO(탈중앙화 자치 기구) 운영에 사용, 보유자에게 인센티브 제공 등이 포함된다.
중앙은행이 새로운 코인을 발행하는 방식처럼 알고리즘 스테이블 코인은 페그를 유지하기 위해 총 공급을 확대하거나 축소하도록 설계되었다. 그러나 스테이블 코인의 경우 토큰 보유자는 가격 차이의 혜택을 받을 대상이지 중심되는 주체가 아니다. 또 다른 이점은 토큰의 정확한 유용성일 것이다. 스테이블 코인은 일반적으로 가치 교환의 매개체일 뿐만 아니라 특정한 탈중앙화 프로토콜에서도 사용될 수 있다. 스테이블 코인 스테이킹이 가장 인기 있는 사용 사례 중 하나이다.
알고리즘 스테이블 코인의 리스크
신규 투자자는 알고리즘 스테이블 코인이 리스크가 낮다고 생각할 수 있다. 인기 있는 암호화폐에 비해 휘발성은 확실히 낮지만, 알고리즘적인 스테이블 코인을 뒷받침하는 것은 아무것도 없다는 것을 기억할 필요가 있다.
알고리즘 스테이블 코인의 경우 시스템과 상호 작용하는 사용자의 행동을 통해 가격 안정성을 유지하는 것이 이들의 설계 목표다. 그러나 투자자들이 스테이블 코인의 가격을 고정 가치로 되돌릴 수 있는 2차 토큰을 사려는 큰 동기가 없기 때문에 수축 메커니즘은 실패할 수 있다. 스테이블 코인은 고정 가치를 회복하지 못할 가능성을 안고 있다. 이는 스테이블 코인이 충분히 소각되지 않고 투자자들이 계속 매도할 때 발생한다. 이는 “죽음의 소용돌이”라고 알려져 있다.
테라USD(UST)는 최근 죽음의 소용돌이를 겪은 스테이블 코인의 대표적인 사례다. 미국 달러 가치를 유지하기 위해 UST는 테라 토종 암호화폐인 루나를 보조 토큰으로 사용한다. UST가 1달러를 넘을 때마다 투자자들은 이를 시스템에 팔고 그 대가로 루나 토큰을 받게 된다. UST 가격이 1달러 아래로 떨어지면 사용자는 루나 토큰을 팔고 1달러 상당의 UST를 받을 수 있다. 이 알고리즘은 시장의 상황과 관계없이 항상 UST를 1달러로 평가한다는 것이다. 가격 차이가 수익을 창출할 수 있기 때문에 이는 암호화폐 차익거래에 대한 큰 인센티브다. 하지만 UST가 디페깅을 하면서 사용자들이 테라 시스템에 대한 신뢰를 잃게 되었으며 토큰 붕괴 및 투자자 청산이라는 결과를 빚었다.
보안 및 스토리지를 포함한 일부 다른 리스크는 일반적으로 암호화폐 리스크와 유사하다. 사용자들은 신뢰할 수 있는 암호화폐 지갑에 저장해야 하며 거래시 평판있는 거래소 플랫폼만 사용해야 한다.
알고리즘 스테이블 코인 작동방식
알고리즘 스테이블 코인의 주요 유형은 시뇨리지(seigniorage)와 리베이스(rebase)이다.
리베이스 스테이블 코인
리베이스 스테이블 코인은 어떻게 작동하는가? 스테이블 코인의 페그를 유지하기 위해 리베이스 스테이블 코인은 공급을 바꾼다. 리베이스 스테이블 코인은 종종 탄력적인 토큰으로 언급된다.
일반적으로 리베이스 토큰은 다른 자산에 고정된다. 리베이스 토큰은 페그를 고정하기 위해 적립금을 사용하는 대신 가격이 페그 값인 1달러 아래로 떨어지면 새로운 토큰을 발행하여 자동으로 토큰을 유통시킨다. 이 알고리즘은 페깅된 토큰의 값이 1달러 아래로 떨어지면 토큰을 소각하기도 한다. 리베이스 토큰의 공급은 변동성이 크지만 가격은 변동하지 않는 경향이 있으며, 이는 리베이스 토큰이 추적하는 자산의 가치에 따라 달라진다.
시뇨리지 스테이블 코인
두 번째 유형의 알고리즘 스테이블 코인은 시뇨리지 스테이블 코인이다. 전통적인 금융에서 시뇨리지는 코인의 액면 가치와 그것의 생산 비용 사이의 차이를 의미한다. 제도의 주식이나 채권 역할을 하는 토큰을 보유한 이들이 가격차이로 수익을 내는 게 핵심이다.
시뇨리지 스테이블 코인은 어떻게 작동하는가
시뇨리지 스테이블의 메커니즘은 프로젝트마다 다를 수 있지만 원칙은 동일하다. 이 스테이블 코인의 금융 시스템은 스테이블의 가치를 낮추거나 증가시켜 고정 가치로 되돌리는 다양한 가능성에 대응하기 위한 자동 행동을 수행할 수 있다. 보통은 스테이블 코인, 주식 역할을 하는 토큰, 채권 역할을 하는 토큰 등 몇 개의 토큰을 필요로 한다. 주식과 채권은 스테이블 코인의 공급을 조절하고 조정하는 데 사용된다.
스테이블 코인의 가치가 페그보다 높을 때는 어떤 일이 생길까? 이 시스템은 현재 수요를 충족시키고 페그를 1달러 값으로 유지하기 위해 추가적인 스테이블 코인을 자동으로 발행한다. 이것은 팽창 메커니즘으로 알려져 있다. 여기서 주식 역할을 하는 토큰을 보유한 사용자는 새로 민팅된 스테이블코인 수량의 해당 비율을 받게 된다. 이것은 주식 토큰 보유자들이 스테이블 코인 메커니즘에서 가장 위험한 자산을 가지고 있기 때문에 생긴 말이다. 물론 이들 보유자들이 새로 받은 스테이블 코인을 팔 수 있으며 이 경우 스테이블 코인의 가격은 하락한다.
스테이블 코인이 페그를 잃을 때 생기는 일
이것은 조금 복잡한 상황이며 시스템은 총 공급을 줄이고 고정 가치를 회복하기 위해 초과 스테이블 코인을 소각하려고 할 것이다. 이는 수축 메커니즘으로 알려져 있다.
스테이블코인의 가치가 1달러 미만이면 알고리즘으로 스테이블코인을 채권 역할을 하는 토큰과 교환할 수 있어 스테이블코인의 공급이 줄어든다. 이 시스템은 또한 사용자가 스테이블 코인당 1개 이상의 채권 토큰을 받을 수 있도록 보장한다. 스테이블코인이 페그를 회복하면 사용자는 스테이블코인 1개에 대한 채권 토큰 1개를 상환할 수 있게 된다. 따라서 이익을 보게 되는 것이다.
알고리즘 스테이블 코인의 예
알고리즘 스테이블 코인은 구체적으로 어떻게 작동하는 걸까? 가장 인기 있는 코인의 예로 살펴보자. 아래에 스테이블 코인의 기능을 이해하는 데 도움이 되는 상위 알고리즘 지원 스테이블 코인을 정리해 보았다.
베이시스 캐시(BAC) – 권도형의 첫 스테이블 코인 프로젝트
테라의 크리에이터 권도형 대표 역시 최근 공개된 루나 외에 포트폴리오에 실패한 스테이블 코인이 있으며 릭 산체스라는 필명으로 최초의 알고리즘 스테이블코인 중 하나인 베 이시스 캐시(BAC)를 공개했다. BAC의 목표는 미국 달러에 1:1 비율로 고정시키는 것이었다.
BAC의 프로토콜은 담보 없이 구매력을 안정시키기 위해 중앙은행들이 재정 부채를 거래하는 것과 유사한 방식으로 공급을 계약하고 확장하기 위해 만들어졌다. 기초주식, 기초채권, 기초현금 모두 교환이 가능하도록 되어 있다. 권 대표는 BAC-DAI에 이자 농사와 유동성을 통해 BAC 토큰을 분배할 계획을 가지고 있었다.
다만 베이시스캐시(BAC)는 미국 달러화에 대한 페그를 유지하지 못해 스테이블 코인이 되지 못했다. 현재 코인은 0.01달러 이하로 거래되고 있으며, 투자자 및 그들의 신뢰마저 추락했다.
앰플포스(AMPL)
앰플포스(AMPL)는 이더리움 기반 프로토콜로 미국 달러화와 동등한 가치로 AMP 암호 화폐 자산의 가치를 유지하는 것이 그 목적이다.
앰플포스는 직렬 기업가인 에반 쿠오와 전 구글 수석 소프트웨어 엔지니어인 브랜던 일레스에 의해 만들어졌다. 앰플포스 재단은 앰플포스 프로토콜을 지원하는 관리 및 개발 회사이며, 링크드인 페이지에 약 12명의 멤버가 있다.
앰프 스테이블 코인은 알고리즘 스테이블 코인의 리베이스 유형이다. 즉 고정 개수의 AMPL을 소유하는 대신 홀더가 전체 AMP 순환 공급의 고정 비율을 소유한다. 총 공급량은 현재 토큰 가격에 따라 수축되거나 확장된다. AMP 가격이 1달러를 넘으면 이 프로토콜은 순환 공급을 늘리고 새로 민팅된 토큰을 기존 보유자에게 분배한다. 다만 AMPL 가격이 1달러 이하로 떨어지면 AMPL 토큰 공급이 줄어든다.
모든 앰플포스 지갑은 이 변경의 영향을 받는다. 다시 말해 지갑의 잔고는 이에 비례해서 조정된다. AMP 홀더는 이러한 변경과 관계없이 동일한 토큰 공급을 유지한다. 리베이스 전에 1%의 AMP 토큰을 보유했더라도 리베이스 후에도 전체 공급량의 동일한 비율을 보유하게 되는 것이다.
이것은 “리베이스”라고 불리며, 하루에 한 번 발생한다. 포지티브 리베이스는 가격이 1.06달러 이상 상승할 때이고, 마이너스 리베이스는 0.96달러 이하로 하락할 때이다. 이 시스템의 전반적인 목적은 AMPL의 시장 가격을 1달러로 낮추기 위한 인센티브를 제공하는 것이다.
테라USD(UST)
테라USD는 테라 블록체인의 알고리즘 스테이블 코인으로 미국 달러에 가치를 고정시키는 것을 목표로 하는 수익률이 높고 확장 가능한 코인이다. 테라USD는 테라 커뮤니티에 가치를 제공하고 디파이 애플리케이션에 확장 가능한 솔루션을 제공하도록 설계되었다.
테라 생태계는 2018년 테라폼랩스가 만들고 권도형과 다니엘 신이 공동 창업했다. 앞서 언급했듯이 권 대표는 베이시스 캐시(BAC) 스테이블 코인의 창시자이기도 하다.
테라USD는 차익거래자들의 작업을 통해 미국 달러화에 대한 페그를 유지하려는 시뇨리지 스테이블 코인이다. 이 경우 테라의 블록체인 네이티브코인 루나는 UST 스테이블 코인의 가격 균형을 맞추는 동시에 네트워크의 거버넌스 토큰 기능도 하는 휘발성 암호화폐다.
테라 스테이블코인 UST는 스테이블코인의 평형을 유지하기 위해 토종 토큰이기도 한 루나(LUNA)에 의존해 총공급량을 확대·축소하고 있다. UST는 차익거래를 장려하기도 한다. 예를 들어 UST 스테이블 코인을 구매하려면 LUNA 토큰으로 결제하여 UST를 발행해야 한다. 이 프로토콜은 이러한 LUNA 토큰을 태워 전체 공급을 제한하고 LUNA의 가격을 상승시킨다. LUNA를 민팅하려면 UST 스테이블 코인을 전환해야 한다. 결과적으로 UST 가격은 소폭 상승하게 된다.
UST 작동 방식
UST를 LUNA로 교환하는 이유는 무엇일까? 차익거래 기회 때문이다. 차익거래자들은 UST 가격이 1달러 이하일 때 루나를 UST에 팔고 UST가 1달러 이상일 때 루나를 사들이는 방식으로 UST의 가격을 달러화에 고정시키는 데 도움을 준다.
사용자는 1 UST를 루나 1달러로 교환할 수 있으며, 다른 UST는 언제든지 교환할 수 있다. UST용으로 LUNA를 판매하면 UST가 민팅되고 LUNA가 소각된다. 1 UST를 LUNA의 1달러로 교환하면 UST가 소각되고 LUNA가 민팅된다. 이론상으로 UST가 안정적인 경우 이렇게 원활하게 진행된다.
예를 들어 UST가 0.95달러까지 떨어지면 트레이더들이 그 가격에 대량으로 사들인 다음 루나 1달러에 팔 수 있어 UST 공급이 줄어 가격이 다시 올라간다.
그러나 테라USD는 지난 5월 디페깅 후 죽음의 소용돌이에 진입하면서 세계적인 뉴스가 됐다. 창업자들은 보유자산 일부를 매각해 안정을 취하려 했지만 알고리즘이 불리하게 작용했고, 투자자들이 토큰을 계속 투매하면서 루나의 총 공급량은 6조5000억원에 달했다. 이에 따라 루나토큰 가치는 99.99% 하락했고 UST 가치는 0.10달러대로 급락했다. 이 사건은 초인플레이션이라고 불린다.
알고리즘적 스테이블 코인의 미래
알고리즘 스테이블 코인은 탈중앙화 금융을 끌어올릴 수 있는 혁신적인 메커니즘이다. 그러나 기존의 모든 알고리즘 스테이블 코인 모두가 페그 값 유지에 실패함으로써 실험적인 것으로 입증되었다. 지금까지 알고리즘 스테이블 코인의 주요 사용 사례는 투기적 거래였다.
다만 일각에서는 알고리즘 스테이블 코인을 디파이 공간의 혁신과 확장의 기회로 보는 입장이다. 동시에 많은 국가에서 정부 기반 금융 시스템의 대안으로 이를 규제하고 심지어 그들만의 스테이블 코인을 발행하기 위해 현재 스테이블 코인을 연구하고 있는 실정이기도 하다.
자주 묻는 질문
알고리즘 스테이블 코인이란 무엇인가?
UST는 알고리즘 스테이블 코인인가?
DAI는 알고리즘적으로 안정적인 코인인가?
DAI는 USD에 어떻게 고정되는가?
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