비트코인(BTC)의 모멘텀이 4분기에 급격히 반전되었습니다. 애널리스트들은 코인이 새로운 최고가를 경신할 것으로 예상했으나, 지금은 BTC가 이전 정점을 되찾을 수 있을지조차 의문을 제기하고 있습니다. 퍼포먼스가 약화되면서 전망치는 하향 조정되고 있습니다.
이러한 하락세는 우호적인 거시환경에도 불구하고 나타났습니다. 수요가 둔화되고, 시장의 힘이 약화되고 있으며, 신뢰도 또한 약화되고 있는 양상입니다. 무엇이 달라졌을까요? 비인크립토는 솔브 프로토콜(Solv Protocol) 공동창업자인 라이언 차우 씨와 인터뷰를 통해 투자자 행동의 변화를 분석하고, 비트코인이 2026년에 성공하기 위해 무엇이 필요한지 살펴보았습니다.
2025년 비트코인 기관 수요 유입…이탈
역사적으로 4분기는 비트코인에게 가장 강세였던 시기입니다. 평균 수익률은 77.26%에 달했습니다. 2025년 전망은 기관 도입이 가속화되고, 점점 더 많은 공개기업들이 비트코인을 준비금으로 추가하며 더 야심차게 제시되었습니다.
Sponsored하지만 시장은 방향을 바꾸었습니다. 비트코인은 올해 4분기 들어 20.69% 하락해, 전통적으로 가장 유리했던 시기를 무시한 셈이 되었습니다.
차우 씨에 따르면, 2025년 초는 기관 유입이 정의했습니다.
“현물 ETF, ETP 및 새로운 위임 전략이 자금 유입 충격을 만들었으며, 기관들은 단순히 기본적인 비트코인 할당 비중을 맞추고 있었습니다. 기계적인 자금유입이 가격을 끌어올렸습니다.”라고 밝혔습니다.
하지만 2025년 후반이 되자 환경이 변했습니다. 차우 씨는 구조적 매입자들이 이미 포지션을 구축한 상황이라고 설명하며, 비트코인은 높은 실질수익률과 직접 경쟁해야 했다고 전했습니다.
더 이상 이 암호화폐가 새로운 최고가를 기록하지 않자, 최고 투자책임자들은 T-빌, 회사채, 나아가 인공지능 기반 주식들이 단순히 보유만 해도 수익을 주는 상황에서 수익이 없는 비트코인을 들고갈 이유를 다시 생각하기 시작했습니다.
“저는 시장이 몇 년 전부터 명확했던 사실과 마주하게 되었다고 생각합니다. 단순 보유 전략은 한계에 도달했습니다. 개인 투자자들은 매도 중이고, 기업들은 더 이상 비트코인을 누적하지 않고 있습니다. 기관들도 점차 발을 뺍니다. 이번에는 비트코인에 대한 신뢰 상실 때문이 아니라, 현재의 시장 구조상 고금리 환경에서 대규모 투자배분을 정당화할 수 없기 때문입니다.” – 라이언 차우, 솔브 프로토콜 공동창업자
아울러 차우 씨는 비트코인 시장구조도 달라졌다고 강조했습니다. ETF 도입과 반감기 이후, 비트코인은 과밀한 거시적 포지션으로 이동했습니다. 그는 해당 자산이 구조적 재평가 단계에서 이제는 기관 트레이더들이 지배하는 캐리 및 베이시스 환경으로 전환됐다고 덧붙였습니다.
“ETF와 반감기=가격 상승”이라는 단순 명제는 더는 작동하지 않습니다. 다음 단계의 도입은 실제 사용성과 위험 대비 수익률에 의해 좌우될 것입니다. 그는 비인크립토와의 인터뷰에서,
Sponsored Sponsored“2025년 상반기는 접근성에 관한 것이었습니다. 모두가 비트코인 기본 노출을 확보하느라 급했고, 하반기는 기회비용이 부각되었습니다. 이제 비트코인은 단순 보유만으로 수익을 주는 자산들과 직접 경쟁해 자신의 자리를 스스로 확보해야 합니다.”
비트코인은 종종 ‘디지털 금’으로 불리며 오랫동안 인플레이션 헤지 수단으로 홍보되어 왔습니다. 차우 씨는 이 자산이 가치저장 수단으로서의 정체성은 유지할 것이라고 인정했습니다. 하지만 이 서사만으로는 기관투자자들을 설득하기에 더는 충분하지 않다고 강조했습니다.
전문가, 2026년 비트코인 기관 유치 핵심 공개
차우 씨는 시장이 2026년 거시경제 변화의 규모를 심각하게 과소평가하고 있다고 경고했습니다. 그는 비트코인이 생산적인 자본 형태로 진화하지 않으면, 계속해서 순환적이고 유동성에 의존하는 자산으로 남게 될 것이라고 말했습니다.
이 경우 기관들은 비트코인을 전략적 장기 투자로 보지 않고, 그에 맞는 방식으로 대할 것입니다.
“비트코인은 더 이상 서사만으로 승리하지 못합니다. 반드시 수익을 창출해야 하며, 그렇지 않으면 구조적으로 할인될 것입니다. 현재 나타나는 변동성은 시장이 비트코인에 ‘성장’을 요구하고 있기 때문입니다.”라고 언급했습니다.
그렇다면 기관을 다시 끌어올 2026년의 안전하고 규제를 받는 수익 상품은 무엇일까요? 차우 씨는 진정한 해법은 명확한 법적 구조, 감사 완료된 준비금, 투명한 위험 프로필을 갖춘 규제된 캐시-플러스 비트코인 전략에 있음을 강조했습니다.
그는 다음의 세 가지 범주를 제시했습니다:
- 비트코인 담보형 캐시-플러스 펀드: BTC를 적격 보관기관에 맡기고 온체인 국채 또는 레포 전략에 투입해, 연 2~4%의 추가 수익을 추구합니다.
- 초과담보 BTC 대출 및 레포: 비트코인을 담보로 양질의 차입자에게 대출하는 규제 차량입니다. 온체인 모니터링, 보수적인 LTV, 도산방지 구조가 이를 뒷받침합니다.
- 정의된 수익 옵션 오버레이: 커버드콜 등 전략을 UCITS 또는 40-Act 등 규제 프레임워크 내에 담아 제공합니다.
모든 유형의 상품에 공통적으로 요구되는 것은 다음과 같습니다. 규제된 운용사, 분리계좌, 준비금 증명, 그리고 기존 기관 수탁 인프라와의 호환성입니다.
“기관 투자를 다시 이끌어올 상품들은 복잡하지 않습니다. 비트코인 담보 현금 플러스 펀드, 레포 시장, 명확한 결과전략 등 기존에 친숙한 구조와 리스크 관리 시스템을 탑재하되, 비트코인 기술이 내재되어 있는 형태일 것입니다.” – Chow가 말했습니다.
그는 기관이 20% 디파이 연 수익률을 필요로 하지 않는다고 강조했습니다. 이는 종종 경고 신호가 될 수 있습니다. 투명하고 담보화된 전략을 통해 연 2~5%의 순 연환산 수익률이면 충분히 비트코인을 “갖고 있으면 좋은 자산”에서 “핵심 준비자산”으로 격상시킬 수 있습니다.
“비트코인은 높은 수익률 구조가 되어야 할 필요가 없습니다. 0%에서 적정하고 투명한 ‘현금 플러스’ 프로필만 제공하면, 최고투자책임자(CIO)들이 비트코인을 죽은 자본으로 여기지 않게 됩니다.” – 솔브(Solv) 공동 창업자가 비인크립토(BeInCrypto)에 전했습니다.
비트코인 수익, 실제 사례
Chow는 비트코인의 생산적 자본으로의 변화가 정적인 금괴 자산에서, 국채·신용·유동성을 충족시키는 고품질 담보로 전환될 수 있다고 상세히 설명했습니다. 이 모델에서 기업들은 규제된 온체인 금고에 BTC를 예치하고, 그 대가로 수익 발생권을 지급받으며, 기본 자산에 대한 명확한 관측권도 유지할 수 있습니다.
비트코인은 또한 레포 시장에서 담보 역할을 하고, 파생상품 거래에서 마진으로 사용되며, 구조화 메모의 기초자산으로도 활용됩니다. 이는 온체인 투자전략과 오프체인 운전자금 수요를 모두 지원하게 됩니다.
이 결과, 비트코인은 준비자산, 자금조달 자산, 수익창출 자산 등 여러 역할을 동시에 수행하는 다목적 도구가 됩니다. 이는 국채가 현재 수행하는 기능을 비슷하게 재현하지만, 전세계 24시간 운영되는 프로그래머블 네트워크 환경에서 작동합니다.
Sponsored Sponsored“이 구조가 정착되면, 기관들은 ‘비트코인을 보유하고 있다’고 말하기보다는 ‘비트코인으로 포트폴리오를 자금조달한다’고 말하게 될 것입니다. 비트코인은 전통시장과 온체인 시장 모두에서 국채, 신용, 유동성을 조용히 지원하는 중립적 담보가 됩니다.” – Chow의 설명입니다.
기관, 수익 원해…비트코인 원칙 지키며 가능?
이러한 활용방안은 큰 매력을 갖지만, 한 가지 의문이 제기됩니다. 비트코인이 핵심 원칙을 훼손하지 않고도 대규모로 규제된 위험조정 수익 구조를 지원할 수 있을까요?
Chow는, 시장이 비트코인의 계층적 구조를 존중한다면 가능하다고 답했습니다.
“기초 레이어는 보수적으로 유지되고, 수익과 규제는 투명성과 강한 연결성을 가진 상위 레이어에서 구현됩니다. 비트코인 L1은 단순하고 탈중앙성을 유지하며, 생산적 레이어는 L2, 사이드체인, 현실세계 자산(RWA) 체인에서 운영됩니다. 여기서 래핑된 비트코인은 토큰화된 국채 및 신용과 상호작용합니다.” – Chow가 언급했습니다.
이 임원은 반드시 해결해야 할 여러 기술적 과제도 인정했습니다. 생태계는 신뢰 기반 멀티시그 구조에서 기관급 브릿지로 진화해야 하며, 1:1 담보 표준형 래퍼 및 실시간 리스크 오라클도 마련해야 함을 강조했습니다.
“이념적 도전이 더 어렵습니다. CeFi 붕괴 이후 회의론이 깊게 자리하고 있습니다. 해답은 근본적 투명성, 온체인 준비금 증명, 공개 의무, 숨겨진 레버리지가 없는 구조입니다. 본질적으로 생산적인 비트코인은 선택 사항이고, 셀프 커스터디 역시 유효합니다. 비트코인 기초 레이어를 변경할 필요는 없습니다. 우리는 위에 기관들이 신뢰하고, 사이퍼펑크들이 검증 가능한 엄격한 금융 레이어를 구축해야 합니다.” – 해당 임원의 설명입니다.
결국 Chow의 메시지는 분명합니다. 비트코인의 다음 단계는 내러티브나 투기, 기대감이 아니라, 엄격한 금융공학으로 결정됩니다. 업계가 비트코인의 핵심 원칙을 훼손하지 않고 투명하고 규제된 수익구조를 제공한다면, 기관들은 단기 차익 노리는 세력이 아니라, 장기 자산배분자로 다시 돌아올 것입니다.
2026년까지의 길은 실용성과 신뢰, 비트코인을 통해 자본이 생산성을 요구하는 세상에서 경쟁력을 입증하는 과정입니다.
