엔비디아(NVIDIA) 주식은 68.1십억 달러의 매출, 전년 대비 73% 증가, 그리고 주당순이익 1.62달러로 예상치를 뛰어넘으며 역대급 4분기 실적을 기록했습니다. JP모건 등은 곧바로 목표주가를 250달러에서 265달러로 상향 조정했습니다.
하지만 2월 26일, 이 주식은 장중 고점 197달러에서 185달러 이하로 약 7% 하락했습니다. 실적은 부인할 수 없습니다. 그러나 가격 움직임, 자금 흐름, 기관 투자자들의 행동은 전혀 다른 신호를 보이고 있습니다. 적어도 현재로서는 그렇습니다.
숫자 견고해 보여도…자세히 보면 다르다
엔비디아의 4분기 실적 수치는 명확합니다. 매출은 68.1십억 달러로, 전년 동기 대비 73% 올랐습니다. 데이터센터 부문만 62.3십억 달러를 기록하여 전체 매출의 91%를 차지했습니다. 주당순이익(EPS) 1.62달러는 컨센서스였던 1.53달러보다 약 6% 높았습니다.
2027 회계연도 1분기 지침은 78십억 달러로 월스트리트의 72.8십억 달러 예상치를 큰 폭으로 웃돌았습니다. 이 수치는 중국에서 발생하는 매출을 포함하지 않은 수치입니다.
JP모건의 애널리스트 할란 서(Harlan Sur)는 엔비디아 목표주가를 250달러에서 265달러로 상향 조정했습니다.
하지만 대부분의 애널리스트들이 강조하지 않는 점이 있습니다. 엔비디아의 분기별 성장률이 조용히 둔화되고 있습니다. 3분기 매출은 2분기 대비 22% 증가했고, 4분기는 3분기 대비 19.5% 증가했습니다.
1분기 지침은 약 14.5%의 분기별 성장률을 시사합니다. 매출은 계속 신기록을 경신하지만, 성장 속도는 둔화되고 있습니다. 성장 모멘텀에 기반해 평가된 주식에게 이 점은 중요합니다. 큰 자금이 이 부분을 주시할 수 있습니다.
이 매출을 실제로 누구가 이끌고 있는지도 중요한 부분입니다. 딥워터 애셋 매니지먼트(Deepwater Asset Management)의 진 먼스터(Gene Munster)는 엔비디아 매출의 약 70%가 단 8개 기업에서 발생한다고 추정합니다.
CFO 컬릿 크레스(Colette Kress)는 상위 5개 하이퍼스케일러(클라우드 컴퓨팅 제공업체)가 데이터센터 매출의 50% 이상을 차지한다고 밝혔습니다. 고객 집중도가 높으면, 주요 구매자의 AI 설비 투자(AI capex)가 단 10~15% 줄어들어도 분기 매출에서 수십억 달러가 빠질 수 있습니다.
JP모건 자산운용 부문도 엔비디아의 주요 기관 투자자 중 하나임을 주목할 필요가 있습니다.
이것은 월스트리트에서는 일반적인 일입니다. 하지만 목표주가 상향 조정의 배경에 있는 강세 신호를 평가할 때 개인 투자자가 반드시 인지해야 할 맥락입니다.
개인 NVDA 투자자 시각…기관 행동
온밸런스볼륨(OBV)은 상승일에는 거래량을 더하고, 하락일에는 빼서 누적 매수 및 매도 압력을 추적하는 측정 지표입니다. 표면적으로는 긍정적인 신호를 보입니다.
OBV는 엔비디아 3개월 바닥다지기 기간 동안 고점을 높이며, 개인 투자자 중심의 매수세가 꾸준히 유지되고 있음을 시사합니다. 하지만 진정한 광범위한 강세를 확인하려면 상승 추세선 저항을 돌파해야 합니다.
최근 13F 신고서(대형 투자자들이 SEC에 의무적으로 제출하는 분기별 포지션 보고서) 중 2025년 4분기 자료에서는 기관 투자자 심리가 극적으로 변화했음을 보여줍니다.
순 기관 자금 유입은 매수 149십억 달러, 매도 36십억 달러로 약 113십억 달러의 순유입을 기록했습니다. 3분기에는 기관이 38십억 달러를 사고 34십억 달러를 팔아 순유입이 4십억 달러에 불과했습니다. 이번 4분기 수치는 큰 변화를 보여줍니다.
그러나 4분기에 기관 자금이 NVDA로 대규모로 유입되었음에도 불구하고 주가는 거의 움직이지 않았습니다. 대부분의 기간 동안 횡보세를 보였습니다. 이것은 기관들이 매수세를 보였지만, 내부자와 초기 보유자들의 매도가 이를 흡수했음을 의미합니다. NVIDIA 이사 마크 스티븐스는 12월에 약 4천만 달러 상당의 주식을 매도했습니다.
뱅크오브아메리카는 소폭 지분을 늘리는 한편, 콜옵션과 풋옵션 포지션을 모두 청산하여 방향성 베팅을 중립으로 만들었습니다.
기관들이 분명하게 위치를 잡았습니다. 그러나 헤징과 유입에도 불구하고 주가가 정체된 점은 이들이 무언가를 준비하고 있음을 시사합니다. 다음 섹션에서 그 가능성을 살펴봅니다.
차트에 숨겨진 리스크
차이킨 머니 플로우(CMF) 지표는 가격이 일일 범위 내 어디에서 마감하는지와 거래량을 기준으로 자금이 주식에 유입되는지 유출되는지를 측정합니다. 이 지표는 실적 헤드라인이 보여주지 않는 내용을 드러냅니다.
2월 5일부터 엔비디아의 역헤드앤숄더 패턴의 오른쪽 어깨가 형성됨에 따라, CMF는 주가와 함께 꾸준히 상승했습니다. 2월 25일 실적 발표일에 엔비디아가 잠시 197달러를 터치했을 때까지 지속적으로 상승했습니다.
그리고 2월 26일, 주가가 185달러로 급락하면서 CMF도 급격히 하락했습니다.
이 급격한 하락은 랠리 동안 유입된 자금이 대형 기관 자금이 아니라 투기세력이었음을 시사합니다. 그리고 돌파가 실패하자마자 바로 사라졌습니다. 앞서 언급한 것처럼 매출 성장 둔화가 그 원인일 수 있습니다.
월간 VWAP(거래량가중평균가격, 기관들이 포지션을 구축한 위치로 간주됨)도 이를 뒷받침합니다. 엔비디아는 2월 17일 돌파 이후 월간 VWAP 위에서 거래되었습니다.
엔비디아가 마지막으로 월간 VWAP 아래로 하락했던 시점은 1월 30일이며, 이로 인해 2월 초까지 약 8.5% 조정이 있었습니다.
2월 26일 기준, 주가는 이 라인 아래로 다시 하락했습니다. 이는 최근에 매수한 기관들이 지금은 손실 상태임을 의미합니다. 과거 사례를 보면, 이로 인해 스톱로스 매도가 촉발되어 추가 하락이 이어질 수 있습니다.
이러한 기술적 하락에는 맥락이 있습니다. 마이클 버리는 오늘 엔비디아의 공급 약정이 급증했다고 지적했습니다. 이는 닷컴 버블 전 시스코와 유사한 수준이며, 당시 시스코는 수요 부진으로 수십억 달러의 손실을 기록한 바 있습니다.
최고재무책임자(CFO) 크레스는 “엔비디아가 평소보다 장기적으로 재고를 확보했다”고 인정했습니다. 불(매수)세력인 BoA의 비벡 아리야는 이것이 엔비디아의 우위를 확보하는 것이라고 주장합니다. 그러나 CMF 하락과 VWAP 하락이 같은 날 일어난 점은 시장이 누가 옳은지 확인할 때까지 기다리지 않는다는 신호입니다.
엔비디아 주가, 향방 가르는 구간
차트, 자금 흐름, 기관 포지셔닝은 모두 같은 결론을 보여줍니다. 195달러가 확신이 시험되는 지점입니다. 이 구간은 향후 차트에서도 강조됩니다. 하지만 먼저 리스크를 점검합니다.
일간 차트에서 11월 10일부터 2월 25일까지 숨은 약세 다이버전스가 나타났습니다. 이 기간 엔비디아 주가는 낮은 고점을 기록했지만, 모멘텀 측정 지표인 RSI는 더 높은 고점을 기록했습니다.
이것은 주가가 범위를 유지하는 것처럼 보이더라도 상승 모멘텀이 조용히 약화되고 있음을 의미합니다.
11월에 이러한 다이버전스가 형성된 이후, 엔비디아는 169달러에서 199달러 사이에서 움직였습니다. 여러 차례 돌파 시도에도 이 구간에서 벗어나지 못했습니다. 2월 25일 역헤드앤숄더 돌파도 24시간 내 실패했습니다.
이제 피보나치 확장 수준이 앞으로의 움직임을 제시합니다. 하락 시, 0.5 구간인 183달러가 즉각적인 지지선입니다. 그 아래 0.382 구간의 180달러가 매우 중요해지며, 해당 지지선이 무너질 경우 170달러(오른쪽 어깨)와 169달러(머리) 저점이 노출됩니다. 이 구간을 이탈하면 패턴이 완전히 무효화됩니다.
상승의 경우, 195달러 목선이 핵심 저항이자 확신의 시험대입니다. 전일 엔비디아 주가는 해당 구간에서 명확한 일간 마감에 실패했습니다. 패턴 활성화를 위해서는 명확한 돌파 마감이 필요합니다.
이 돌파가 성공하면 226달러(머리-목선 거리를 전부 반영한 목표치)까지 주가가 상승할 수 있습니다.
다음 확장 레벨인 235달러까지 도달하면 JP모건의 265달러 목표치에도 가까워집니다. 논리적으로 가능한 경로입니다.
하지만 자금 흐름, 숨겨진 약세 다이버전스, 그리고 오늘의 7% 하락 반등 모두 이 시장이 아직 신뢰하지 않고 있음을 보여줍니다.
