지난 10월 전체 시가총액이 약 4조 달러에 이르며 사상 최고치를 기록한 후, 암호화폐 시장은 수년 만에 가장 가파른 조정에 들어갔습니다.
비트코인은 상승장에서 약 12만 6천 달러 부근까지 올랐으나, 이후 6만 달러 초반대로 후퇴했습니다. 수십억 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산되었고, 미결제 약정은 연말 고점에서 급격히 위축되었으며 각 거래소의 유동성도 감소했습니다. ETF 자금 흐름도 마이너스로 전환되었습니다. 이는 기관투자자의 위험회피 국면을 강화하는 신호입니다.
이러한 빠른 청산은 익숙한 질문을 다시 소환합니다. 변동성이 급등하고 유동성이 축소될 때, 기관투자자들은 실제로 어떻게 반응합니까?
기관 자본, 변동성 어떻게 대응하나
셸던 헌트에 따르면, 최근 시장 조정은 언론에서 언급되는 내용과는 다른 이야기를 하고 있습니다. 비트코인 기관 참여를 목표로 하는 레이어2 프로토콜 ‘선다이얼’의 창립자이자 CEO인 그는, 기관들이 노출도를 줄이기보다 단순화하고 있다고 말합니다.
“이처럼 변동성이 커질 때 가장 먼저 줄이는 것은 위험, 노출, 그리고 복잡성입니다.” 헌트는 BeInCrypto와의 ‘2026 리퀴디티 서밋’(홍콩) 인터뷰에서 이같이 말하며 추가로 설명했습니다.
“기관 투자자들은 반드시 모든 노출을 끊지는 않습니다. 바닥을 다집니다. 기본으로 돌아갑니다.”
헌트는 이러한 기본 회귀를 ‘퀄리티 자산 선호’로 이해해야 한다고 설명합니다.
변동성이 커지면, 기관은 복잡하거나 위험도가 높은 응용상품 노출을 줄이는 경향이 있습니다. 새로운 전략을 쫓기보다는 초점을 좁힙니다. 그는 다음과 같이 덧붙였습니다.
“이런 복잡성, 예를 들어 디파이 같은 변형들에선 물러설 수 있습니다. 기본으로 돌아가는 것이 필요합니다.”
지갑 활동, 시장 바로미터
헌트는 자산 배분 변화 이외에도 스트레스 조기 신호를 포착하기 위해 온체인 행태도 주시합니다.
“지갑은 일반적으로 거짓말을 하지 않습니다.” 그는 시장 건전성을 가늠하는 가장 분명한 바로미터가 지갑 활동이라고 말합니다.
변동성이 큰 기간에는 자산이 거래소와 디파이 플랫폼에서 빠져 나와 소수 지갑으로 재집결하는 현상이 관찰됩니다. 그는 이러한 움직임이 투항보다는 신중함을 반영한다고 주장합니다.
헌트는 현재의 변화가 단기 휴지기가 아니라고 설명합니다. 그에 의하면, 시장은 실제 유동성 압박 속에 작동하고 있습니다.
“우리는 지금 이러한 시장에 살고 있습니다.” 헌트는 말합니다. “지금은 분명히 유동성에 제약이 있습니다. 투자자들은 매우 불안해하고 있습니다.”
헌트는 광범위한 시장의 변동성과 금융 환경의 긴축이 투자 심리의 신중함을 더한다고 분석합니다. 이러한 환경에서 기관 자본 결성 속도도 달라집니다.
헌트는 현 유동성 제약 상황에서 자본배분자는 더욱 신중히 행동할 가능성이 높다고 봅니다.
“이 상황이 상당히 좋지 않은 약세장이 시작되는 것일 수 있습니다. 이 약세장은 2년 이상 이어질 가능성도 있습니다.” 헌트는 말합니다.
하락장이 이어진다면, 타이밍보다는 회복력이 더 중요해집니다. 자본 배분자는 추가 취약성 없이 노출을 유지하는 데 집중합니다. 현재 국면을 그는 “위험 노출을 최소화하며 장기 관점으로 접근하는 단계”라고 설명했습니다.
기관 관점에서 수익률 평가
이러한 관점은 기관의 비트코인 수익률 접근법에도 영향을 줍니다.
헌트는 기관의 목표가 수익률 극대화에만 있단 오해가 크다고 말합니다. 실제 현업 배분자의 행태는 다르다고 주장합니다.
헌트에 따르면, 전문 자본배분자는 중첩된 복잡성이나 불분명한 상대방 구조에 의존해야 20%나 30%의 비트코인 수익률을 쫓지는 않습니다.
“실제로 기관은 위험을 최소화하는 데 집중합니다.” 그는 말합니다. “장기적으로 안정적이고 안전한 수익이 중요하며, 1%나 2%라도 그들의 기준에 훨씬 더 부합합니다.”
실제 평가에서는 단순 수익률만으로 판단하지 않습니다. 수탁 구조, 결제 방식, 하방 위험 시나리오가 내부 평가에서 더 중요하게 고려됩니다.
비트코인 기반 금융이 점차 주목받고 있지만, 헌트는 의미 있는 기관 참여는 여전히 제한적이라고 봅니다. 헌트는 다음과 같이 덧붙였습니다.
“비트코인이 많이 유통되고 있다는 인식이 있습니다. 하지만 실제로 디파이, 프로토콜, 레이어2에 투입되는 비트코인은 매우 적었습니다.”
BTC의 상당 부분은 아직도 장기 보관 중입니다. 헌트는 이를 시장 인프라가 아직 포화되지 않고 발전 단계임을 나타내는 신호로 해석합니다.
“아직 초기 단계입니다.” 그는 말합니다. “비트코인의 최고 전성기는 아직 오지 않았습니다. 디파이 역시 최고 전성기가 남아있습니다. 앞으로 열릴 기회가 많습니다.”
기관 참여 속도가 느린 이유는 위험 평가 방식에 있다고 그는 봅니다. 구조적 수익 환경에 자본이 유입되기 전, 수탁 통제, 결제 보증, 노출 집중도 같은 이슈가 기존 기준에 맞게 해결되어야 합니다.
커스터디, 통제…다음 사이클
다음 시장 사이클에선, 겉으로 드러나는 특징보다 설계 구조가 더 중요해질 것으로 헌트는 예상합니다.
“다음 사이클에서 가장 중요한 우선순위는 비수탁(논커스터디얼) 옵션이 될 것입니다.” 그는 강조합니다. 그는 특히 수탁 위험을 반영하는 비수탁 스테이킹 및 결제 모델을 거론했습니다.
기관투자자들은 프로세스 전 단계에서 자산 통제자가 누구인지 명확히 알길 원합니다. 실무적으로는, 결제 및 수탁에 대한 일방적인 권한을 보유하고자 합니다. 암호화폐 업계는 스스로 은행이 되는 것을 오랫동안 주장해왔습니다. 그러나 기관 투자자에게 이 원칙은 이념보다 지배구조 설계로 구현됩니다. 다음 도입 단계는 해당 구조가 전통적 위험 프레임워크를 충족할 수 있는지에 달려 있습니다.
