비트코인은 취약하지만 흥미로운 위치에서 2025년 크리스마스를 맞이하고 있습니다. 가격은 몇 주간의 압박 이후 93,000달러 부근에서 거래되고 있습니다. 네 가지 주요 차트는 시장이 조정 후반에 접어들었지만 여전히 뚜렷한 상승 트리거가 없음을 보여줍니다.
이 데이터는 세 가지 큰 힘이 작용하고 있음을 보여줍니다. 최근 매수자들은 큰 손실을 입은 반면, 신규 고래들은 항복하고 있습니다. 현물 매수세가 조용히 돌아오고 있지만 거시적 조건이 여전히 가격을 주도하고 있습니다.
단기 비트코인 보유자들은 깊은 고통에 빠져 있습니다.
첫 번째 차트는 단기 보유자(STH)의 실현 손익을 추적합니다. 이 그룹에는 최근 몇 달 동안 구매한 코인이 포함됩니다. “실현 가격”은 이러한 코인의 평균 원가 기준입니다.
2025년 초, STH는 강한 상승세를 보였습니다. 비트코인이 상승하면서 이들의 평균 포지션은 15~20%의 수익을 올렸습니다. 이 단계에서는 차익 실현이 장려되었고 고점 부근에서 매도 압력이 더해졌습니다.
하지만 지금은 상황이 바뀌었습니다. 비트코인은 STH 실현 가격 아래에서 거래되고 있으며, 코호트는 약 -10%의 손실을 보였습니다. 차트의 히스토그램이 빨간색으로 표시된 것은 2025년의 가장 큰 손실 구간 중 하나를 의미합니다.
이는 두 가지 결과를 초래합니다.
단기적으로 이러한 언더워터 보유자는 모든 반등에 매도할 수 있습니다. 많은 이들이 손익분기점에 도달하면 진입 구간을 향해 랠리를 마감할 것입니다.
그러나 깊고 지속적인 손실 포켓은 보통 조정 후반에 나타납니다. 이는 약한 손이 이미 큰 피해를 입었다는 신호입니다.
어느 시점이 되면 이 그룹의 매도세가 약해집니다.
역사적으로 중요한 전환 신호는 주가가 STH 실현 가격을 아래에서 회복할 때 나타납니다. 이 움직임은 강제 매도가 대부분 완료되고 새로운 수요가 공급을 흡수한다는 것을 의미합니다.
그렇게 될 때까지 차트는 여전히 현재 수준에서 주의와 박스권 트레이딩을 주장합니다.
새로운 비트코인 고래가 방금 항복하다
두 번째 차트는 고래 집단별로 실현된 손익을 보여줍니다. 이는 “새로운 고래”와 “오래된 고래” 사이의 흐름을 분할합니다. 신규 고래는 최근에 누적된 대규모 보유자입니다.
어제 신규 고래는 하루 만에 3억 8,600만 달러의 손실을 실현했습니다. 차트에서 이들의 막대는 큰 마이너스 급등입니다. 최근 저점 주변에는 여러 개의 큰 마이너스 막대가 모여 있습니다.
오래된 고래는 다른 이야기를 들려줍니다. 이들의 실현 손실과 이익은 더 작고 균형이 잡혀 있습니다. 이들은 신규 진입자들과 같은 속도로 이탈하지 않습니다.
이러한 패턴은 조정의 후반 단계에서 일반적입니다. 신규 고래는 종종 레버리지 또는 강한 내러티브 편향으로 늦게 매수하는 경우가 많습니다. 가격이 자신들에게 불리하게 움직이면 가장 먼저 항복합니다.
이러한 항복에는 구조적인 이점이 있습니다. 코인은 약한 대형 손에서 더 강한 손 또는 더 작은 구매자로 이동합니다. 이러한 이벤트 이후 이 그룹의 향후 매도 사이드 오버행은 감소합니다.
단기적으로는 이러한 매도 물량이 여전히 가격을 낮출 수 있습니다. 그러나 중기적으로는 비트코인 보유자 기반의 질을 향상시킵니다.
패닉에 빠진 대규모 매도자들이 빠져나가면 시장은 더욱 탄력적으로 변합니다.
여전히 비트코인을 이끄는 실질 금리
세 번째 차트는 비트코인과 미국 2년물 실질 수익률을 반전시켜 보여줍니다. 실질 수익률은 인플레이션 이후 금리를 측정합니다. 이 시리즈는 2025년 동안 비트코인과 거의 똑같이 움직입니다.
실질 수익률이 하락하면 반전된 선이 상승합니다. 유동성이 개선되면 비트코인도 함께 상승하는 경향이 있습니다. 실질 수익률이 낮아지면 위험 자산이 안전 채권에 비해 더 매력적입니다.
늦여름부터 실질 수익률은 다시 상승세로 돌아섰습니다. 역전된 선은 하락 추세를 보였고 비트코인은 이를 따라 하락했습니다. 이는 거시적 여건이 여전히 더 큰 추세를 지배하고 있음을 보여줍니다.
연방준비제도 금리 인하만으로는 이를 해결할 수 없습니다. 중요한 것은 시장이 실제 차입 비용이 어떻게 변할 것으로 예상하는가입니다. 기대 인플레이션이 명목 금리보다 빠르게 하락하면 실질 수익률이 상승할 수도 있습니다.
비트코인의 경우, 새로운 강세장이 지속되려면 실질 조건이 개선되어야 할 것입니다. 채권 시장 가격이 변화하기 전까지는 비트코인 랠리는 거시적인 역풍에 직면할 것입니다.
현물 매수세가 다시 유입되고 있다
네 번째 차트는 주요 거래소의 90일 현물 매수자 CVD를 추적합니다. CVD는 스프레드를 교차하는 시장 주문의 순 거래량을 측정합니다.
공격적인 매수자 또는 매도자가 우세한지를 보여줍니다.
하락세 기간 동안 몇 주 동안은 테이커 매도 우세였습니다. 매도자가 현물 시장에서 매수 호가를 기록하면서 빨간색 막대가 차트를 가득 채웠습니다. 이는 가격의 지속적인 하락과 일치했습니다.
이제 신호가 바뀌었습니다. 지표는 이제 녹색 막대가 다시 나타나면서 테이커 매수 우세로 바뀌었습니다. 이제 현물 시장에서 공격적 매수자가 공격적 매도자보다 더 많아졌습니다.
이는 초기이지만 중요한 변화입니다. 추세 반전은 종종 이와 같은 미시적 구조 변화에서 시작됩니다.
먼저 매수자가 유입되고 가격이 안정된 다음 더 큰 흐름이 이어집니다.
하루의 데이터로는 결코 충분하지 않습니다. 그러나 지속적인 녹색 체제가 지속되면 실수요가 회복되었음을 확인할 수 있습니다. 이는 현물 시장이 STH의 공급을 흡수하고 고래가 항복하는 모습을 보여줄 것입니다.
크리스마스를 앞둔 비트코인 가격의 의미는 무엇인가요?
네 가지 차트를 종합하면, 새로운 상승장이 아닌 후반 조정기를 보여주고 있습니다.
단기 보유자와 신규 고래는 큰 손실을 입었지만 여전히 강세를 보이고 있습니다. 매크로 실질 수익률은 지수 수준에서 위험 선호도를 억제하고 있습니다.
동시에 회복을 위한 몇 가지 구성 요소가 보입니다. 신규 고래들의 항복으로 보유자 기반이 정리되고 있습니다.
현물 매수자들이 돌아오고 있어 하락 속도가 줄어들고 있습니다.
2025년 크리스마스를 앞두고 비트코인은 9만 달러 부근에서 약세 기울기를 보이며 박스권에서 움직일 것으로 보입니다.
실질 수익률이 높게 유지된다면 8만 달러 중후반대까지 하락할 가능성도 남아 있습니다. 뚜렷한 상승 전환을 위해서는 세 가지 신호가 함께 필요합니다:
첫째, 가격이 단기 보유자의 실현 가격을 회복하고 그 이상에서 유지되어야 합니다. 둘째, 2년물 실질 수익률이 하락하여 금융 여건이 완화되어야 합니다.
셋째, 테이커 매수 우위가 지속되어 강한 현물 수요가 확인되어야 합니다.
이러한 조정이 나타날 때까지 트레이더는 매크로 데이터와 갇힌 보유자에 의해 형성된 고르지 못한 시장에 직면하게 됩니다. 장기 투자자는 이 시기를 공격적인 베팅을 할 때가 아니라 계획적인 구간으로 볼 수 있습니다.
