2분기 이후 주요 암호화폐 시장 매수 원천을 형성한 디지털 자산 운영사(DAT)의 재정 상태가 급속히 악화되고 있습니다.
수요일에 발표된 온체인 데이터 플랫폼 아르테미스(Artemis)의 자료에 따르면, 이러한 암호화폐 보유 기업에 대한 시장 프리미엄이 거의 사라졌습니다. 아르테미스의 ‘디지털 자산 운영사를 통한 mNAV’ 지표에 따르면, DAT 기업의 시장 순자산가치(mNAV)는 이전에 25를 초과했지만 이제는 1.0 가까이 수렴하고 있습니다.
SponsoredmNAV 비율, 0에 수렴
mNAV 비율은 기업의 시가총액을 디지털 보유 자산의 순자산가치(NAV)로 나누어 계산되는 중요한 평가 지표입니다. mNAV가 1보다 크면 시장이 회사의 주식에 프리미엄을 부여한다는 의미입니다.
이는 시장이 현재의 암호화폐 포트폴리오 가치 이상으로 그 운영 능력이나 미래 성장 잠재력을 인정하고 있다는 뜻입니다. 반대로 mNAV가 1보다 낮으면 주식이 저평가되고 있으며, 투자자 신뢰 부족을 의미합니다.
지난 6개월간의 경향은 급격했습니다. 올해 5월과 6월 사이 주요 DAT 기업의 평균 mNAV는 1.9에서 2.0 사이였습니다. 보수적인 자산인 비트코인(BTC)도 마찬가지였습니다.
그러나 이러한 프리미엄은 크게 감소했습니다. 화요일 기준 BTC와 ETH DAT의 mNAV는 1.1이며, SOL DAT는 1.0입니다. 극단적인 HYPE DAT도 2.1로 감소했습니다. 사실상 DAT 주식을 통한 암호화폐 노출을 위한 프리미엄은 거의 사라졌습니다.
Sponsored이로 인한 신뢰 부족은 회사의 대차 대조표에서 확인할 수 있습니다. DAT 기업이 보유한 BTC 총액은 10월 6일 9백26억 달러에 이르렀으나 수요일에는 7십8억1천만 달러로 감소했습니다. 마찬가지로, ETH 보유량도 10월 27일 2백6억 달러에서 하락하여 1십7억6천만 달러로 줄었습니다. 이는 대규모 시장 매각을 나타냅니다.
DAT, 가격 ‘엑시트 이벤트’
오미드 말레칸(Omid Malekan), 컬럼비아 비즈니스 스쿨 초빙 교수는 최근 암호화폐 가격 하락의 원인으로 DAT의 감소를 지적했습니다.
말레칸은 “암호화폐 가격이 계속 하락하는 이유를 분석하는 데는 DAT가 반드시 포함되어야 합니다. 왜냐하면 이것들은 집단적인 대량 추출 및 종료 이벤트로, 가격 하락의 이유가 되었습니다.”라고 주장했습니다.
말레칸은 사업 모델을 비판하며, 공공 기관 설립과 관련된 막대한 비용이 특히 셸/PIPE/SPAC 구조의 경우 은행과 변호사에게 수백만 달러의 수수료가 들어가므로 DAT 주식을 사면 실질적으로 이러한 간접비용 때문에 현실 암호화폐를 큰 할인율에 사는 것과 같다고 비판했습니다.
“공짜 점심은 없습니다. DAT가 순전히 상승만 있다고 말했던 사람들은 절대 진지하게 받아들여서는 안 됩니다,”라며 그는 단호하게 결론지었습니다.
추가적으로 비트와이즈 인베스트(Bitwise Invest)의 CIO, 매트 후건(Matt Hougan)은 생존을 위해 단순히 코인을 축적하는 것 이상의 것이 필요하다고 지적하면서, 투자자에게는 “DAT가 얼마나 주목할 가치가 있는지를 알아보려면: 정말 어려운 일을 하고 있는가?”라고 물어보라고 조언했습니다. 후건은 “그것이 DAT가 하는 전부라면, 차라리 ETF를 소유하는 것이 낫습니다.”라고 경고했습니다.
