암호화폐 시장의 격동적인 몇 주 후, 디지털 자산 재무(DAT) 회사들이 다시 주목을 받았습니다. 좋지 않은 이유 때문입니다.
비트코인, 이더리움, 그리고 넓은 시장이 매크로 리스크로 인해 급락했습니다. 일본은행이 금리를 인상하면 엔 캐리 트레이드가 풀릴 가능성이 있습니다. 변동성이 증가하고 대규모 청산이 연이어 발생하며 주요 기관들이 공격적으로 공매도 포지션을 취했습니다. 이는 투자자 공황의 완벽한 조건이 됩니다.
DAT 주식은 특히 심한 타격을 받았습니다. 한때 수정 순자산가치(mNAV)의 3배, 5배, 심지어 10배로 거래되었던 회사들이 이제는 동등하거나 그 이하의 수준에서 거래되고 있습니다. 가격이 하락하면 재무부는 융자 서비스를 위해, 주식 가치를 방어하기 위해, 아니면 단순히 지급 능력을 유지하기 위해 그들의 암호화폐를 매각해야 하는지 단순한 우려입니다.
Sponsored영국 암호화폐 자산운용사 코인셰어즈(CoinShares)의 연구 책임자인 제임스 버터필에 따르면 상황은 위태롭지만 희망이 없지는 않습니다.
“2025년 여름 동안 많은 DAT들이 그들의 mNAV의 3배, 5배, 심지어 10배로 거래되었으며 이제 모두 1배 또는 그 이하로 맴돌고 있습니다. 여기에서 경로가 나뉩니다: 가격 하락이 무질서한 해체를 유발하거나, 기업들이 그들의 잔고를 유지하고 가격 회복 덕을 보는 것입니다. 우리는 후자 쪽에 무게를 둡니다. 특히 매크로 상황이 개선되고 12월 금리 인하 가능성이 높아져 암호화폐 시장에 더 광범위한 지지를 제공할 것입니다.” – 제임스 버터필, 연구 책임자
가격이 계속 하락하면, 공매도 세력이 특히 대규모의 유동성이 낮거나 높은 상관관계를 가진 디지털 자산을 보유한 회사들에 공격을 강화할 수 있습니다.
12월 반전?
이제 DAT 회사들이 강매 매도로 인한 파멸의 반복에 빠질지, 아니면 강력한 공매도 반격의 준비 단계에 있는지가 궁금합니다. 버터필은 후자가 여전히 강력한 가능성이라고 믿습니다.
“가격 하락이 무질서한 매도를 유발하거나, 기업들이 잔고를 유지하고 회복의 혜택을 받는 것입니다. 우리는 후자 쪽에 무게를 두고 있으며, 매크로 배경이 개선되고 12월 금리 인하 가능성이 있는 상황이 따를 것입니다.”
시장은 중요한 순간에 접근하고 있습니다. 인플레이션이 완화되고 채권 시장이 안정되었으며 중앙 은행들이 12월 금리 인하를 할 수도 있다는 추측이 확산되고 있습니다.
Sponsored Sponsored금리 인하는 달러를 약화시키고 유동성 스트레스를 완화하며 디지털 자산 전반에 걸쳐 강한 반등을 가능하게 할 수 있습니다.
이것이현재의 폭풍을 견디기 위해 DAT 기업들이 필요한 전부일지도 모릅니다.
DATs, 진화 하라 아니면 죽는다
회복이 도래하더라도, 버터필은 산업이 불편한 구조적 결함에 직면해야 한다고 주장합니다.
Sponsored“최근 암호화폐 시장의 후퇴는 그 구조적 약점을 노출시켰습니다. 국고 전략 뒤에 견고한 운영 사업이 부족하고, 다른 블록체인 관련 주식 투자로의 회귀, 암호화폐 가격의 전반적인 하락이 그 원인이었습니다.”
투자자들은 다음을 더욱 덜 용인하게 되었습니다:
- 주주가치 희석
- 초고밀도 자산 집중
- 실질적인 수익 없이 대규모 암호화폐 금고를 가진 회사
- 제품 개발보다는 대중 시장을 통해 토큰을 모으는 기업
이러한 행동은 전체 부문의 신뢰성을 손상시켰다고 그가 말합니다.
미래의 DAT 모델
버터필은 모멘텀 주도를 제거하고 실질적인 경제적 가치를 창출하는 회사를 보상하는 정화 주기를 예측합니다.
“거품이 꺼지면서, 시장은 DAT 모델에 진정으로 맞는 회사와 단순히 모멘텀을 타고 있던 회사를 재평가하고 있습니다. DAT의 미래는 기초로 돌아가는 데 있습니다: 규율 있는 재무 관리, 신뢰할 수 있는 사업 모델, 기업 대차대조표 상 디지털 자산의 역할에 대한 현실적인 기대.”
다음 주기의 승자는 더 처음 구상된 DAT들처럼 보일 것입니다.
- 글로벌 기업
- 다각화된 수익원
- 전략적으로 사용되는 디지털 자산, 기회적으로 사용되지 않는
- 장기 대차대조표 관리, 투기적 재무 확장 아닌
시장이 안정되거나 상승으로 전환되면, 청산 대신 버틴 기업들은 강한 회복을 위한 위치에 있을 수 있습니다. 그 환경에서 DAT 주식을 대상으로 하는 광범위한 공매도 전략을 가진 자산 관리자들이 신속히 해소될 수 있으며, 상승 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.
12월 금리 인하는 그 촉매제가 될 수 있습니다.
