벤처 자본은 웹3와 암호화폐 스타트업 세계의 생명줄입니다. 기업가는 우수 인재 채용, 운영비 지불, 비즈니스 확장을 위한 마케팅을 위해 자금을 조달해야 합니다.
벤처캐피털(VC)들은 장기 수익의 일부를 얻을 수 있기 때문에, 물론 이런 일에 기꺼이 자금을 지원합니다. 하지만 대부분의 스타트업은 실패하고, 유니콘 기업에 의해 벤처 펀드가 운영되는 구조가 강하게 자리 잡고 있습니다.
암호화폐 시장은 독특합니다. 여러 암호화폐 프로젝트에서 토큰을 발행하기 때문입니다. 그러나 디지털 자산 시장의 실적은 그다지 좋지 않습니다.
지난 10월 1 BTC당 가격이 12만 6천 달러 사상 최고치를 기록한 이후, 이 오렌지색 자산은 약 25% 하락했습니다.
암호화폐 가격은 VC 시장에 영향을 미치며, 스타트업의 자금 조달 환경도 확실히 변화했습니다. 현재 전반적인 전망은 어떻습니까?
Sponsored“시장 사이클이 투자 심리에 영향을 미칠 수 있으며, 거래 마감 속도를 늦추거나 빠르게 만들 수 있습니다.” – 헤데라 생태계에서 VC에 집중하는 해시그래프 그룹(Hashgraph Group) CEO, 슈테판 다이스(Stefan Deiss)
벤처캐피털 기대치 하락
암호화폐 하락장이 시작되면 가장 먼저 일어나는 현상 중 하나는 스타트업 가치 평가가 하락하는 일입니다.
겉으로는 관계 없어 보일 수 있으나, 인기 있는 스타트업에 대한 “뜨거운 투자 유치” 현상이 식어가고, 벤처캐피털은 더 이상 과도하게 높은 밸류에이션을 선호하지 않는다고 아르템 고르다제(Artem Gordadze) NEAR 파운데이션 엔젤 투자자 및 테크스타트(Techstars) 엑셀러레이터 어드바이저는 말합니다.
“비트코인이 10만 달러 같은 매우 높은 수준에 거래될 때, 스타트업 밸류에이션도 그만큼 높아집니다.” 고르다제는 이렇게 말했습니다. “이런 상황은 어려운 역학을 만듭니다. VC는 투자 기간 내 반드시 실현돼야 할 미래의 가격을 근거로 진입 밸류에이션을 정당화해야 하기 때문입니다.”
비트코인은 항상 상승한다는 이론에 벤처캐피털은 동의하지 않습니다. VC 투자가 장기적이기 때문에, 그들은 특히 비트코인과 관련해 여러 사이클을 경험해왔습니다.
또한 많은 VC들은 11월과 12월을 “정리(write-off)의 달”로 부릅니다. 즉, 4분기와 연말 시즌에는 적극적인 거래를 기대하지 않고, 새해가 시작된 이후 본격적으로 투자 활동을 재개한다는 의미입니다.
Sponsored Sponsored실용적 관점
암호화폐 VC 업계 전반을 조망하면, 지출 자체는 있지만 거래 건수는 줄어드는 양상입니다.
예를 들어, 예측시장 플랫폼 폴리마켓(Polymarket)은 10억 달러를 유치했고, 같은 분기 크라켄(Kraken)은 8억 달러 자금을 받은 바 있습니다.
3분기 전체 투자 유치액은 45억 9천만 달러였으나, 이 중 절반이 단 7건의 거래에 집중됐다고 암호화폐 리서치 책임자 알렉스 손(Alex Thorne)은 밝혔습니다.
“시장 하락기에 가격 변동이 아닌 실행력과 제품의 내구성이 주요 지표로 부상합니다.” 해시그래프 그룹의 다이스는 이렇게 강조합니다. “침체 시기에는 투자자들이 단기 모멘텀보다 본질에 더 집중하게 됩니다.”
이런 단기 모멘텀은 대부분 높은 관심(hype)일 가능성이 큽니다. 많은 대형 VC 투자 프로젝트가 토큰 생성 행사(TGE)를 진행했지만, 올해 실적은 부진합니다. 대표적으로 2025년 50% 이상 하락한 PUMP, 2월 출시 후 91% 급락한 베라체인(Berachain) 등이 있습니다.
Sponsored“높은 변동성과 불확실한 초기 평가로 인해 자본 배분 전략이 빠른 유동성과 우수한 가격 통제력 중심으로 전환되고 있습니다.” 고르다제가 덧붙였습니다.
락업…유동성
암호화폐 산업에서 가장 뚜렷한 특징 중 하나는 토큰 생성 이벤트(TGE)입니다.
과거 ICO의 후속 개념으로, 코인베이스는 최근 투자자 플랫폼 에코(Echo)를 3억7천5백만 달러에 인수한 후 TGE를 지원하고 있습니다.
먼저 출시한 프로젝트는 모나드(Monad)였습니다. 이 프로젝트는 2억9천6백만 달러를 모금했습니다. 앞으로도 추가 출시가 이어질 것으로 보입니다.
그러나 토큰이 출시된 이후 벤처 투자자들이 주의 깊게 살펴야 할 암호화폐만의 특별한 지표들이 있습니다.
그 중 하나는 락업(lock-up)입니다. TGE 시점에 모든 토큰이 시장에서 유통되지 않으며 일정 기간 동안 자산을 보유하게 됩니다. 이는 팀원, 커뮤니티 에어드롭, 재단 활동 등 네트워크 참여자들에게 더 나은 보상을 제공하기 위해 설계된 구조입니다.
또한 완전 희석 가치(FDV)라는 지표가 있습니다. 이는 모든 토큰 수에 가격을 곱한 값으로, 아직 언락되지 않은 토큰까지 포함한 전체 시가총액을 의미합니다.
시장 변동성이 심할 때 벤처캐피탈(VC) 입장에서는 토큰의 이익 실현 시점을 예측하기가 매우 어렵습니다. 이는 고민거리가 될 수 있습니다.
최근 메일스트롬 캐피털(Maelstrom Capital)의 아더 헤이스(Arthur Hayes)가 모나드(Monad)와 관련된 락업 정책에 대해 강하게 비판했습니다. 트레이더로서 헤이스는 이처럼 유동성이 낮은 토큰을 선호하지 않는 것으로 보입니다.
“토큰 또는 지분의 평균 베스팅 및 락업 기간이 12개월에서 48개월인 점을 고려하면, 벤처캐피탈은 이러한 락업 해제 시점에 시장이 어떨지 예측해 모델링해야 합니다. 진입 가격을 전략적으로 책정해야만 이익 실현이 가능합니다. 장기 시장 전망이 거래 성사를 위해 매우 중요합니다.” – 테크스타즈(Techstars) 멘토 고르다제(Gordadze)
2026 이후 암호화폐 VC 투자 전망
시장 전망에 대해 VC들은 항상 미래를 논의하기를 좋아합니다. 2025년 미국의 규제 환경이 우호적으로 변한다면 내년 암호화폐 시장은 더 나아질 것이라는 관측도 나옵니다. 이것이 단순한 투자자들의 희망 사항일 뿐일까요?
그럴 수도 있습니다. 하지만 VC들은 항상 낙관적인 전망을 기본 자세로 삼습니다. 옵티미즘(Optimism)은 언제나 시장에서 의미가 있습니다.
“2026년은 실질적인 유틸리티가 시장을 이끄는 해가 될 전망입니다. 디파이(DeFi)는 한층 더 성숙하고 강한 모멘텀으로 재부각될 것입니다. 스테이블코인 이야기는 배경으로 남을 수 있습니다.” – 다이즈(Deiss)올해 스테이블코인은 분명 주목을 받았습니다. 그러나 이들은 일종의 기반 인프라 역할을 하며, 폴리마켓(Polymarket)과 같은 다음 단계 서비스를 이끌 원동력이 될 전망입니다. 폴리곤(Polygon)에서 USDC를 주요 코인과 체인으로 사용하고 있습니다.
“이제 스테이블코인이 주류로 자리 잡고 은행들도 속속 진출하면서, 앞으로는 이러한 자산을 기반으로 한 사용자 서비스가 활성화될 것입니다.” – 고르다제(Gordadze)
가장 큰 성장 영역은 AI/블록체인과 현실세계 자산(RWA)/블록체인의 융합 지점에 생길 가능성이 높습니다. 여기에서 실질적인 사회적 영향과 기관 수익 창출의 최대 기회가 존재합니다.
