원유 가격은 보도 시점에 92달러 근처에서 거래되고 있습니다. 이는 분쟁 이전 수준보다 여전히 높으며, 3월 8일 기록한 119달러의 순환 최고점보다는 31% 하락한 수치입니다. 본 분석에서는 중동 중심 지정학적 사건에서 국제 유가를 더 정확히 반영하는 브렌트유 선물을 추적합니다.
전쟁으로 인한 급등으로 유가는 2022년 이후 최고 수준까지 올랐습니다. 그러나 현재 네 가지 신호가 상승세의 소진을 시사합니다. 한편, 이란은 최근 휴전을 위한 조건을 제시하고 있어 전쟁 리스크 프리미엄에 추가 감소 압력을 줄 수 있습니다.
역대급 비축유 방출…이란 수출 증가, 공급 불안 해소?
국제에너지기구(IEA)는 이번 주 유가 안정을 위해 사상 최대 규모인 4억 배럴의 비축유 비상 방출을 승인했습니다.
일본은 약 4억4천만 배럴의 비축유를 보유하고 있으며, 이는 204일 분의 수입량을 커버할 수 있습니다. 일본 역시 독자적으로 비축유를 방출할 수 있습니다.
한편, 이란의 석유 수출은 전쟁 발발 이후 하루 10만 배럴 늘어, 일일 210만 배럴에 도달했습니다. 중국은 대량을 계속 흡수하고 있습니다.
호르무즈 해협의 운항은 점차 재개되고 있습니다. 2월 말 이후 1천3백7십만 배럴이 통과했습니다. 그러나 대부분의 상업선 운항은 미사일 및 드론 위협으로 여전히 차단된 상태입니다. 그러나 이러한 공급 위협에도 불구하고, 가격 추이는 다른 이야기를 하고 있습니다.
8시간 차트에서 모멘텀 지표인 RSI(상대강도지수)는 하락 다이버전스를 나타내고 있습니다. 3월 3일부터 3월 10일 사이에 유가는 더 높은 고점을 찍었으나, RSI는 더 낮은 고점을 기록했습니다.
가격은 오르나 모멘텀이 약화될 때는 보통 반전 신호가 나타납니다. 이러한 다이버전스는 더 큰 하락 패턴 내에서도 관찰되며, 이에 대해서는 마지막 섹션에서 논의합니다.
원유 공급 긴급성 완화
이 약해지는 모멘텀은 인도월별 가격 비교인 선물 커브에서도 확인됩니다.
최근월과 차월 브렌트유 선물(BrN1! – BrN2!)의 가격차는 3월 8일 경 9.38달러로 최고치를 찍었습니다. 이 스프레드가 플러스면, 즉각 인수용 석유에 대한 프리미엄을 의미하며, 공급 부족에 대한 패닉 심리를 반영하는 백워데이션 현상입니다.
그 이후 이 스프레드는 약 76% 하락해 3.09달러 정도가 되었습니다. 긴급성은 남아있으나, 즉각 인수 수요는 빠르게 꺼지고 있음을 보여줍니다.
이를 뒷받침하듯, 전체 브렌트유 선물 미결제 약정 수량은 77만1천 건에서 45만5천 건 안팎으로 감소했습니다.
가격이 오르는 동시에 거래 참여가 줄어드는 것은 대개 신규 매수자보다 기존 하락 포지션을 청산하는 거래로 랠리가 이어지는 경우로, 이러한 패턴은 곧 소진되는 경향이 있습니다.
하지만 옵션 시장은 더욱 신중한 분위기를 보입니다. 오일 상승에 베팅하는 옵션 프리미엄은 하락에 베팅하는 것보다 4년 만에 최고치를 기록하며, 2022년 러시아-우크라이나 충돌 당시 수준을 넘었습니다.
선물의 신뢰 약화와 옵션 헤지 확대 간의 간극은, 주요 시장이 식는 와중에도 여전히 최악의 경우 호르무즈 봉쇄에 대비하는 참여자가 있음을 시사합니다.
달러 강세 채널, 유가 지지…반전 위험
이러한 선물 신뢰 약화는 미국 달러가 복잡성을 더하는 거시환경과 직접 연결됩니다.
미국 달러 인덱스(DXY)는 주요 통화 대비 달러 강도를 추적합니다. DXY는 상승 채널 내에서 99.23 달러 근처에서 거래되고 있습니다. 99.68 달러 저항선은 3월 3일과 3월 8일 두 차례 테스트 후 거부당했습니다.
일반적으로 달러가 강하면 원유 가격이 하락합니다. 글로벌 시장에서 원유는 달러로 가격이 매겨져, 타국의 매입 비용이 오르기 때문입니다. 하지만 현 분쟁과 같은 공급 위기 때는 상황이 달라집니다.
원유값이 오르면 모든 수입국은 석유 결제용 더 많은 달러를 사야 하며, 이로 인해 원유와 달러가 동시에 강세를 보입니다.
석유달러로 주도되는 이 동조 현상은 전쟁 프리미엄이 유지되는 동안에만 지속됩니다. 도널드 트럼프가 시사한 대로 긴장이 완화되면, 원유와 달러 모두 조정을 받을 수 있습니다.
DXY가 100달러를 돌파하면 시장은 석유 주도 인플레이션이 지속되고 올해 연방준비제도(연준)가 금리를 더 적게 인하할 것으로 예상합니다. 이 경우 원유는 잠시 오르지만, 결국 세계 수요에 부담을 주게 되어 다시 역풍이 됩니다.
하락 패턴…유가 목표는 55달러
모멘텀이 약해지고, 백워데이션이 붕괴하며, 참여가 줄어들고, 달러가 지지에서 위험 요인으로 전환될 조짐이 8시간 차트에서 모두 나타나며, 이곳에서 헤드앤숄더 패턴이 형성되고 있습니다.
머리는 119달러에 위치해 있고, 오른쪽 어깨는 93달러에서 95달러 사이에서 형성되고 있습니다. 목선은 어깨와 어깨 사이 저점들을 잇는 지지선으로, 78달러 구간과 일치합니다.
만약 78달러 아래로 확실히 하락한다면, 해당 패턴이 확인됩니다. 그 경우 원유 가격의 경로는 73달러, 이후 67달러로 열리며, 전체 목표치는 약 31% 하락한 55달러 부근입니다.
반대로 93달러~95달러를 돌파한다면 하락 시나리오는 약해집니다. 105달러 위로 꾸준히 오르면 하락 구조 자체가 무효화됩니다.
하지만 위에서 언급한 백워데이션, 모멘텀, 참여 감소, 그리고 이란이 발표한 휴전 조건 등 완화 신호를 볼 때 119달러 재시험 가능성은 낮습니다.
미국과 이란 사이 상황이 훨씬 더 악화된다면 그때만 이런 반등이 가능할 수 있습니다.
78달러 목선과 95달러 오른쪽 어깨의 상단이 가격 범위를 정합니다. 어느 한쪽으로 명확히 돌파가 이뤄지면 다음 원유 가격의 방향이 결정됩니다.
