ETF(상장지수펀드)와 DAT(디지털자산신탁) 등 긍정적인 내부 요인만으로는 지난해 중반 이후 자본이 시장에서 계속 유출된 이유를 완전히 설명할 수 없습니다. 비트코인과 미국 소프트웨어 주식 간의 상관관계가 새로운 시각을 제시합니다.
최근 데이터는 사모 신용이 암호화폐 시장을 장악하게 된 과정을 보여줍니다.
Sponsored비트코인, 미국 소프트웨어주 강한 상관관계
그레이스케일(Grayscale) 보고서에 따르면 최근 비트코인 시세는 고성장 소프트웨어 주식과 매우 비슷하게 움직였습니다. 이 현상은 비트코인이 “디지털 골드”가 아닌 성장형 자산처럼 거래되고 있음을 보여줍니다.
그레이스케일 차트는 2024년 초부터 현재까지 미국 소프트웨어 주식과 비트코인 사이의 긴밀한 동조 현상을 보여줍니다. 이 상관관계는 지난 2년간 두 시장을 이끈 동일한 근본적 요인이 있었음을 시사합니다.
“비트코인이 최근 매도세 동안 소프트웨어 주식과 발맞춰 움직였다는 사실은, 이번 조정이 암호화폐 고유 문제보다는 성장 중심 포트폴리오에서의 전반적인 리스크 관리에 더 큰 원인이 있었음을 시사합니다.” – 그레이스케일
이 공동 요인을 찾아냄으로써 최근 암호화폐 하락 원인을 설명하고, 시장 회복에 대한 명확한 평가가 가능합니다.
그레이스케일은 매도 압력의 주요 원인으로 미국 투자자를 지목합니다. 이는 비트코인이 바이낸스에 비해 코인베이스에서 할인 거래되는 현상에서 확인됩니다.
또한, 미국 상장 비트코인 ETP는 2월 초 이후 약 3억1,800만 달러의 순유출이 기록되었습니다. 이러한 유출은 추가적으로 가격에 부담을 주고 있습니다.
사모대출, 문제 핵심인 이유
다른 보고서들은 더 근본적인 원인을 지적합니다. 3조 달러 규모 사모 신용 산업은 현재 AI 발전에 따른 새로운 위험에 직면했습니다.
사모 신용이란 은행 이외 기관이 제공하는 대출을 의미합니다. 블루아울(Blue Owl), 아레스(Ares), 아폴로(Apollo), KKR, TPG와 같은 대형 자금운용사가 이러한 대출을 주로 관리합니다.
이들 펀드는 사기업 또는 자본집약적 기업에 은행보다 높은 금리로 자금을 빌려줍니다. 소프트웨어 분야는 이 대출에서 큰 비중을 차지합니다. 피치북(PitchBook) 데이터에 따르면, 소프트웨어가 BDC(비즈니스 개발 회사) 투자에서 거래 건수 기준 약 17%를 차지하여 상업 서비스 다음으로 많습니다.
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또한 데이터는 소프트웨어 주식과 비트코인 사이의 상관관계가 5년 이상 지속되고 있음을 보여줍니다. 이 패턴은 새로운 것이 아닙니다. 사모 신용 흐름이 암호화폐 시장에 실질적 영향을 미쳤다는 견해를 뒷받침합니다. 투자 펀드들은 비트코인과 알트코인을 소프트웨어 기업처럼 취급하는 모습을 보입니다.
“BTC는 유동성, 성장 기대, 소프트웨어 시장 내 가치평가 사이클에 의해 움직이는 고베타 기술 자산처럼 행동하고 있습니다. 현명한 자본이 보는 비트코인의 본 모습이기도 합니다. 이것은 AI 섹터가 비트코인과 직접적으로 충돌할 수 있음을 의미합니다. 그러나 이에 대해 언급하는 사람은 매우 드뭅니다.” – 알프랙탈(Alphractal) 창립자 조아오 웨드슨(Joao Wedson)
AI에 대한 우려가 크게 커졌습니다. 앤스로픽의 클로드 오퍼스 4.6과 같은 모델들과 자동 코딩 툴들이 기존 소프트웨어 수요를 대체하거나 줄일 수 있습니다. 투자자들은 소프트웨어 기업들이 고객을 잃을까 우려합니다. 반복 수익이 감소할 수 있습니다. 이에 따라 대출 부도가 발생할 수 있습니다.
Sponsored SponsoredUBS는 미국 내 프라이빗 크레딧(비상장 신용대출) 부도율이 최대 13%까지 치솟을 수 있다고 경고했습니다.
“AI로 인한 변화가 정확히 언제 본격적으로 일어날지는 아직 말하기 이르지만, 올해 그 속도가 빨라질 것으로 보입니다.” – UBS 전략팀
프라이빗 크레딧이 스트레스를 받으면 자본 환경이 경직됩니다. 신규 대출이 줄어들고 조기 상환을 요구하거나 자산을 매각합니다. 이런 행동들은 소프트웨어 주가를 악화시키고 암호화폐 시장에도 영향을 미칩니다.
암호화폐 교육 업체 코인비로우의 리서치 책임자 단(Dan)은 프라이빗 크레딧 압박이 2025년 중반부터 시작됐다고 주장합니다. 이런 스트레스가 비트코인이 그 시기에 유동성과 괴리를 보인 이유라고 설명합니다.
“비트코인은 소프트웨어 주식과 높은 상관관계를 보입니다. 하지만 그 공통 원인은 무엇입니까? 바로 프라이빗 크레딧입니다. 프라이빗 크레딧은 암호화폐와 소프트웨어 산업 모두에 깊이 관여하고 있으며 2025년 중반부터 스트레스를 받아왔습니다. 그래서 BTC가 2025년 중반에 유동성과 괴리된 것입니다.” – 단(Dan), 코인비로우 리서치 책임자
이러한 분석가들의 의견은 많은 투자자들이 간과했던 중요한 동인을 명확히 합니다. 이 요인은 최근 몇 달간 암호화폐 시장에 부담을 주었습니다. 또한 프라이빗 크레딧 부도와 관련된 더 큰 리스크를 강조하며, AI 기술 발전이 암호화폐 시장에 부정적으로 영향을 줄 수 있다는 색다른 관점을 제시합니다.
