실버(XAG) 시장이 중대한 한 주를 앞두고 있습니다. 이는 시카고상품거래소(CME)가 단 2주 만에 두 번째 증거금 인상을 발표했기 때문입니다. 해당 조치는 12월 29일 월요일부터 시행됩니다.
거래소는 2026년 3월 만기 실버 선물계약의 초기 증거금 요건을 이달 초 2만 달러에서 약 2만5천 달러로 상향 조정했습니다. 높은 레버리지 투자자들은 실버 가격이 수년 만의 최고치 부근에서 등락을 이어가면서 부담을 받고 있습니다.
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이 결정은 실버의 상승세가 과열된 것인지에 대한 치열한 논란을 불러일으키고 있습니다. 또는, 구조적 공급압박과 글로벌 자본이동에 의해 촉발된 변동성 높은 조정 국면에 진입한 것이라는 시각도 있습니다.
암호화폐 투자자 겸 거시분석가 친바프랭크는 CME의 조치가 1980년과 2011년이라는 두 번의 역사적 실버 랠리를 떠올리게 한다고 경고했습니다.
두 경우 모두 공격적인 증거금 인상 조치가 역사적 상승세의 정점 근처에서 이루어졌으며, 강제 레버리지 해소를 촉발시켰습니다.
- 2011년에는 실버 가격이 8.5달러에서 50달러까지 급등했습니다. 이는 제로금리, 양적완화 및 유럽 부채위기가 주요 요인이었습니다.
가격이 정점을 찍자, CME는 9일 만에 다섯 차례 증거금을 인상했습니다. 이로 인해 레버리지 펀드가 선물시장에서 퇴출됐으며, 실버는 몇 주 만에 거의 30% 폭락했습니다.
- 1980년에는 훨씬 더 심각한 상황이 전개됐습니다. 헌트 형제는 2억 온스 이상의 실버를 보유하며, 선물을 이용해 가격을 50달러에 근접시켰습니다.
CME가 “실버 규정 7”을 도입했습니다. 이는 사실상 레버리지를 없앴습니다. 여기에 폴 볼커의 기준금리 인상까지 더해져, 실버 랠리는 붕괴됐으며 헌트 일가는 파산했습니다.
현재 개입은 과거만큼 공격적이지는 않습니다. 그러나 친바프랭크는 증거금 인상 자체가 레버리지를 낮춘다고 경고합니다. 이에 따라 트레이더들은 추가 자금을 투입하거나 포지션을 청산해야 합니다. 이는 장기적 신념과 상관없이 발생할 수 있습니다.
현물과 파생, 괴리 확대
이전 주기가 투기에 의해 주도된 것과 달리, 현재의 실버 랠리는 실제 현물 공급 부족이 뒷받침하고 있습니다. 전 세계 정제 실버 시장의 60~70%를 점유한 중국은 2026년 1월 1일부터 실버 수출 라이선스 제도를 도입할 예정입니다.
이 제도로 인해 해외 판매는 대형 국가 인증 생산업체로 제한될 전망입니다. COMEX 재고는 추정에 따르면 최근 5년간 약 70%가 줄었습니다. 중국 내 현물 실버 재고 역시 10년 만의 최저 수준입니다.
Sponsored애널리스트들은 이에 따라 종이 실버와 실물 금속의 격차가 더욱 커졌다고 지적합니다. 이는 심각하게 음수로 전환된 실버 교환금리에서도 확인됩니다. 구매자는 실제 인도 요구가 증가하고 있습니다.
공급 불균형이 심화되자 중국 유일의 실버 펀드는 기초자산 가치를 크게 상회하는 가격 급등 이후 최근 소매 신규 자금 유입을 중단했습니다.
이는 실제 공급 제약 위에 투기적 과잉이 겹쳐지고 있음을 보여줍니다.
산업 수요, 강세 전망 뒷받침…한계 있다
실버는 전기차, AI 칩, 태양광 패널 등에서 역할이 커지고 있습니다. 태양광 제조업만 해도 연간 실버 소비의 상당 부분을 차지합니다.
Sponsored Sponsored하지만, 애널리스트들은 온스당 134달러에 근접하면 태양광 업계의 영업이익이 사라진다고 경고합니다. 이는 채택 속도를 늦출 수 있습니다.
동시에 일부 비평가들은 최근 급등이 선물 시장 수급 제한으로 인한 숏 스퀴즈 성격이 짙다고 주장합니다. 이는 실물 인도 가능 재고가 제한적인 상태에서 과도하게 부풀려진 종이 시장 때문이라는 분석입니다.
월요일 증거금 인상 시행에 따라, 헤지펀드는 연말 포트폴리오 재조정에 직면하고 있습니다. 상품 지수 조정도 임박했으며, 전반적인 시장 변동성도 커지고 있습니다.
레버리지 매도세가 실물 매수세를 압도하거나, 단순히 투기적 거품만 청산되느냐에 따라 실버의 향후 주요 방향이 결정될 수 있습니다.
CME의 실버 증거금 인상을 앞두고, 실버는 역사·레버리지·현실적 희소성이 맞물리는 기로에 있습니다. 이는 매수·매도 양쪽 트레이더 모두에게 이번 거래 세션이 매우 중요함을 의미합니다.
