2월 6일 중국의 공동 공지문은 무단 위안화 연동 스테이블코인 금지, 대부분의 현실세계 자산(RWA) 토큰화를 불법으로 분류, 그리고 암호화폐 활동 전면 금지를 재확인했지만 시장에서는 거의 반응이 없었습니다. 홍콩에 본사를 둔 마켓메이킹 기업 Auros의 최고 상업 책임자인 제이슨 애킨스는 이처럼 조용한 반응 자체가 가장 의미 있는 신호라고 말합니다.
수년간 금지와 같은 금지 조치 재확인으로 시장은 중앙화되지 않은 암호화폐에 대한 베이징의 적대적인 태도를 이미 가격에 반영한 상태입니다. 이제 진짜 이야기는 이번 공지문이 실제로 신호를 주는 세부 사항에 있다고 할 수 있습니다.
현실세계 자산(RWA), 한발 앞서다
2월 공지문에서 진정으로 새로웠던 점은 현실세계 자산(RWA) 토큰화가 명시적으로 언급된 것이었습니다. 중국 규제당국이 이 분야를 이름으로 직접 언급한 것은 처음입니다. 일부에서는 이것이 규제 강화로 해석했지만, 애킨스는 관리 차원의 정리라고 봅니다.
애킨스의 설명은 다음과 같습니다. 베이징은 비트코인 채굴이 이미 중국 내 대규모 산업으로 성장한 뒤 2021년에 이를 금지하려 했고, 이미 시스템에 깊이 뿌리내린 상황에서 규제당국은 수습에 나서야 했습니다. 현재 현실세계 자산(RWA)이 전세계적으로 빠르게 확대되고 있는 만큼, 중국은 동일한 실수를 반복하지 않으려는 모습입니다. 토큰화를 명시적으로 거론함으로써, 자본 통제 리스크로 인식함을 보여주고 있습니다. 이는 중국 금융 구조의 핵심 철학에 반하는, 더 빠르고 자유로운 자산 이동을 의미합니다.
이는 곧바로 규제된 현실세계 자산(RWA) 프레임워크가 도입된다는 의미는 아닙니다. 하지만 베이징이 이 분야를 이전보다 훨씬 면밀히 주시하고 있다는 점을 시사합니다.
“중국 내 비트코인 채굴은 아마도 당국이 충분히 고려하지 않은 상태에서 갑자기 등장했을 것입니다. 그러다 규모가 너무 커졌습니다. 현실세계 자산(RWA)가 포함된 것은 최신 이슈를 미리 파악하고 선제적으로 규제하려는 시그널이라고 생각합니다.” – 제이슨 애킨스, Auros 최고 상업 책임자
스테이블코인, 홍콩…인프라 논쟁
이번 공지문에서 분석가의 관심을 끈 부분은 처음으로 스테이블코인을 가상화폐 정의에서 분리해, “법정화폐의 일부 기능을 수행하는 수단”으로 취급했다는 점입니다. 이를 두고 중국계 은행들이 향후 홍콩의 새로운 규제 프레임워크 아래 스테이블코인 라이선스를 신청할 길을 조용히 열어둔 것으로 해석하는 시각도 있습니다.
애킨스는 이러한 해석이 가능하다고 봅니다. 하지만 그 시점은 매우 멀었습니다. 애킨스의 시각은 혁신보다 인프라 측면입니다. 스테이블코인이 실제로 결제 처리와 정산 효율성을 향상시킨다면, 은행 시스템의 업그레이드로 인식될 수 있습니다. 이는 규제당국 입장에서도 받아들일 수 있는 논리가 됩니다. 홍콩 ‘샌드박스’의 초기진입자는 암호화폐 스타트업이 될 것이며, 프레임워크가 성숙하고 리스크가 관리 가능해지면 은행들도 뒤따르게 됩니다.
중국 빅테크 기업들이 — 실제로 몇몇은 홍콩 스테이블코인 프로젝트를 시도하다 중단 지시를 받았던 — 앞으로 허가를 얻을 수 있을지에 대해서 애킨스는 외부에서 파악할 수 있는 한계가 분명하다고 말했습니다. 베이징과 홍콩 간의 비공식 논의가 시 당국의 움직임을 상당 부분 좌우한다고 덧붙였습니다. “우리는 당국이 보여주는 것만을 읽을 수 있습니다.”
달러, 조용한 디지털 점령
애킨스 분석에서 가장 날카로운 부분은 중국의 금지 그 자체보다 중국이 막을 수 없는 부분에 있었습니다. 애킨스는 미국 GENIUS 법안이 디지털 거래가 현실 세계와 마찬가지로 달러 기준 인프라를 표준으로 만드는 패러다임에 세계를 한층 더 가까이 이끌었다고 판단합니다. 달러 연동 스테이블코인을 구매하는 것은 사실상 미국 국채를 매입하는 것입니다.
중국은 한때 이 레버리지 구조를 잘 이해했습니다. 2013년에는 미국 국채 보유 세계 1위였으며, 1조 3천억 달러(1.3 trillion 달러) 이상을 보유했습니다. 하지만 이후 지속적으로 국채를 매도해 현재는 약 6천 8백억 달러(680 billion 달러)로 줄어, 일본과 영국에 이어 3위로 내려앉았습니다.
하지만 국채 매도란 베이징이 선택할 수 있는 사항이었습니다. 스테이블코인 채택이 자발적이고 국경을 초월해 이뤄지는 세계에서는 그런 선택권이 사라집니다. 달러 연동 부채에 대한 수요는 어느 정부도 통제할 수 없는 일상적 디지털 거래의 부산물이 됩니다.
“금지를 할 수 있습니다. 하지만 실제로 어떻게 막을 수 있습니까?” – 제이슨 애킨스, Auros 최고 상업 책임자
아무도 묻지 않는 질문
애킨스는 마지막으로 중국을 넘어 적용되는 중요한 점을 남겼습니다. 세계 여러 규제당국이 스테이블코인 프레임워크와 토큰화 시범사업을 허용하고 있지만, 이 상품에 유동성을 공급할 주체가 누구인가라는 질문은 아직 해결되지 않았습니다.
온램프, 오프램프, 안정적 가격, 최소 슬리피지 등은 마켓메이커가 적절한 인센티브 구조에서 활동할 때만 성립됩니다. 규제가 문을 열 수는 있지만, 유동성이 있어야만 실질적 의미가 있음을 강조했습니다.
“유동성이 없으면 모든 것이 작동하지 않습니다. 아무리 매력적으로 보여도 마찬가지입니다.” – 제이슨 애킨스, Auros 최고 상업 책임자
애킨스가 마켓메이킹 기업의 CCO라는 점에서 이 주장이 직접적 이익과 관련이 있다는 점은 주목할 만합니다. 그럼에도 불구하고, 연속적으로 양측 가격을 제시하는 마켓메이커가 없다면 가격 변동성이 커지고 스프레드는 넓어지며, 규제 당국이 생각하는 안정적이고 개방적인 시장은 — 홍콩, 워싱턴, 그리고 언젠가 베이징에서도 — 구조적으로 실현이 불가능합니다.
중국 당국은 이 현실을 무시하거나 국가 통제 인프라로 우회할 수 있다고 생각할 수 있습니다. 그러나 어떠한 스테이블코인 생태계의 핵심 구조든, 베이징의 의지와 상관없이 Auros와 같은 기업들이 그 기반을 이루게 됩니다.
제이슨 애킨스는 홍콩과 뉴욕에서 운영되는 암호화폐 알고리즘 트레이딩 및 마켓메이킹 기업 Auros의 최고 상업 책임자입니다. 이 인터뷰는 2026년 3월 5일에 진행되었습니다.
