모건스탠리 비트코인 트러스트(MSBT)는 4월 8일 0.14%의 운용수수료로 출시되었습니다. 이로써 MSBT는 미국에서 가장 저렴한 현물 비트코인 ETF가 되었으며 블랙록의 아이셰어즈 비트코인 트러스트(IBIT)보다 11bp 낮은 수수료를 적용하고 있습니다.
그러나 시니어 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 블랙록이 수수료 인하로 대응할 것으로 보지 않습니다. 그는 IBIT가 유동성에서 우위에 있고, 시장 점유율이 높기 때문이라고 설명합니다.
이 ETF 전문가의 다른 의견
MSBT는 상장 첫날 약 3천만 6백만 달러의 순유입을 기록했으며 160만 주 이상이 거래되었습니다.
발추나스는 MSBT 상장을 전체 ETF 상장 중 상위 1%에 포함된다고 평가했습니다. 그는 MSBT가 1년 내 운용자산 50억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다.
그는 IBIT의 시장 지위가 당분간 견고하다고 분명히 밝혔습니다. IBIT는 약 550억 달러의 자산을 보유하고 있어 현물 비트코인 ETF 가운데 가장 높은 유동성을 갖습니다.
“$IBIT에서 수수료 인하 조치는 아마 없을 것입니다. 유동성이 가장 많고 시장 1위에서는 가격 책정 권한을 가지게 됩니다.” – 에릭 발추나스, 시니어 ETF 애널리스트
이러한 유동성 차별화로 IBIT는 더 촘촘한 호가 스프레드와 깊은 옵션 시장을 누릴 수 있습니다. 이는 기관 투자자들이 펀드를 선정할 때 핵심적으로 고려하는 요소입니다.
블룸버그의 제임스 사이퍼트도 같은 입장을 밝혔습니다. 그는 MSBT가 단기 내 IBIT와 유동성에서 경쟁할 가능성은 낮다고 지적했습니다.
경쟁 압력의 방향
발추나스는 MSBT의 공격적인 가격 전략이 다른 중소 발행사들의 수수료 인하를 유발할 수 있다고 경고했습니다. 규모가 작은 발행사들은 시장 점유율을 유지하기 위해 운용수수료를 낮출 수밖에 없습니다.
모든 현물 비트코인 ETF가 동일한 기초자산을 보유하기 때문에, 수수료는 차별화할 수 있는 몇 안 되는 요인입니다. MSBT는 현재 0.15%인 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트보다 1bp 낮으며, 0.25%의 피델리티 와이즈 오리진 비트코인 펀드(FBTC)와도 큰 격차를 보입니다.
모건스탠리는 경쟁사들에 비해 구조적 이점도 갖습니다. 은행의 자산관리 사업부는 약 1만 6천 명의 금융 자문가를 두고 있으며, 9조 3천억 달러의 고객 자산을 관리하고 있습니다.
이제 이 자문가들은 외부 펀드를 추천하는 대신 내부 상품을 권할 수 있게 되었습니다.
발추나스는 블랙록이 가격 전략을 변경하게 만드는 두 가지 시나리오만 있다고 지적했습니다.
- 첫째, IBIT에서 더 저렴한 경쟁사로 지속적인 자금 유출이 발생하는 경우입니다.
- 둘째, 뱅가드가 약 0.10% 수준으로 신규 진입하는 경우이나, 그는 이 경우의 가능성을 0.01%로 매우 낮게 보았습니다.
미국 현물 비트코인 ETF 시장은 2024년 1월 출범 이후 누적 자산이 1천억 달러를 돌파했습니다.
한편 2026년은 느리게 시작되었습니다. 2025년 11월부터 2026년 2월까지 네 달 연속 순유출이 있었습니다.
3월에는 13억 2천만 달러의 순유입으로 추세가 반전되었습니다. MSBT가 초기 상승세를 이어가며 신규 유입 자금 일부를 확보할 수 있을지에 따라 경쟁사들이 가격 신호를 얼마나 진지하게 받아들일지가 결정될 것입니다.
