매트 호건(Matt Hougan) 비트와이즈 자산운용사(Bitwise Asset Management) 최고투자책임자(CIO)는 현재 시장이 암호화폐 겨울을 겪고 있다고 밝혔습니다.
그의 분석에 따르면, 암호화폐 겨울은 2025년 1월에 시작되었습니다. 그러나 대규모 기관 자금 유입이 “그 사실을 가렸으며” 하락의 깊이를 숨겼습니다. 이제 핵심 질문은 암호화폐 겨울이 얼마나 오래 지속될 것인가입니다.
Sponsored시장 약세…암호화폐 겨울 지속 신호
최근 시장 논평에서 호건은 최근 가격 약세가 일시적인 조정이라는 견해를 거부했습니다. 대신 현재 환경을 “완전한 암호화폐 겨울”로 규정하면서 주요 자산 전반에 걸친 급격한 하락을 지적했습니다.
그는 비트코인(BTC)이 현재 거래 가격이 2025년 10월 사상 최고가 대비 약 39% 하락했다고 강조했습니다. 이더리움(ETH)은 약 53% 하락했고, 많은 알트코인은 더 큰 폭으로 하락했습니다.
“이것은 ‘강세장 조정’이나 ‘단순한 일시 하락’이 아닙니다. 이는 2022년과 유사한, 영화 ‘레버넌트’ 속 레오나르도 디카프리오와 같은 극심한 암호화폐 겨울입니다. 과도한 레버리지와 초기 투자자들의 대규모 차익실현 등이 그 원인입니다.” – 매트 호건, 비트와이즈 CIO
그는 기관 수요가 하락을 가리는 데 핵심 역할을 했다고 밝혔습니다. 비트와이즈 10 대형 암호화폐 지수(Bitwise 10 Large Cap Crypto Index) 데이터를 활용해 뚜렷한 경계가 나타난 점을 설명했습니다.
비트코인, 이더리움, 엑스알피(XRP)와 같은 기관 지원이 강한 자산은 2025년 1월 이후 비교적 제한적인 하락을 기록했습니다. 2025년에 ETF 편입에 성공한 솔라나(SOL), 체인링크(LINK), 라이트코인(LTC) 등은 더욱 큰 손실을 입었습니다.
한편, 기관 자금 유입이 없는 자산들은 약 60%에서 75%까지 하락했습니다. 그의 견해는 다음과 같습니다.
“세 그룹을 가르는 기준은 사실상 기관이 그 자산에 투자할 수 있었는지 여부입니다.”
이 기간 동안 상장지수펀드(ETF)와 디지털자산 트레저리(DAT)가 비트코인 74만4000개 이상, 750억 달러 상당을 축적했습니다. 호건은 이러한 기관 지원이 없었다면 비트코인의 손실이 훨씬 더 컸을 것이라고 주장했습니다.
“개인 투자자 시장은 2025년 1월 이후 가혹한 겨울을 겪고 있습니다. 기관은 일부 자산에 대해 잠시 동안 그 사실을 가렸을 뿐입니다.” 비트와이즈 임원이 언급했습니다.
호건은 많은 시장 참여자들이 제기한 질문도 언급했습니다. 암호화폐가 기관의 채택 증가, 규제 진전, 월가의 확대된 수용 등 긍정적 이슈에도 불구하고 왜 계속 하락하는가 하는 점입니다.
그의 대답은 간단했습니다. 암호화폐 겨울 한가운데서는 호재가 가격에 즉각적인 영향을 주기 어렵습니다.
“과거 겨울, 즉 2018년이나 2022년에 암호화폐를 지켜본 이들은 겨울의 깊은 구간에서는 호재가 아무런 영향을 주지 못한다는 사실을 기억하실 것입니다. 암호화폐 겨울은 흥분 속에서 끝나지 않고, 지침과 피로 속에서 종료됩니다.” 매트 호건이 덧붙였습니다.
하지만 그는 약세장에서는 긍정적인 변화가 무시당하지만, 결코 사라지지 않는다고 설명했습니다. 오히려 ‘잠재 에너지’처럼 축적되며, 투자 심리가 개선되는 순간 회복의 동력이 됩니다.
Sponsored호건은 시장 심리 회복에 도움이 될 수 있는 요인으로, 경제 성장 속도 상승에 따른 위험자산 선호 랠리, 클래러티 법안 관련 긍정적 뉴스, 국가 차원에서의 비트코인 도입 신호, 단순히 시간의 경과 등을 꼽았습니다.
역사적 주기를 볼 때, 호건은 암호화폐 겨울이 보통 약 13개월간 지속된다고 밝혔습니다. 이번 겨울이 실제로 2025년 1월 시작되었다면, 곧 종료될 가능성이 있습니다.
그는 절망과 무기력감이 암호화폐 겨울의 마지막 국면을 특징짓는다고 강조했습니다. 그리고 이번 조정 동안 암호화폐의 본질적 요소에는 변화가 없다고 밝혔습니다.
Sponsored Sponsored“저는 곧 아주 힘차게 다시 반등할 것이라 믿습니다. 이미 2025년 1월 이후 겨울이 이어져왔습니다. 곧 봄이 올 것입니다.” 호건이 주장했습니다.
암호화폐 약세장 시작…시점 논쟁
호건은 약세장 시작 시점을 2025년 1월로 보지만, 모든 분석가가 동의하는 것은 아닙니다. 크립토퀀트(CryptoQuant) 리서치 총괄 훌리오 모레노(Julio Moreno)는 기관 노출 정도에 따른 자산별 성과 차이를 인정했으나, 시기에는 이견을 나타냈습니다.
“저는 2025년 1월에 겨울이 시작됐다는 주장에 동의하지 않습니다. 비트코인 가격은 2025년 내내 장기 상승 추세를 유지했으며, 10월에 사상 최고가를 경신했습니다. 시장이 과열 정점(blow-off top)이나 분명한 연말 상승을 보이지 않았다는 사실이 2025년에 약세장이었다는 뜻은 아닙니다. 온체인 데이터와 시장 데이터에 따르면, 비트코인 약세장은 2025년 11월에 시작됐습니다.” – 훌리오 모레노, 크립토퀀트 리서치 총괄 (X 게시글)
시작 시점은 중요합니다. 역사적으로 암호화폐 겨울은 약 13개월 지속됩니다. 하락장이 2025년 1월 개시됐다면, 곧 회복의 봄이 올 수도 있습니다. 만약 모레노의 주장이 맞고 2025년 11월이 정점이었다면 약세장이 더 이어질 수 있습니다.
“이번 시기의 종료 시점은 시기에 따라 달라질 수 있습니다. 현재로서는 2026년 3분기로 예상합니다.”라고 모레노가 작성했습니다.
회복이 2026년 초에 올지는 아직 불확실합니다. 후간의 예측대로인지, 모레노의 일정에 따라 3분기로 미뤄질지도 두고 봐야 합니다. 시장이 심각한 하락장임은 분명합니다.
과거 기록에 따르면 이런 국면은 단일한 요인으로 끝나지 않습니다. 시간이 지나며 종료됩니다. 과거 주기가 참고가 된다면, 다음 회복의 기반이 이미 보이지 않는 곳에서 만들어지고 있을 수 있습니다.
