비트마인의 발행 가능한 주식 수를 대폭 늘리려는 제안은 주주들 사이에서 점점 더 큰 반발을 불러오고 있습니다. 그와 동시에 회사는 이더리움을 핵심 금고 자산으로 삼겠다는 입장을 더욱 굳히고 있습니다.
톰 리는 이번 조치가 당장의 희석이 아니라 장기적인 유연성을 위한 것이라고 설명합니다. 그럼에도 더 많은 투자자들은 이번 구조와 시기, 그리고 인센티브에 대해 의문을 제기하고 있습니다.
Sponsored톰 리 ‘비트마인’ 전략 인기 없는 5가지 이유
톰 리의 비트마인 발행주식 수 확대 추진는 회사의 이더리움에 대한 장기적인 신념을 강화하기 위한 의도였습니다.
그러나 오히려 이번 제안은 거버넌스가 약화되고, 주식 희석 위험이 커지는 상황에서 분열이 커지고 있는 현실을 드러냈습니다.
비판자들은 이더리움에 대한 투자 논리 자체를 부정하지 않습니다. 그러나 이 계획의 구조, 시기, 인센티브가 정말로 주주 가치를 보호할 수 있는지에 의문을 제기합니다. 톰 리의 전략이 지지를 얻지 못하는 데에는 다섯 가지 핵심 우려가 있습니다.
1. 조급함, ‘미래 분할’ 내러티브 약화
가장 날카로운 비판 중 하나는 시기와 관련되어 있습니다. 리는 이더리움 가격이 극단적으로 올라갈 때 미래에 주식 분할을 염두에 두고, 오늘 추가 발행을 정당화한다고 밝혔습니다.
투자자들은 이러한 논리가 현재 비트마인의 상황과 어긋난다고 주장합니다. 현재 회사는 총 5억 주 발행 한도 중 약 4억 2천6백만 주를 이미 발행한 상태이며, 추가적으로 움직일 수 있는 여지는 많지 않습니다.
“이론적으로 몇 년 후에나 있을 수도 있는 분할을 위해 왜 지금 주식 발행 한도를 늘립니까?” 한 애널리스트가 질문했습니다. 그는 “가격이 정당화하는 시점에 분할을 한다면 주주들은 기꺼이 찬성표를 던질 것”이라고 덧붙였습니다.
비평가들은 이러한 신속함이 비트마인이 ETH를 추가 매입하기 위해 신주를 계속 발행해야 할 필요성과 더 관련 있다고 여깁니다.
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발행 한도 요청의 규모 자체도 투자자들을 놀라게 했습니다. 해당 한도는 5억 주에서 500억 주로 대폭 늘어납니다.
비트마인이 명시한 이더리움 5% 할당 목표를 달성하기 위해서도 실제로는 그 중 일부만 발행하면 충분합니다.
“그런데 왜 500억 주나 필요합니까?” 애널리스트 테비스가 밝혔습니다. 그는 이번 요청을 “압도적으로 과하다”고 비판했으며, 경영진에게 “역대급 백지수표”를 준다고 지적했습니다.
비판자들은 이번 제안이 앞으로 주주 승인의 필요성을 없애고, 이는 중요한 거버넌스의 견제 장치를 제거한다고 주장합니다.
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한편, 경영진 인센티브 측면에서도 논란의 여지가 있습니다. 제안 4번은 톰 리의 성과 보상을 주당 이더리움 양이 아니라, 전체 ETH 보유량에 연동시키고 있습니다.
투자자들은 성과 중심 보상 자체에는 대체로 찬성하지만, 일부는 이 기준이 무조건적인 규모 확장을 부추긴다고 비판합니다.
테비스는 “총 ETH” 지표가 희석으로 인해 주당 가치가 줄어들어도 성장만 하면 성과로 인정될 수 있다고 경고했습니다. 반면, ‘주당 ETH’ 목표를 적용하면 중요한 안전장치가 될 수 있습니다.
4. NAV 이하 발행 우려
비트마인 주가가 순자산가치(NAV) 대비 뚜렷한 프리미엄으로 거래되지 않으면서 주식 희석 우려는 더욱 커졌습니다. 테비스는 주가가 NAV보다 높았을 때는 “희석에 전혀 우려하지 않았다”고 밝혔지만, 이제는 상황이 달라졌다고 했습니다.
비판자들은 발행 권한이 넓어지면, NAV 이하에서 신주를 발행하는 장벽이 낮아진다고 봅니다. 이는 주당 ETH 보유량이 영구적으로 줄어드는 결과를 낳습니다.
“BMNR가 순자산가치(NAV)보다 낮은 가격에 신주를 발행하면, 모든 주식이 받는 이더리움 양이 영구적으로 감소합니다.” 테비스가 밝혔습니다.
5. 주식…스팟 이더리움 의문
이제 논쟁은 더 깊어지고 있습니다. 일부 투자자들은 오히려 ETH 자체를 직접 보유하는 것이 낫다고 주장합니다. 다른 이들도 비슷한 우려를 표하며, 이번 제안이 “ATM(장내시장) 주식 희석을 통해 주주에게 갑작스러운 피해가 발생하는 길을 터놓는다”고 지적합니다.
비판이 일고 있지만, 대다수의 반대 주주들 역시 이더리움에 대한 강세 전망과 비트마인의 전반적인 전략에는 여전히 지지를 표명합니다.
이들이 원하는 것은, 암호화폐 중에서도 가장 변동성이 큰 자산에 대한 백지수표를 경영진에게 맡기기 전에 보다 명확한 보호 장치가 마련되는 것입니다.
