2025년 10월 10일부터 11일까지 암호화폐 시장이 급락했을 때, 매도세는 디지털 자산 거래 역사상 가장 급격하고 빠른 청산 중 하나를 촉발했습니다. 암호화폐 파생상품 데이터 플랫폼 코인글래스(Coinglass) 데이터에 따르면 24시간 내에 191억6000만 달러 이상의 포지션이 청산되었으며, 주요 거래소에서 160만 명 이상의 거래자가 영향을 받았습니다.
여러 대형 암호화폐 거래소가 수십억 달러 규모의 청산을 겪었지만, BitMEX는 두드러졌습니다. 이 거래소는 약 3200만 달러의 롱 포지션 청산과 590만 달러의 숏 포지션을 기록했습니다. 이는 시장 청산의 0.2% 미만이었습니다. 거래 엔진은 기록적인 부하에도 안정적으로 작동했으며, 2021년 이후 가장 높은 거래량을 처리하면서도 사용자에게 완전한 접근을 유지했습니다.
BeInCrypto는 최근 BitMEX의 CEO인 스테판 루츠와 만나 다른 거래소가 흔들릴 때 BitMEX가 안정성을 유지할 수 있었던 이유, 압박 속에서 회복력을 우선시하는 설계 철학, 그리고 10월 암호화폐 폭락에서 거래자들이 배워야 할 교훈에 대해 논의했습니다.
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10월 폭락 동안 BitMEX의 회복력은 스트레스 조건을 위한 의도적인 엔지니어링의 결과였습니다. 루츠는 BitMEX의 거래 엔진이 갑작스러운 시장 충격에도 기능을 유지하도록 설계되었다고 설명했습니다. 그는 특히 담보 관리에서 “공격적인 다중 자산 마진”을 통해 다른 곳에서 흔히 볼 수 있는 설계 결함을 피했다고 언급했습니다.
루츠는 설명했습니다:
“많은 거래소가 파생상품 거래의 담보로 다양한 알트코인을 수용합니다. 이는 소매 투자자들이 이러한 폭락에 직면할 완벽한 시나리오를 만듭니다. 담보에 대한 높은 헤어컷은 조기 청산을 의미합니다. 알트코인은 특히 이러한 시나리오에서 유동성이 적어 시스템의 혼잡을 초래합니다.”
“BitMEX는 상대적으로 낮은 헤어컷, 약 5%만을 가진 담보만을 수용하며, 이러한 시나리오에서 유동성이 입증된 담보만을 수용합니다. 이는 거래 기회를 줄이지만, 이러한 시나리오에서 시스템이 더 원활하게 작동하고 거래자로서의 청산이 늦어지도록 보장합니다.”
루츠는 BitMEX의 담보는 외부 계정이나 래핑된 수단이 아닌 플랫폼에 직접 보유되어야 한다고 덧붙였습니다. 이는 마진 콜을 충족하기 위해 즉시 사용할 수 있도록 보장합니다. 이러한 구조적 결정은 시장 조성자들이 신속하게 대응할 수 있도록 하며, 다른 장소를 불안정하게 만든 공황 주도의 피드백 루프를 줄입니다.
같은 엄격함이 BitMEX의 보험 기금에도 적용됩니다. 폭락 동안 기금은 약 200만 달러의 손실을 흡수하면서도 완전한 지급 능력을 유지했습니다. 회사가 보고서에서 언급했듯이, 기금은 “절대 스테이킹, 대출, 또는 재사용되지 않습니다.” 루츠는 이를 규칙 기반 메커니즘으로 설명하며, 자동으로 작동하여 인간의 재량을 제거하고 시장 스트레스 기간 동안 사용자 자금을 보호합니다.
“보험 기금이 단지 약속된 숫자일 뿐 자동화되지 않거나 수익을 창출하거나 거래를 지원하는 데 사용되지 않는다면, 운영되기 전에 모든 사람을 온라인으로 불러야 할 것입니다.”라고 그는 BeInCrypto에 말했습니다.
루츠는 이러한 규율이 단기 활동을 제한할 수 있다고 인정했습니다.
“저변동성 환경에서는 거래량 창출이 제한됩니다. 그러나 이러한 변동성 환경에서는 우리의 설계가 거래자들에게 유익하며 그들의 보호를 보장합니다.”
Sponsored Sponsored비트멕스 설계, 시장 붕괴 억제
가격 피드는 10월 폭락의 아킬레스건이 되었습니다. 내부 오라클이 오작동했을 때, 여러 거래소는 왜곡된 데이터에 기반한 청산 연쇄를 겪었습니다. BitMEX는 공정 가격 마킹 모델을 통해 그 결과를 피했습니다.
“BitMEX는 청산을 위해 자체 최종 거래 가격을 사용하지 않습니다. 16개의 주요 현물 거래소에서 가중 평균으로 도출된 공정 가격 마킹을 위한 복합 지수를 사용합니다. 이 방법론은 단일 구성 요소 거래소에서의 국지적 유동성 위기나 플래시 크래시가 부당한 청산을 촉발하는 것을 방지합니다.”라고 루츠는 설명했습니다.
루츠는 이 구조가 조작을 훨씬 더 어렵게 만든다고 강조했습니다. BitMEX는 여러 출처에서 가격을 가져오기 때문에, 단일 행위자가 얇은 주문서나 지역적 이상 현상을 통해 시장을 왜곡할 수 없습니다.
공식 보고서에서 회사는 이 설정을 “국지적 디페깅으로부터의 면역”이라고 설명하며, 경쟁사들을 휩쓴 가격 혼란으로부터 사용자를 효과적으로 보호했습니다.
또 다른 보호층은 회사가 “궁극적인 안전장치”라고 부르는 자동 디레버리징(ADL) 메커니즘에서 나왔습니다.
많은 거래소가 보험 기금이 고갈되거나 출금이 중단된 상황에서, BitMEX의 리스크 엔진은 총 개방 계약의 일부인 15번만 개입했습니다. 루츠는 ADL 활성화가 “의도적이고 정밀했다”고 말하며, 기금의 붕괴를 방지하기 위해 설계되었다고 설명했습니다.
Sponsored“ADL은 유동성이 낮은 계약과 이상한 거래 행동에 대해서만 호출되었습니다. 우리는 거래량과 행동을 모니터링하며, 주로 갑작스러운 사건 전에 미결제 약정에 추가된 합법적인 포지션을 보호하려고 합니다.”
BitMEX의 사후 데이터에 따르면, 이 규칙 기반 접근 방식은 보험 기금을 완전히 운영 가능하게 유지하고 이미 스트레스를 받고 있는 사용자에게 불필요한 손실을 줄였습니다.
이러한 자동화 시스템에도 불구하고, 인간의 검증은 필수적인 요소로 남아 있었습니다. 루츠는 가장 변동성이 큰 기간 동안 팀이 데이터 무결성을 검증하기 위해서만 개입했다고 언급했습니다.
“우리는 일부 마크 및 지수 가격이 일시적으로 ‘멈춤’ 상태가 되는 것을 경험했습니다. 이는 데이터 오류나 이상한 위크를 잡기 위한 의도적인 안전 기능입니다. 우리 팀은 이러한 움직임을 검증하고 다른 거래소의 결함 있는 오라클로 인한 자동화된 혼란을 방지하기 위해서만 존재했습니다.”
알고리즘의 정밀성과 인간의 검증을 결합한 이 하이브리드 모델은 BitMEX의 전체 아키텍처를 뒷받침하는 철학을 반영했습니다. 시스템은 설계된 대로 정확히 실행되었으며, 사람들은 이를 구동하는 데이터가 신뢰할 수 있도록 보장했습니다. 함께, 그들은 그러한 긴장 속에서도 거래소를 안정적으로 유지했습니다.
폭락 이후, 규제 책임 회복력
10월 암호화폐 폭락 이후 몇 주 동안, 책임 문제는 업계 대화의 중심이 되었습니다. 일부 관찰자들은 유사한 사건을 방지하기 위해 더 엄격한 규제를 요구했지만, 루츠는 새로운 규칙이 시장의 붕괴를 막을 수 있었다는 생각을 거부했습니다.
Sponsored Sponsored“규제 개입 요구는 잘못되었다고 생각합니다. 우리는 무슨 일이 일어났는지 이야기해야 합니다. 폭락은 단지 결함 있는 시스템 때문이 아니라, 그 반대였습니다. 관련된 개인의 이상한 행동, 그리고 더 넓은 시장에서의 고위험 투자가 있었고, 시스템은 설계된 대로 작동했습니다.”
그에 따르면, 이번 사건은 암호화폐의 투명성이 이미 가장 효과적인 시장 보호 형태를 제공한다는 것을 보여주었습니다. 그는 거래와 가격 데이터를 블록체인 탐색기에 접근할 수 있는 누구나 실시간으로 모니터링할 수 있다고 지적하며, 이는 암호화폐가 전통 금융보다 본질적으로 더 관찰 가능하게 만든다고 말했습니다. 그의 견해로는, 새로운 규제 레이어보다는 기존 표준의 더 나은 집행이 필요합니다.
루츠는 전통 금융 시스템에 대한 디지털 자산 시장의 반응을 비교했습니다. 그는 엄격한 규제에도 불구하고 전통 시장이 여전히 사기와 구조적 붕괴를 겪고 있다고 주장했습니다. 반면에 암호화폐는 위기를 더 효율적으로 처리했다고 믿었습니다. 손실은 위험을 감수한 사람들이 흡수했기 때문입니다. 그는 교육이 사용자 결과를 개선할 수 있다고 인정했지만, 어떤 규제도 손실 가능성을 제거할 수 없고 제거해서는 안 된다고 재차 강조했습니다.
개인 투자자들에게는 교훈이 명확했습니다. 많은 사람들이 높은 레버리지를 사용하거나 압박을 견딜 수 없는 플랫폼에서 거래하여 불시에 당했습니다. 루츠는 거래자들이 투명하고 규칙 기반의 운영을 하는 거래소를 우선시하고, 자본을 투입하기 전에 시스템이 어떻게 작동하는지 이해해야 한다고 강조했습니다.
그는 조언했습니다:
“암호화폐의 공식 모토는 DYOR(자체 조사를 하라)입니다. 이는 자신이 무엇에 뛰어드는지 알아야 한다는 의미입니다. 만약 디파이 플랫폼에서 큰 플레이어들을 따라가고 능가할 수 있다고 믿는다면 그렇게 할 수 있어야 합니다. 하지만 그렇지 않다고 생각한다면 투명성, 일관성, 문서의 가용성, 플랫폼이 규칙 기반인지 재량적인지, 자금이 사용 가능한지 또는 추가 수익을 창출하는 데 사용되는지 등을 살펴봐야 합니다.”
기관 차원에서 그는 10월의 폭락을 비트멕스의 운영 철학의 검증으로 보았습니다.
“우리 측에서는 변화가 없습니다. 우리가 바라는 것은 시장 참여자와 특히 기관 투자자들이 형식적인 승인보다는 콘텐츠를 찾는 것입니다.”라고 그는 결론지었습니다.
