스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 2월 5일 장 마감 후 2025년 4분기 실적을 발표할 예정입니다. 이는 비트코인이 7만6000달러 선을 지키기 위한 싸움이 단순한 기술적 문제가 아님을 보여줍니다.
비트코인 가격이 이제 회사의 실적, 투자자 심리, 그리고 레버리지 비트코인 자산 모델의 신뢰도까지 직접적으로 좌우합니다.
비트코인 $76,000 기술적 지지…곰의 전략 재정 영향
2월 4일 현재 이 글을 작성하는 시점에 비트코인 가격은 76,645달러에서 거래되고 있습니다. 전 거래일 한때 72,945달러까지 하락한 적이 있었습니다.
이번 움직임으로 비트코인은 스트래티지의 713,502 BTC 평균 매입 단가인 76,052달러에 근접하게 되었습니다. 이제 76,000달러는 단순한 차트 가격이 아니라 재무제표상 변곡점이 되었습니다.
손익분기선, 수익 영향
2025년에 도입된 공정가치 회계 기준에 따라 스트래티지는 분기마다 비트코인 보유분을 시가로 평가해야 합니다. 미실현 손익이 곧바로 실적에 반영됩니다.
4분기 실적에는 12월 비트코인 시세가 반영될 예정입니다. 이때 비트코인은 대다수 기간 80,000달러를 상회한 바 있습니다. 하지만 실적 발표까지 비트코인 약세가 이어진다면 더욱 주목받게 됩니다.
현 가격 수준에서 스트래티지의 비트코인 포지션은 거의 손익이 없는 상황입니다. 하지만 76,000달러 밑으로 장기간 하락하면 미실현 손실이 확실하게 발생합니다. 최근 비트코인이 74,500달러 부근에서 거래되었을 때 스트래티지는 약 10억 달러에 근접한 평가 손실에 직면했습니다.
이러한 손실이 4분기 실적에 바로 반영되지는 않지만, 실적 발표와 마이클 세일러의 논평을 앞두고 투자 심리에 큰 그림자를 드리웁니다.
고점 매수 반복…‘외관’ 문제
상황을 더 복잡하게 만드는 것은 스트래티지의 최근 매수 행태입니다. 1월 말과 2월 초 회사는 최근 시세보다 훨씬 높은 가격에 비트코인을 추가 매입했습니다.
가장 최근에는, 약 87,974달러의 평균 단가로 855 BTC를 매수했습니다. 곧이어 비트코인 가격은 급격하게 하락하여 75,000달러 아래로 밀려났습니다. 관련 기사
1월 초 매수분은 평균 단가가 더 높았습니다. 한 번은 90,000달러, 다른 번은 95,000달러를 넘었습니다.
이 패턴은 새롭지 않습니다. 스트래티지는 강세장이 나타날 때마다 매수를 공격적으로 늘려왔습니다. 자금 조달은 보통 주식 발행 및 무이표 전환사채로 진행했습니다.
이 전략은 장기적으로 효과를 보았으나, 단기 급락 시마다 큰 손실에 노출시켰습니다. 이에 스트래티지는 항상 급등 후 고점에 매수한다고 비판받았습니다.
2021~2022 여운
최근의 현상은 2021년 스트래티지가 공격적으로 매수했던 시기와 비슷하다는 평가가 나옵니다. 당시 회사는 사이클 고점 부근에서 비트코인 수만 개를 매집했습니다. 이후 2022년 비트코인이 70% 넘게 폭락하자, 스트래티지 역시 수십억 달러에 이르는 미실현 손실과 80% 이상의 주가 하락을 겪었습니다.
회사는 강제 매도 없이 버텼고, 이후 2024~2025년 강세장에서 큰 이익을 거뒀지만, 이 에피소드는 전략 자체에 내재된 변동성과 희석 위험을 조명했습니다.
Sponsored“마이크로스트래티지는 상장사 중 비트코인 보유량이 가장 많습니다. 이번에 2억 9,900만 달러의 손실을 기록했습니다. #크립토크래시 탓이지요. 이처럼 변동성이 매우 높고, 근본적으로 가치가 없는 자산에 투자하면 작은 뉴스 한 줄로 엄청난 손실이 발생할 수 있습니다.” – 경제학 교수 스티브 행케.
이러한 과거가 다시 부각되고 있습니다. 현재 비트코인은 2025년 10월 고점인 126,000달러 대비 약 42% 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 지난 4개월 동안 시가총액 1조 달러 이상이 사라졌습니다.
크레이머, 강하게 몰아붙이다
논란을 더욱 증폭시키는 것은 짐 크레이머의 공개 발언입니다. 그는 다시 한 번 세일러가 개입하라고 촉구하며, 73,802달러를 비트코인의 “결정적 경계선”이라고 했습니다. 이에 스트래티지가 새 무이표 전환사채나 유상증자를 통해 하락세를 막으라고 강조했습니다.
“스트래티지의 실적이 이것에 달려 있습니다.”라고 크레이머가 남겼습니다. 만약 비트코인 반등에 실패한다면 세일러가 실적 발표에서 무슨 이야기를 할 수 있을지 의문을 제기했습니다.
크레이머는 수 시간 후 다시 한 번, 스트래티지를 비트코인 가격 방어자로 묘사했습니다. 이는 세일러가 단기 시세 방어에 나서지 않겠다는 입장과 상반됩니다.
마이클 버리 “비트코인 추가 하락하면 스트래티지 파산할 것”
압력은 크레이머 한 사람만이 제공하는 것이 아닙니다. 불 시어리와 같은 평론가들은 이 하락장을 암호화폐에서 근본적인 문제가 생겼다는 증거로 규정하고 있습니다. 한편, 다른 이들은 훨씬 더 강경한 입장을 보이고 있습니다.
오랜 회의론자인 마이클 버리는 비트코인이 지속적으로 하락하면 대규모 비트코인 보유 기업들이 파산할 수 있다고 경고했습니다. 이 분석가는 비트코인이 안전자산 역할에 실패했으며, 기업 전반에 위기를 촉발할 수 있다고 주장합니다.
더 극단적인 비판자들은 스트래티지의 접근법 자체가 구조적으로 부실하다고 평가했습니다. 이들은 레버리지와 희석 효과가 장기간 약세가 이어질 경우 궁극적으로 해당 모델을 압도할 수 있다고 경고합니다.
7만6000달러 지지선이 여전히 중요한 이유
크고 작은 소음에도 불구하고 현재 초점은 명확합니다. 7만6000 달러 이상에서 버티면, 스트래티지는 수익성을 회복력과 장기 신념, 그리고 변동성 속에서도 규율 있는 매수 전략으로 설명할 수 있습니다.
“변동성은 사토시가 신자들에게 준 선물입니다.” – 세일러
해당 레벨 아래로 무너진다면, 시장 내러티브는 다음과 같이 급격히 변할 수 있습니다.
- 미실현 손실
- 과거 증자를 통한 희석 효과, 그리고
- 스트래티지가 주주가치 훼손 없이 추가 매수를 이어갈 재정적 유연성을 여전히 갖추고 있는지에 대한 의문
MSTR이 비트코인 고변동성 대리 자산으로 거래되고 수익 발표가 얼마 남지 않은 상황에서, 시장은 예의 주시하고 있습니다.
비트코인이 바닥을 다지는지, 추가 하락하는지는 스트래티지의 장기 기조 자체를 바꾸지 않을 수 있습니다. 그러나 이번 주 해당 기조가 어떻게 평가받는지에는 결정적인 영향을 줄 수 있습니다.
