비트코인 가격이 2월 저점인 62,530달러 부근에서 18% 급반등하여 이번 주에는 잠시 74,150달러를 터치했습니다. 언론은 이를 ‘컴백’이라고 부릅니다. 그러나 온체인 데이터는 다른 이야기를 보여줍니다.
BeInCrypto의 온체인 자체 연구와 암호화폐 온체인데이터 분석 플랫폼 글래스노드(Glassnode)가 이번 주 발표한 위클리 리포트는 시장이 새로운 상승이 아닌, 반등 과정에서 분배 단계에 들어갔음을 시사합니다.
수익 신호, 약세장 분위기
가장 명확한 경고 신호는 비트코인의 순 실현이익/손실(Net Realized Profit/Loss)에서 포착됩니다. 이 지표는 잠그어진 이익과 손실의 차이를 측정합니다.
1월 초 이후 이 지표는 계속 마이너스 영역에 머무르고 있습니다. 온체인상에서 창출되는 가치보다 소멸되는 가치가 더 많다는 뜻입니다. 이는 비트코인의 역사상 중요한 두 시점과 매우 유사한 패턴입니다. 2022년 5월 비트코인 폭락 전 몇 주와 2018년 11월 붕괴 전 몇 달이 바로 그렇습니다.
이 두 번의 장기간 하락세 이후에는 심각한 추가 하락이 이어졌습니다. 반등은 오지 않았습니다.
이 신호를 무시하기 어려운 이유는 가격이 반등하고 있는데도 여전히 지속되고 있기 때문입니다. 순 실현이익이 증가하지 않은 반등은 오래가지 못하는 경향이 있습니다.
기술적 측면에서도 경고 신호가 더해집니다. 모멘텀을 측정하는 RSI(상대강도지수)는 12월 9일부터 3월 4일까지 숨은 하락 다이버전스(bearish divergence)를 보였습니다. 이 기간 비트코인은 가격상으로 낮은 고점을 찍었지만 RSI는 더 높은 고점을 기록했습니다.
모멘텀이 강해지면서 가격은 약해질 때, 이는 상승세가 구조적으로 수요가 부족함을 의미합니다. 조용한 확인 신호로 매도세가 여전히 시장을 지배하고 있다는 뜻입니다.
글래스노드 위클리 온체인 리포트 역시 이러한 해석을 강화합니다. 비트코인 유통량 중 미실현 이익을 기록한 비율을 추적하는 공급 수익성 상태 신호(Supply Profitability State Signal)가 주요 임계값 아래로 하락했습니다.
현재 약 57%의 공급이 이익을 보고 있습니다. 지금의 수치는 역사적으로 장기 하락장이 막 시작될 때, 특히 2022년 5월과 2018년 11월 초기에 나타났던 구간입니다.
이는 BeInCrypto의 순 실현이익/손실(Net Realized Profit/Loss) 30일 이동평균이 현재 온체인 상황과 가장 유사한 것으로 지목한 두 시기와 동일합니다. 다른 방법론, 다른 지표이지만 같은 결론에 도달합니다.
단기 보유자, 반등에 매도
글래스노드의 ‘연령별 실현가격(Realized Price by Age)’ 지표는 비트코인 보유 코인들이 마지막으로 온체인 이동한 시기별 평균 매입가를 추적합니다.
최근 1주~1개월 내에 매수한 집단을 보면, 현재 비용 기준점은 약 70,000달러에 위치합니다. 68,500달러와 71,500달러 사이에는 최근 매수자들이 본전 근처에 다가서면서, 추가 상승을 기다리기보다 매도를 선택하는 분배 구간이 자연스럽게 형성되어 있습니다.
이와 같은 토큰 인사이트를 더 원하신다면, 에디터 하르쉬 노타리야(Harsh Notariya)의 데일리 크립토 뉴스레터에 여기에서 가입하십시오.
BeInCrypto의 HODL 웨이브(HODL Wave) 분석은 비트코인 유통량을 마지막 이동 연령별로 분류하여, 어떤 보유 집단이 축적 중인지 또는 매도 중인지 보여줍니다. 이는 실제로 분배(매도)가 이미 일어나고 있음을 확인시켜줍니다.
2월 19일, 비트코인 가격이 67,000달러 근처였을 때 1주~1개월 보유 집단의 보유 비중은 6.20%였습니다. 3월 5일, 비트코인 가격이 70,880달러에 접근했을 때 이 비중은 4.54%로 줄었습니다. 가격이 오르자 공급이 이미 매도되고 있습니다. 이는 축적이 아니라 반등 과정에서의 분배입니다.
파생상품 시장도 같은 흐름을 보여줍니다. 전체 미결제 약정, 즉 거래소 전반에 걸쳐 미결제 선물과 영구 계약의 총 가치는 현재 약 242억 9천만 달러입니다. 이는 2025년 7월 사상 최고치 랠리 당시 기록된 470억 달러 이상에 비해 절반 이하입니다.
암호화폐 온체인데이터 분석 플랫폼 글래스노드(Glassnode)의 주간 온체인 보고서는 영구 방향성 프리미엄 데이터를 통해 이와 동일한 현상을 설명합니다. 해당 데이터는 영구 선물의 펀딩 비율 편향을 측정하여 레버리지 기반의 롱이나 숏 포지션이 어느 쪽에 치우쳐 있는지 파악합니다.
해당 프리미엄은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 투기적 롱 포지션의 부재를 나타냅니다. 군중이 이 움직임을 뒷받침하지 않고 있습니다. 이는 강세 심리를 약화시키지만, 동시에 디레버리징 기대감도 높입니다. 레버리지가 전 랠리들에 어떤 영향을 주었는지 모두 알고 있기 때문입니다.
비트코인 주요 가격 구간…이번 거래 핵심
BTC 가격의 단기 저항 구간은 74,770달러에서 75,700달러 사이(즉, 75,000달러 구간)입니다.
75,000달러 구간에는 약 23억 달러 규모의 네거티브 감마가 집중되어 있습니다. 그 중 약 18억 달러는 3월 27일 만기와 연결되어 있습니다.
네거티브 감마란 옵션 딜러들이 가격이 오르면 매수, 내리면 매도를 강제당하는 조건입니다. 즉, 트레이더의 숏커버가 아닌, 딜러들이 옵션 익스포저 헤징을 위해 기계적으로 매수에 나서는 상황입니다. 가격이 행사가에 가까워질수록 더 많이 매수해야 하므로 75,000달러를 향한 움직임이 증폭됩니다.
이 경우 가격이 기계적으로 75,000달러로 끌려갑니다. 글래스노드 리포트는 이 구간을 주요 감마 자석으로 표시합니다. 현재 이 구간이 가격을 끌어당기고 있습니다.
도달 시, 헤지를 위해 매수하던 딜러들은 더 이상 매수할 것이 없습니다. 기계적 매수세는 사라집니다. 위쪽에서 신규 실수요가 없다면, 이 구간에서 가격은 주로 정체되거나 급격히 반전될 수 있습니다. 이 두 저항대 모두에서 일일 종가 돌파가 나와야만 의미 있는 분위기 전환이 시작됩니다.
현재 72,150달러 구간이 우선 저항선으로 테스트되고 있습니다.
하락 시 68,640~70,090달러 구간이 핵심 지지선입니다. 이 가격대는 글래스노드의 단기 보유자 분포 하단과 겹칩니다. 최근 매수자 중 물린 투자자들이 재방문 시 손절할 가능성이 가장 높은 구간입니다. 비트코인이 68,640달러 이상 일일 종가를 지킨다면 단기 반등 가능성은 유효합니다.
이 아래에서는 67,200달러와 65,410달러가 다음 가시적 목표가 됩니다. 일일 종가 기준 68,640달러가 붕괴되면 62,520달러 구간까지 하락이 열릴 수 있습니다. 매물이 더 빠르게 쏟아질 경우의 최악의 시나리오입니다.
