제이피모건 분석가들이 이란 분쟁 발발 이후 비트코인(BTC)과 금 ETF(상장지수펀드) 자금 흐름의 뚜렷한 괴리를 지적했습니다. 한편, 별도의 보고서는 스테이블코인이 현재 불법 금 거래에 깊숙이 스며들었음을 보여줍니다.
이 두 가지 현상은 금이 양방향에서 압박받고 있음을 보여줍니다. 기관 자금이 BTC로 이동하고 있으며, 테더(USDT) “USDT”는 라틴아메리카 범죄 공급망을 통해 실물 금 이동 방식을 재편하고 있습니다.
비트코인 ETF 자금 유입…금펀드 자금 유출
제이피모건의 전무 이사 니콜라오스 파니기르초글루가 이끄는 보고서에 따르면, 최대 금 ETF인 SPDR 골드 셰어즈 “GLD”는 전쟁 발발 이후 총운용자산 대비 약 2.7%에 해당하는 자금이 유출되었습니다.
블랙록의 아이셰어즈 비트코인 트러스트(IBIT)는 동일 기간 약 1.5%의 유입을 기록했습니다.
이 변화는 2025년 10월 이후 금이 우위였던 추세를 뒤집는 양상입니다. 해당 기간 동안 개인 투자자들은 BTC를 팔고 금으로 이동하여 IBIT에서 자금이 크게 빠지고 GLD로는 강한 유입이 있었습니다.
하지만 BTC ETF는 장기적으로 누적 자금 유입에서 금 ETF를 앞서고 있습니다. 2024년 이후 IBIT의 총 유입 규모는 GLD의 약 두 배 수준입니다.
또한 IBIT의 운용자산은 지난해 7월 GLD에 거의 근접했으나, 10월 시장 조정 이후 격차가 다시 벌어졌습니다.
기관 포지셔닝 데이터도 또 다른 단서를 제시합니다. 최근 몇 달간 IBIT의 공매도(쇼트) 수요는 증가한 반면 GLD의 쇼트 수요는 감소했습니다.
제이피모건은 이 같은 양상이 헤지펀드들이 최근의 반전을 앞두고 BTC 포지션을 줄이고 금으로 이동했음을 시사한다고 밝혔습니다.
BTC ETF의 30일 순유입 규모는 3월 11일 기준 9억 6백만 달러로, 한 달 전 19억 달러 유출에서 회복했습니다.
한편 GLD는 3월 6일 하루 만에 30억 달러가 유출되어 2년 만에 일일 최대 규모를 기록했습니다.
제이피모건 분석가들은 BTC의 변동성 프로필이 압축되고 있다며, 이는 기관 비중 확대와 시장 유동성 개선에 기인한다고 설명했습니다.
USDT, 불법 금 결제 수단 되다
BTC가 기관 포트폴리오에서 입지를 다지는 사이, USDT는 규제당국의 의도와 다르게 실물 상품 시장에서 역할을 넓히고 있습니다.
국제 조직범죄 대응 글로벌 이니셔티브(GI-TOC)의 새로운 보고서는 지난 2년간 베네수엘라가 아마존 일대 불법 금 거래의 지역 중심지가 됐다고 밝혔습니다.
이는 기존에 금이 베네수엘라에서 브라질과 가이아나로 유출되던 흐름이 뒤집힌 것입니다.
가이아나 조지타운의 금 거래상 인터뷰에 기반한 GI-TOC 보고서는 일부 가이아나산 금이 최근 베네수엘라에서 USDT로 교환되어 거래되고 있다고 전했습니다.
GI-TOC의 추출 부문 책임자이자 보고서 공동 저자인 마르세나 헌터는 불법 금 거래상들이 지난해부터 이 스테이블코인을 사용해왔다고 밝혔습니다.
“이는 암호화폐와 조직범죄에 대한 더 넓은 우려와 함께 글로벌 불법 거래에서 스테이블코인의 중요성이 높아지고 있음을 보여줍니다.” – GI-TOC 보고서 인용문
이러한 결과는 지난해 12월 TRM 랩스(TRM Labs)의 보고서와도 일치합니다. 해당 보고서는 베네수엘라가 제재 및 하이퍼인플레이션으로 기존 금융망에서 고립되며 USDT에 대한 의존도가 점점 커졌다고 결론지었습니다.
GI-TOC는 지난해 베네수엘라 금 채굴은 22억 달러 이상의 수익을 올렸으며, 이는 석유 수익 감소 속에서 핵심 소득원이 됐다고 추정했습니다.
보고서는 또 마두로 정부가 금 거래를 정치인과 치안 당국의 충성 유지 수단으로 활용한 정황도 서술했습니다.
한편 정부 내부 인사들은 범죄 조직과 협력해 아마존 분지에서 영향력을 넓혔습니다.
테더(Tether)는 글로벌 사법기관과의 협력, 그리고 약 43억 달러 규모 불법 자산 동결 실적을 근거로 대응 입장을 밝혔습니다.
미 의회, 불법 금 주목…암호화폐 공백 여전
한편, 존 코닌, 팀 카인, 테드 크루즈, 재키 로젠 상원의원이 발의한 미국 합법 금 및 광산 파트너십법안이 올해 1월 말 상원 외교위원회를 통과했습니다.
이 법안은 국무부가 서반구에서 불법 금 채굴을 저지하기 위한 다년간의 전략을 수립하도록 요구합니다.
또한, 법안은 기관들이 베네수엘라의 불법 금 거래를 구체적으로 조사하도록 지시하며, 책임있는 금 공급망 구축을 위한 민관 파트너십 설립도 명시합니다.
하지만 헌터는 이 법안이 실질적인 효과를 위해 암호화폐가 금 수익 세탁에서 차지하는 역할의 확대를 다루는 조항을 반드시 포함해야 한다고 언급했습니다.
헌터는 어떠한 전략도 불법 행위 주체들의 금융 흐름을 저지하고, 외국인의 미국 금융 시스템 접근을 차단하는 데 집중해야 한다고 말했습니다.
이러한 두 가지 트렌드가 겹치면서 정책 입안자들에게 과제가 되고 있습니다.
- BTC가 안전자산으로서 금에서 기관 자본을 빼내고 있습니다.
- 한편, USDT가 실물 금 거래의 결제 수단으로 자리잡고 있습니다.
의회는 불법 상품 유통에서 스테이블코인 관련 부분을 해결하는 데 나설 수 있으며, 이러한 조치가 새로운 법안이 금 거래를 억제하는 효과를 결정할 수 있습니다.
