이번 주 비트코인 가격이 잠시 7만6천 달러 아래로 하락하면서 스트래티지(Strategy) 주가가 7% 떨어졌습니다. 이는 시장이 더 이상 무시할 수 없는 구조적 현실을 드러냈습니다. 해당 기업이 보유한 713,502 비트코인 전체가 현재 매입 단가와 정확히 일치해 있습니다.
이러한 현실은 과거 기업 금고 운용 전략이 이제 시장을 정의하는 기준점으로 변화했음을 보여줍니다.
Sponsored규모가 구조가 될 때
스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 비트코인 전체 공급량의 약 3.57%를 축적했습니다. 이로 인해 해당 회사는 대량 보유자를 넘어 시장 구조의 일부로 자리잡았습니다.
“세일러는 단순히 강세론자가 아니라 시장 그 자체입니다.”라고 암호화폐 온체인 플랫폼 크립토퀀트(CryptoQuant)의 애널리스트 마르툰(Maartunn)이 스트래티지의 포지션에 대해 평가했습니다. “이제는 단순 보유가 아닙니다. 이것은 시장 구조입니다.”
숫자가 이러한 변화를 뒷받침합니다. 2월 1일 기준 스트래티지는 713,502 BTC를 약 542억6000만 달러에 매입했으며, 개당 평균 매입가는 7만6052달러입니다. 비트코인 가격이 월요일 7만4500달러까지 하락했을 때 회사의 전체 포지션은 잠시 손실 구간에 들어갔습니다.
현재 가격은 약 7만8800달러 수준으로 회복되었으나, 이 에피소드는 7만6000 달러가 기계적인 기준점이 되었음을 보여줍니다. 마르툰의 분석에 따르면, 현재 비트코인 유통 물량의 약 61%가 시장 가격보다 높은 위치에 있고, 39%는 그 이하에 있습니다. 스트래티지의 대규모 보유분은 정확히 이 평형선에 맞닿아 있습니다.
지속적 매수 압력
변동성에도 불구하고 스트래티지는 추가 매수를 발표했습니다. 855 BTC를 코인당 평균 8만7974달러에 매입했습니다. 이는 비트코인 금고 전략에 대한 지속적인 의지를 보여주지만, 동시에 추가적인 구조적 압박도 발생시킵니다.
Sponsored Sponsored이번 추가 매수는 스트래티지가 보유한 코인의 한계비용을 높였으며 자본 의존도를 늘렸습니다. 더 중요한 점은, 이번 매수가 현 시세보다 약 7% 높은 가격에서 이루어져 신규 비트코인이 이미 손실 상태에 있다는 사실입니다.
Sponsored Sponsored“8만7974달러에 855 BTC를 매수하면 한계비용이 증가하고 자본 의존도가 심화됩니다. 이로 인해 현재 시장 가격 대비 -7% 손실 구간의 코인이 추가됩니다.”라고 마르툰이 분석했습니다. “세일러는 이제 시장가보다 높은 가격에 보유한 비트코인이 더 많아졌으므로, 하락장이 더 빠르게 손실을 초래할 수 있습니다.”
새로운 레버리지 방식
스트래티지의 포지션에는 레버리지가 들어 있지만, 일반적인 암호화폐 트레이딩과 다르게 작동합니다. 회사의 비트코인 매입 자금은 주식 발행, 전환사채, 기타 자본시장 수단을 통해 조달되었습니다.
미 증권거래위원회(SEC) 공시를 보면 자금 조달 규모를 알 수 있습니다. STRK 우선주만 해도 잔여 발행 가능액이 203억3000만 달러입니다. STRF(16억2000만 달러), STRC(36억2000만 달러), STRD(40억1000만 달러), 보통주(80억6000만 달러) 등 추가 여력도 있습니다.
그러나 이러한 자본시장 의존도는 잠재적인 피드백 루프를 만듭니다. 비트코인 가격이 하락하면 스트래티지의 주가가 약세를 보입니다. 주가가 하락하면 신규 주식 발행을 통한 자금 조달 능력이 제한됩니다. 이로 인해 자금 접근성이 낮아지고, 그 결과 매수 여력이 감소하여 시장의 중요한 매수세가 사라질 수 있습니다.
Sponsored“세일러는 트레이더처럼 레버리지를 쓰는 것은 아니지만, 대차대조표는 여전히 리스크를 증폭시킵니다.”라고 마르툰이 설명했습니다. “비트코인 가격이 하락하거나, 스트래티지 주가가 약세를 보이거나, 자금 조달 의지가 약화되면 피드백 루프가 역전될 수 있습니다.”
시장, 실제로 시험하는 것
현재 상황은 과거 암호화폐 시장의 구조적 취약점과 비교되기도 합니다. 이는 스트래티지가 당장 붕괴할 위험에 놓여서가 아니라, 해당 포지션이 주요 시장 행태를 결정할 만큼 커졌기 때문입니다.
“이와 같은 구조를 예전에 본 적이 있습니다.”라고 마르툰이 테라와 FTX를 언급하며 평가했습니다. “그들이 악의적이어서가 아니라 너무 많은 것이 그들에게 달려 있었기 때문입니다. 세일러는 아직 그 단계는 아닙니다. 하지만 전체 공급의 3.57%를 보유하고, 대중에게 극도로 노출되어 있으며, 가격이 그의 매입 단가에 위치하고, 구조 유지를 위해 지속적인 매입이 필요하다는 점에서 상황이 분명합니다.”
온체인 지표도 신중한 시각을 뒷받침합니다. 실현 시가총액은 정체되어 있고, 이는 신규 자본 유입이 없다는 신호입니다. SOPR(소비 산출물 이익률)은 1 이하에서 움직이고 있어 단기 보유자들이 손실 매도를 하고 있음을 나타냅니다. 현물 거래량과 ETF 자금 유입이 개선되지 않으면, 가격 반등은 구조적 뒷받침이 부족할 전망입니다.
“가격이 평균 매입가 부근에 있다고 해서 안전한 것은 아닙니다. 오히려 초점이 맞춰진 상태를 의미합니다.”라고 마르툰이 결론지었습니다. “시장은 스토리를 테스트하지도, 신념을 시험하지도 않습니다. 시장은 포지션 규모, 집중도, 자금 구조, 그리고 가격 움직임이 지속적인 참여에 얼마나 달려 있는지 시험합니다.”
현재로서는 비트코인 가격, 스트래티지 주식, 그리고 자본시장 접근 사이의 피드백 루프가 악화되지 않는 한, 시장은 급격한 하락보다는 박스권 조정에 머물 가능성이 높아 보입니다.
