부탄이 이번 주에 주권 지갑에서 비트코인 2240만 달러어치를 이동했습니다. 이 중 일부는 기관 시장조성사 QCP 캐피털에 직접 이체되었습니다. 히말라야 국가의 암호화폐 포트폴리오는 14억 달러 최고치에서 약 4억 1200만 달러로 감소했습니다.
이번 유출은 부탄 왕립 정부가 2019년부터 비트코인을 채굴하고 보유하며 주기적으로 매도해 온 패턴을 이어갑니다. 최근의 이러한 거래는 시장 압력이 지속되는 가운데 국가 차원의 암호화폐 전략에 관한 의문을 다시금 부각시킵니다.
Sponsored최근 비트코인 매도·거래 패턴
블록체인 분석 플랫폼 아캄(Arkham)은 비트코인 매도를 확인했습니다. 주요 대량 출금은 부탄의 주권 투자기관인 드룩 홀딩 인베스트먼트(DHI)에서 발생했습니다. 해당 거래 내역은 184.03 BTC(1,409만 달러 상당)와 5일 전에 이루어진 100.82 BTC(831만 달러 상당)입니다. 이 중 두 번째 거래는 싱가포르 소재 기관 시장조성사로 파생상품과 현물 시장에서 활동하는 QCP 캐피털의 주소로 직접 이체되었습니다.
아캄의 분석에 따르면 부탄은 일반적으로 5000만 달러 단위로 비트코인을 매도합니다. 과거 데이터를 보면 2025년 9월 중순부터 말까지 5000만 달러를 초과하는 건이 여러 차례 발생했습니다. 이번 주 유출액인 2240만 달러는 과거 매도보다 적어, 더 신중한 매도 또는 보유량 감소를 시사합니다.
QCP 캐피털과의 거래는 구조조정 매도임을 시사하며, 궁지에 몰린 급매가 아님을 보여줍니다. QCP와 같은 시장조성사는 대규모 블록 거래를 시장에 큰 충격 없이 처리할 수 있습니다. 이로 인해 국가가 보유 포지션을 정리해도 가격 변동성은 최소화할 수 있습니다. 이는 거래소로 직접 입금하는 방식보다 가격 충격을 줄일 수 있습니다.
Sponsored부탄 비트코인 채굴 운영…수익성
부탄의 비트코인 전략은 2019년에 시작되어, DHI가 자국의 풍부한 수력에너지를 활용하는 채굴 사업을 시작했습니다. 아캄은 부탄이 비트코인 투자로 7억 6500만 달러 이상 수익을 올렸으며, 에너지 총 비용은 약 1억 2000만 달러였다고 추정합니다. 수력발전 덕분에 화석연료 기반 경쟁사보다 비용을 낮게 유지할 수 있었습니다.
2024년 비트코인 반감기는 채굴 경제 구조를 근본적으로 바꿨습니다. 이 이벤트는 약 4년마다 발생하며 블록 보상량을 절반으로 줄입니다. 반감기 후 1 BTC를 채굴하는 데 드는 비용이 두 배로 뛰면서 효율성이 크게 줄었습니다. 데이터에 따르면 부탄은 2024년 4월 이전 보유분을 대부분 자체 채굴한 바 있으며, 반감기 이후 채굴량을 급감시켰습니다.
반감기 전의 높은 수익률 덕분에 부탄은 낮은 비용으로 대규모 비트코인을 축적할 수 있었습니다. 그러나 반감기 이후 채굴 효율 저하로 인해 에너지 소모가 많은 채굴 대신 기존 보유량을 현금화하는 전략으로 선회했다고 볼 수 있습니다. 이런 누적에서 선별적 매도 전략으로의 변화는 업계 전반의 수익성 악화와 일치하는 모습입니다.
포트폴리오 감소…현재 보유 현황
부탄의 암호화폐 포트폴리오는 매우 큰 폭으로 줄어들었습니다. 아캄 인텔리전스 데이터에 따르면 DHI의 온체인 자산은 현재 약 4억 1200만 달러로, 14억 달러 최고치 대비 70% 넘게 감소했습니다. 포트폴리오 대부분은 5700 BTC로 구성되어 있으며, 이더리움 및 기타 토큰 보유량은 매우 적습니다.
이와 같은 감소는 지속적 매도와 비트코인 가격 하락에 기인합니다. 전략적 현금화 과정뿐 아니라 2025년 및 2026년 초 시장 전반의 약세도 가치 하락에 영향을 미쳤습니다. 부탄의 최고점 보유분은 비트코인 가격이 정점에 달했을 당시와 일치해, 시세 하락 시 절대·비율 모두에서 큰 폭의 손실로 이어졌습니다.
거래 내역을 보면 DHI의 주요 거래 거래소는 바이낸스(이동액 2억 6100만 달러, 전체의 68%)와 셀시어스 네트워크(1억 1800만 달러, 31%)입니다. 크라켄을 통한 거래는 소량에 불과합니다. 이 외에도 시장조성사와의 직접 거래 등이 더해져 부탄의 고도화된 트레저리(국고) 운용 전략을 보여줍니다.
드룩 홀딩 앤 인베스트먼트는 디지털 자산과 전통 자산을 함께 운용하며, 부탄의 포트폴리오 다각화 전략에 핵심 역할을 담당합니다. 암호화폐를 주권 국고에 통합함으로써 부탄은 전 세계에서 드물게 디지털 자산 시장에 직접 참여하는 국가로 자리 잡고 있습니다. 부탄의 향후 매도가 완전한 시장 철수인지는, 아니면 단순한 포트폴리오 재조정인지는 현재로서는 판단할 수 없습니다. 앞으로 국가 단위 암호화폐 채택 추이를 주목해야 할 것입니다.
