이더리움의 합성 미국 달러 프로토콜인 에테나의 USDe는 시가총액이 20억 달러를 넘어서며 빠르게 주목을 받고 있습니다.
기존 스테이블코인과 달리 USDe는 실물 미국 달러로 뒷받침되거나 암호화폐로 과도하게 담보되지 않습니다. 대신, 암호화폐 담보를 델타 헤지하는 정교한 전략을 통해 달러 페그를 유지합니다.
에테나의 USDe, 테라처럼 되지 않으려면
크립토퀀트의 연구 책임자 훌리오 모레노는 USDe에서 혁신적이면서도 위험한 요소를 설명합니다. USDe는 “정상적인” 시장 상황에서는 현물 암호화폐 노출을 무기한 선물 숏 포지션으로 헤지함으로써 수익을 창출합니다. 그러나 이러한 접근 방식은 고유한 위험, 특히 자금 조달(funding) 위험을 불러올 수 있습니다.
자금 조달 위험은 마이너스 펀딩 금리가 발생하는 극심한 변동성 장세에서 매우 중요합니다. 즉, 에테나가 포지션을 유지하기 위해 상당한 금액을 지출해야 하는 상황을 USDe 보유자들이 맞닥뜨릴 수 있다는 뜻입니다.
비인크립토와 공유한 독점 보고서에서 모레노는 투자자를 위한 두 가지 필수 지표, 즉 USDe의 시가총액 대비 준비금 규모와 생성된 수익 중 준비금에 재투자되는 비율인 유지율에 대해 설명했습니다.
“USDe 시가총액이 증가함에 따라 (숏 포지션도 커짐에 따라) 펀딩 지급액은 더 커집니다. 시가총액이 50억 달러, 75억 달러, 100억 달러로 커질 때 대규모 마이너스 펀딩 비율이 발생하는 이례적인 상황을 안전하게 관리하려면 준비금을 각각 약 4천만 달러, 6천만 달러, 8천만 달러로 늘려야 합니다.”라고 모레노는 설명합니다.
또한 모레노는 리스크를 최소화하기 위해 준비금을 적절히 강화하기 위해 USDe가 20% 이상의 준비금 비율을 유지해야 한다고 제안했습니다. 그는 이러한 조치가 테라가 UST 붕괴로 이어진 함정을 피하기 위해 USDe에 필요하다고 강조했습니다.
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시장 역학 관계에 따라 준비금을 신속하게 조정하고 금리를 유지하는 능력은 스테이블코인으로서 USDe의 지속 가능성에 결정적인 역할을 할 것입니다. 하지만 투자자는 위험을 피하기 위해 준비금을 계속 모니터링하고 금리를 유지해야 합니다.
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