기관 투자자들은 오랫동안 유동성 프리미엄을 추구하도록 조건화되어, 사모펀드, 신용, 또는 벤처에 자본을 묶어두면 우수한 수익을 얻을 수 있다고 믿어왔습니다.
그러나 비트와이즈 자산운용의 액티브 포트폴리오 매니저이자 ProCap BTC의 CIO인 제프 박에 따르면, 이 프레임워크는 암호화폐에 잘 적용되지 않습니다.
비트와이즈, 기관들 암호화폐 전략 재고 필요
박은 대신 유동성 알파를 옹호하며, 이것이 디지털 자산을 독특하게 만들고 기관들이 놓치고 있다고 말합니다.
박은 전설적인 예일 기금의 CIO인 데이비드 스웬슨의 유산을 인용하며 이러한 발언을 했습니다. 스웬슨은 자본의 최대 70%를 대체 투자에 할당하는 기금 모델을 대중화한 것으로 유명합니다.
스웬슨의 철학은 인내심 있는 비유동성 투자가 장기적인 잠금을 정당화하는 수익 프리미엄을 가진다는 믿음을 확고히 했습니다. 그러나 박은 암호화폐는 다른 규칙에 따라 운영된다고 주장합니다.
“암호화폐에서는 용어 구조가 백워데이션에 있다고 믿습니다. 투자자들이 곡선의 긴 끝보다 짧은 끝에 투자할 때 과도하게 보상받습니다. 매일 점수가 생성되는 유동성 위험을 감수하는 데 큰 보상을 받습니다.” – 제프 박, 비트와이즈 자산운용 액티브 포트폴리오 매니저
그는 변동성이 큰 시기의 거래 전략 성과를 지적했습니다. 예를 들어, 2024년 4월 초 비트코인이 7% 하락했을 때, 박은 시장 조성 전략이 연간 70%를 기록했으며, 차익 거래가 40%의 수익을 제공했다고 언급했습니다.
그의 관점에서 이러한 기회는 비유동성 기반 포트폴리오 이론의 근본을 도전합니다.
그러나 기관들은 여전히 전통적인 플레이북의 패턴을 반영하여 암호화폐 벤처 캐피털(VC)에 대규모로 할당하고 있습니다.
비트와이즈 임원에게 이는 유동성 암호화폐 시장의 확장성과 효율성을 간과하는 것입니다. 5월에 현물 자산에서 2.5조 달러 이상, 비트코인 선물에서 2.5조 달러 이상이 거래되었습니다.
“유동성 암호화폐 시장은 기관들에게 벤처 시장보다 확실히 더 확장 가능합니다. 벤처 시장은 알파 생성에 있어 용량이 제한되어야 합니다.” – 제프 박, 비트와이즈 자산운용 액티브 포트폴리오 매니저
박은 암호화폐의 변동성을 위험이 아닌 이점으로 보았습니다. S&P 500이 70%에 가까운 실현 변동성을 가졌다면, 사모펀드의 수익 기대치는 완전히 달라 보일 것입니다.
암호화폐에서는 이러한 변동성이 대형 기관들이 10년을 기다리지 않고 활용할 수 있는 단기 기회를 제공합니다.
비트와이즈 자체는 이 논문을 중심으로 다중 전략 제품을 배치하여 차익 거래, 시장 조성, 추세 추종에서 유동성 알파를 포착하려고 합니다.
박은 비전통적인 접근을 중시했던 스웬슨이 암호화폐에 적용된 이러한 전략을 높이 평가했을 것이라고 제안했습니다.
“비전통적인 투자 프로필을 설정하고 유지하는 것은 불편할 정도로 독특한 포트폴리오를 수용하는 것을 요구합니다. 이는 전통적인 지혜의 눈에는 종종 전혀 신중하지 않게 보입니다… 암호화폐와 비슷합니다.” – 제프 박, 비트와이즈 자산운용 액티브 포트폴리오 매니저
결국, 박은 암호화폐의 이점이 전통적인 벤처나 사모펀드 모델을 모방하는 것이 아니라, 그 유동성과 변동성을 수용하고 채택하는 데 있다고 인식하는 사람이 기관 투자에서 다음의 아이콘이 될 것이라고 믿습니다.
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