전 세계의 상장 기업들이 올해 비트코인(BTC)에 전념하고 있습니다. 주식이나 채권 발행을 통해 기업들은 BTC를 획득하고 이를 재무제표에 추가하는 데 박차를 가하고 있습니다. 비트코인의 가치가 계속 상승함에 따라, 기업들은 주가 상승과 평가 이익을 통해 혜택을 받고 있습니다.
그러나 다가오는 질문은: 약세장이 돌아오면 어떻게 될까요? 기관의 신뢰가 유지될까요, 아니면 변동성 앞에서 흔들릴까요? BeInCrypto는 업계 전문가들과 함께 잠재적인 약세장에서의 가능성을 조사하고, 이러한 기업들이 더 많은 안정성을 제공할지 아니면 하락을 초래할지를 논의했습니다.
기관의 비트코인 관심, 양날의 검?
지난 몇 달 동안, BeInCrypto는 기업의 비트코인 인수에 대해 광범위하게 보도했습니다. 마이클 세일러, (마이크로) 전략의 공동 창립자가 시작한 이 트렌드는 많은 이들에게 영감을 주었습니다.
비트유닉스의 분석가인 딘 첸은 기관 자본의 증가가 비트코인의 ‘디지털 금’으로서의 위치를 강화했다고 강조했습니다.
“2025년 첫 7개월 동안, 기관 비트코인 ETF로의 순 유입은 50억 달러를 초과했고, 블랙록의 아이셰어즈 비트코인 트러스트는 850억 달러 이상의 AUM에 도달하여 BTC의 연초 대비 26% 상승에 기여했습니다.”라고 첸은 BeInCrypto에 말했습니다.
또한, Ledn의 최고 정보 책임자(CIO)인 존 글로버는 최근 몇 년간 비트코인의 안정성에 대한 평판을 기관의 증가하는 참여에 기인한다고 설명했습니다. 글로버는 비트코인의 변동성이 시간이 지남에 따라 감소하면서 점점 전통적인 자산처럼 행동하고 있다고 말했습니다.
그럼에도 불구하고, 모든 전통적인 자산과 마찬가지로 시장은 사이클을 경험하며, 강세장은 일반적으로 약세장으로 이어집니다. 그는 비트코인의 미래 약세장이 과거 사이클에 비해 덜 심각할 것으로 예상하지만, 조정은 불가피하다고 예측합니다.
특히, 임원은 기관들이 자본을 가져오지만, 제약도 함께 가져온다고 덧붙였습니다.
“펀드 매니저, 상장 기업, 연금 이사회 – 이들은 이념에 의해 움직이지 않습니다. 그들은 주주들에게 답합니다. 그들은 분기별 성과를 지켜봅니다. 그리고 압력이 쌓이면, 그들은 매도합니다.”라고 글로버는 말했습니다.
첸은 기관 투자자들이 소매 투자자들보다 더 빠르게 시장을 떠나는 경향이 있다고 지적했습니다. 따라서 시장이 반대 방향으로 움직이면, 고빈도 거래 펀드와 퀀트 전략이 그들의 포지션을 매도할 가능성이 높습니다.
그러나 레드스톤의 COO이자 공동 창립자인 마르친 카지미에르착은 대안적인 관점을 제시했습니다. 그는 기관 투자자들이 약세장에서 어려움을 겪을 수 있지만, 그들의 참여가 암호화폐 공간에 고급 위험 관리 관행을 가져왔다고 언급했습니다.
“비트코인 재무를 가진 기업들은 일반적으로 소매 거래자들보다 더 긴 투자 수명을 가지고 있어, 하락기에도 안정성을 제공할 수 있습니다. 핵심은 기관 채택이 보유자 기반을 다양화하여 이전 사이클에 비해 변동성을 줄일 수 있다는 것입니다.”라고 그는 BeInCrypto에 말했습니다.
비트코인 인수 기업 금융 모델 성공
기관 투자자들은 비트코인을 구매하기 위해 다양한 금융 방법을 사용하며, 그 중 가장 일반적인 것은 부채입니다. X에 게시된 글에서, 레드박스 글로벌은 비트코인 중심의 기업들이 2028년까지 128억 달러의 부채 만기 벽에 직면하고 있다고 밝혔습니다.
“마라톤 디지털과 전략(마이클 세일러가 이끄는)은 2028년까지 128억 달러의 부채 만기 벽에 직면하고 있어 생존을 위협받고 있습니다. 이들 기업은 725,000 BTC 이상을 보유하고 있지만, 많은 경우 부채와 주식 판매에 크게 의존하여 구매를 자금 조달하고 있으며, 분기마다 수백만 달러를 잃고 있습니다. 전환사채는 현재 도움이 되지만, 주가 하락은 비트코인의 강제 매각이나 희석 재융자를 초래할 수 있습니다.”라고 게시물은 읽혔습니다.
이러한 우려는 새로운 것이 아닙니다. 이전에, 시그넘 은행과 다른 시장 분석가들도 전략의 지속 가능성에 대해 경고를 제기했습니다.
첸은 전략이 2020년 이후 428억7000만달러를 제로 쿠폰 전환사채와 주식 발행을 통해 조달하여 60만 BTC 이상을 평균 7만1268 달러에 구매했다고 강조했습니다. 이 전략은 강세장에서 비트코인 축적을 촉진합니다. 그러나 약세장에서는 이자 지급과 주가 하락으로 재정에 부담을 줍니다.
또한, 전략의 부채는 자본 구조의 약 24.3%를 차지합니다. 그는 비트코인이 특정 임계값 아래로 떨어지면 전환사채가 강제 전환 또는 상환을 촉발할 수 있다고 덧붙였습니다. 마라톤 디지털과 같은 다른 기업들은 채권보다 주식을 먼저 발행하여 레버리지를 낮춥니다. 그럼에도 불구하고, 그들은 더 높은 자본 비용과 제한된 회복력을 가지고 있습니다.
“연구에 따르면, 헤지 펀드나 기업이 부채 대 주식 비율이 30%를 초과하고 자산 가격이 20% 하락할 때, 디폴트 확률이 40% 이상 증가합니다. 따라서 부채 금융에 크게 의존하는 기업들은 약세장에서 신용 위험과 강제 청산에 더 노출됩니다.”라고 첸은 말했습니다.
그럼에도 불구하고, 글로버는 만기 분산과 저금리 부채와 같은 강력한 자본 구조를 가진 기업들이 더 나은 성과를 낼 것이라고 강조했습니다. 그는 전략의 모델이 상당한 손실을 견딜 수 있다고 말했습니다. 그러나 새로운 기업들은 하락장에서 강제 매각의 더 높은 위험에 직면합니다.
“테슬라의 9700만 달러 손상은 비트코인이 그냥 방치될 때 어떤 일이 발생할 수 있는지를 보여줍니다. 과도한 레버리지와 준비 부족 상태에서는 약세장이 재무 자산을 부채로 바꿉니다.”라고 그는 덧붙였습니다.
Innovating Capital의 창립자이자 제너럴 파트너인 앤서니 조르지아데스는 이러한 전략을 ‘고위험 전략’이라고도 불렀습니다.
“BTC가 크게 하락하면, 높은 레버리지를 사용한 기업들이 재융자나 채무 이행에 어려움을 겪을 수 있습니다. 기업이 부채에 크게 의존하면 장기적인 침체에서 취약해질 수 있습니다.” – BeInCrypto에 대한 그의 언급입니다.
한편, Kazmierczak는 전환사채 전략을 사용하는 기업들이 성장과 리스크 관리를 균형 있게 조절하는 혁신적인 방법을 보여주었다고 언급했습니다. 그는 그들의 효과는 궁극적으로 핵심 사업의 강점과 비트코인 가치 상승에만 의존하지 않고 운영 현금 흐름을 통해 부채를 상환할 수 있는 능력에 달려 있다고 말했습니다.
그는 스마트한 재무 전략은 전체 대차대조표에 비례하여 포지션을 적절히 조정하는 것이라고 믿습니다. Kazmierczak는 많은 비트코인을 보유한 상장 기업들이 BTC 할당을 전체 준비금의 일부로 취급하여 건전한 관리를 보여주었다고 설명했습니다.
“대량 매도는 손실을 확정짓고 그들의 장기 전략에 반하는 것이기 때문에 가능성이 낮습니다. MicroStrategy와 같은 기업들은 이전의 침체를 매도 없이 견뎌냈으며, 이는 그들의 접근 방식에 대한 확신을 시사합니다. 상장 기업의 투명성은 시장이 잠재적인 압박을 미리 예측하고 가격에 반영할 수 있음을 의미합니다.”라고 그는 확언했습니다.
기관이 비트코인 매도 시 가격은?
전문가들이 금융 전략에 대해 신중한 낙관론을 보이는 동안, 중앙 집중화는 더 우려됩니다. 최신 비트코인 트레저리 데이터에 따르면, 상위 3개의 상장 비트코인 트레저리 기업들이 약 69만5000 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 BTC 공급량의 3.31%를 차지합니다. 하나 이상의 기업이 매도하기로 결정하면 어떻게 될까요?
“한 기업이 전체 BTC 공급량의 거의 3%를 보유하고 있을 때, Strategy가 현재 그러하듯이, 그 집중도는 시장 위험이 됩니다. 그들이 매도해야 한다면, 금융 압박, 상환, 또는 주식 붕괴로 인해, 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다. 다른 기업들이 따라가고, 유동성이 고갈되며, 가격이 기본적인 가치보다 빠르게 하락할 수 있습니다.” – Glover가 BeInCrypto에 설명했습니다.
그는 헤징 옵션이 이 공간에서 가능하며, 선물 및 옵션과 같은 시장의 유동성이 계속 증가하고 있다고 설명했습니다. 따라서 Glover는 BTC 트레저리 기업들이 리스크를 전략적으로 관리하여 약세장을 견딜 수 있기를 희망합니다.
그럼에도 불구하고, 비트코인만이 영향을 받는 자산은 아닙니다. 가장 큰 암호화폐의 하락은 더 넓은 시장의 하락으로 이어질 수 있습니다.
Ledn의 CIO는 ‘비트코인은 여전히 전체 시장의 앵커입니다.’라고 강조했습니다. 그는 대규모 보유자들이 매도하기 시작하면, ‘안전한’ 암호화폐의 끝도 안전하지 않다는 메시지를 보낸다고 언급했습니다.
“역사적 데이터는 BTC 주도의 자본이 시장을 떠날 때, 알트코인과 밈코인이 2-3배의 하락을 경험하는 경향이 있음을 보여줍니다. 트레저리 기업들이 대규모 BTC 매도에 나서면, 주요 지지 수준의 급속한 붕괴가 소매 투자자들 사이에 공포를 촉발할 수 있으며, 자본 유출을 가속화하고 암호화폐 시장의 하락세를 몇 달 또는 그 이상 연장할 수 있습니다.” – Chen이 덧붙였습니다.
기업 비트코인 보유 능력 영향 요인
비트코인과 암호화폐 부문은 거시경제적 압력에 면역이 아닙니다. 트럼프 대통령의 관세나 이스라엘-이란 갈등 등 시장은 빠르게 반응하여 급락했습니다.
전문가들은 또한 BTC 트레저리 기업들이 약세장에서 비트코인을 보유할 수 있는 능력에 가장 큰 영향을 미칠 요인들을 설명했습니다.
“금리가 상승하고 유동성이 부족해지면, 부채에 의존하여 비트코인을 보유하는 기업들이 압박을 받을 수 있습니다. 합리적인 비용으로 재융자를 할 수 없다면, 상황은 빠르게 악화될 수 있습니다. 인플레이션은 또 다른 불확실성의 층을 더합니다. 일부는 이를 비트코인을 사고 보유할 이유로 보지만, 다른 사람들은 이를 후퇴의 신호로 봅니다. 시장 분위기가 어떻게 변하느냐에 달려 있습니다. 성공하는 기업들은 단순히 가장 많은 BTC를 보유한 기업들이 아닐 것입니다. 그들은 운영에 강력한 리스크 관리를 구축한 기업들일 것입니다.” – Glover가 BeInCrypto에 공유했습니다.
게다가, Bitunix의 Chen은 규제 요인이 중요한 역할을 할 수 있다고 밝혔습니다. 그의 말에 따르면, 클래리티 법안은 기관의 준수 비용을 줄일 수 있으며, 따라서 트레저리 기업의 장기적인 비트코인 보유를 지원할 수 있습니다.
이 외에도, 주주 압력은 고려해야 할 또 다른 중요한 요소입니다. Chen은 비트코인이 폭락하면, 특별 회의를 소집하는 등 주주들의 조정된 행동이 이사회를 더 보수적인 전략을 채택하고 자산을 청산하여 리스크를 줄이도록 강요할 수 있다고 설명했습니다.
“회사의 주가가 BTC 가격 폭락으로 50% 이상 하락하면, 투자자들은 대리 투표나 공공 압력을 사용하여 자산 청산을 요구하여 자본을 보호할 수 있습니다. 예를 들어, MicroStrategy의 주요 공매도자인 Gus Gala는 한때 회사에 BTC를 매도하라고 공개적으로 촉구했으며, ‘연간 8%의 우선 배당금으로 인한 주주 고통’을 언급했습니다. 게다가, 회사의 주가가 전환사채 행사가격 아래로 떨어지면, 채권자들은 법적으로 조기 상환을 요구할 수 있으며, 이는 BTC 매도 압박을 강화할 수 있습니다.”라고 그는 전달했습니다.
그럼에도 불구하고, Glover는 잠재적인 약세장이 비트코인을 사라지게 하지는 않을 것이라고 강조합니다. 그러나 이는 자산에 대한 기관의 확신을 시험하는 중요한 기회가 될 것입니다.
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아울러, 일부 콘텐츠는 영어판 비인크립토 기사를 AI 번역한 기사입니다.
