기업의 비트코인 채택이 계속 확산되면서 더 많은 회사들이 자산 축적 전략을 추구하고 있습니다. 기업들은 자본 상승, 다각화, 인플레이션 헤지의 이점을 누릴 수 있습니다.
그러나 모든 비트코인 획득 전략이 동일하게 만들어지지는 않습니다. 회사가 충분한 자원이나 규모 없이 BTC를 보유하는 것이 유일한 목적이라면, 장기적인 약세 시장 기간 동안 완전히 붕괴될 위험이 있습니다. 연쇄 반응은 하락 압력을 더욱 증폭시켜 치명적일 수 있습니다.
기업 비트코인 보유 다양한 접근법
기관의 비트코인 채택은 전 세계적으로 증가하고 있습니다. 비트코인 트레저리 데이터에 따르면 2024년 이후 보유량이 두 배로 증가했습니다. 공기업들은 이제 전체 비트코인 공급량의 4% 이상을 집단적으로 소유하고 있습니다.
흥미롭게도, 이 거래량 증가는 다양한 이유의 확장을 나타냅니다.
일부 회사, 특히 스트래티지(옛 마이크로스트래티지)는 의도적으로 이러한 전략을 추구하여 비트코인 트레저리 보유 회사가 되었습니다. 이 전략은 스트래티지에게 잘 작동했으며, 현재는 미국 상장 기업 총 비트코인 보유량의 53% 정도인 58만 BTC 이상을 보유하고 있습니다.
다른 회사들, 예를 들어 게임스탑(GameStop)이나 퍼블릭 스퀘어(PublicSquare)는 공격적인 축적보다는 노출을 우선시하는 다른 접근 방식을 취했습니다. 이 시나리오는 단순히 BTC를 대차대조표에 추가하면서 핵심 사업에 집중하고자 하는 회사들에게 최적입니다.
이러한 이니셔티브는 비트코인만을 보유하는 회사들보다 훨씬 적은 위험을 수반합니다.
그러나 비트코인을 재무 준비금에 추가하는 회사들의 증가 추세는 그들의 사업과 비트코인의 미래에 깊은 영향을 미칩니다.
비트코인 중심 기업, 투자자 유치 방법?
성공적인 비트코인 트레저리 보유 회사를 구축하는 것은 단순히 비트코인을 공격적으로 구매하는 것 이상을 포함합니다. 비즈니스의 유일한 목적이 비트코인 보유가 되면, 보유한 비트코인에 기반하여 평가됩니다.
투자자들이 비트코인을 직접 보유하는 대신 그들의 주식을 사도록 유도하려면, 이 회사들은 비트코인 자체를 능가하여 순자산가치 배수(MNAV)라는 프리미엄에 도달해야 합니다.
즉, 그들의 주식이 비트코인 보유량의 합보다 더 가치가 있다고 시장을 설득해야 합니다.
스트래티지는 예를 들어, 투자자들에게 MSTR 주식을 구매함으로써 고정된 양의 비트코인을 구매하는 것이 아니라, 각 주식에 할당된 비트코인 양을 증가시키기 위해 적극적으로 노력하는 전략에 투자하고 있다고 설득합니다.
투자자들이 스트래티지가 주당 비트코인을 지속적으로 증가시킬 수 있다고 믿는다면, 그 이중 능력에 대해 프리미엄을 지불할 것입니다.
그러나 그것은 방정식의 한 부분일 뿐입니다. 투자자들이 그 약속을 믿는다면, 스트래티지는 더 많은 비트코인을 구매하기 위해 자본을 조달해야 합니다.
MNAV 프리미엄, 구축과 붕괴
회사는 보유한 비트코인의 총량을 증가시켜야만 MNAV 프리미엄을 제공할 수 있습니다. Strategy는 낮은 이자율로 자금을 빌릴 수 있는 전환사채를 발행하여 이를 수행합니다.
또한, 주식이 비트코인 가치보다 프리미엄으로 거래될 때 새로운 주식을 판매하는 At-The-Market(ATM) 주식 발행을 활용합니다. 이러한 움직임은 기존 주식보다 더 많은 비트코인을 달러당 획득할 수 있게 하여 현재 보유자에게 주당 비트코인을 증가시킵니다.
이러한 자기 강화 사이클은 프리미엄이 효율적인 자본 조달을 가능하게 하고, 이는 더 많은 비트코인을 자금으로 조달하여 내러티브를 강화하며, 스트래티지의 직접적인 비트코인 보유량을 넘어선 주식 가치를 유지하는 데 도움을 줍니다.
그러나 이러한 과정은 여러 위험을 수반합니다. 많은 회사들에게 이 모델은 직접적으로 지속 가능하지 않습니다. 스트래티지와 같은 선구자조차도 비트코인 가격이 하락할 때 높은 스트레스를 겪었습니다.
그럼에도 불구하고, 2025년 상반기 동안 60개 이상의 회사가 비트코인 축적 전략을 채택했습니다. 그 수가 증가함에 따라, 새로운 트레저리 회사들은 관련된 위험을 더욱 심각하게 직면하게 될 것입니다.
소규모 투자자, BTC 공격적 매집 위험
스트래티지와 달리 대부분의 회사는 규모, 확립된 명성, 마이클 세일러 같은 업계 리더나 “구루”의 지위를 갖추고 있지 않습니다. 이러한 특성은 프리미엄을 위한 투자자 신뢰를 유치하고 유지하는 데 필수적입니다.
그들은 일반적으로 같은 신용도나 시장 권한을 가지고 있지 않습니다. 이를 알고 있는 소규모 플레이어들은 그들의 부채에 대해 더 높은 이자율을 부담하고, 더 제한적인 계약 조건에 직면할 가능성이 높습니다. 이는 부채를 더 비싸고 관리하기 어렵게 만듭니다.
그들의 부채가 약세 시장에서 비트코인으로 담보된 경우, 가격 하락은 빠르게 마진 콜을 촉발할 수 있습니다. 하락 압력이 지속되는 기간 동안, 만기 부채를 재융자하는 것은 이미 과중한 회사들에게 매우 어렵고 비용이 많이 듭니다.
상황을 더 악화시키는 것은, 이러한 회사들이 비트코인 획득에만 집중하도록 핵심 운영을 전환한 경우, 안정적이고 별도의 현금 흐름을 생성하는 대체 사업 쿠션이 없다는 것입니다. 그들은 자본 조달과 비트코인 가격 상승에 전적으로 의존하게 됩니다.
여러 회사가 동시에 이러한 조치를 취하면, 더 큰 시장에 미치는 결과는 급격히 악화될 수 있습니다.
기업 비트코인 채택, 데스크로스 위험?
많은 소규모 기업이 비트코인 축적 전략을 추구하면, 하락장에서 시장에 미치는 영향이 심각할 수 있습니다. 비트코인 가격이 하락하면, 이들 기업은 선택의 여지가 없어 보유 자산을 매각해야 할 수 있습니다.
이러한 광범위한 매각은 시장에 막대한 공급을 주입하여 하락 압력을 크게 증폭시킵니다. 2022년 암호화폐 겨울 동안 이러한 사건은 “반사적 데스크로스”를 촉발할 수 있습니다.
한 기업의 강제 매각은 비트코인 가격을 더욱 하락시켜, 유사한 위치에 있는 다른 기업의 강제 청산을 촉발할 수 있습니다. 이러한 부정적 피드백 루프는 가속화된 시장 하락을 유발할 수 있습니다.
결국, 대중에게 널리 알려진 실패는 더 넓은 투자자 신뢰를 손상시킬 수 있습니다. 이러한 “위험 회피” 심리는 시장 상관관계와 안전 자산으로의 일반적인 이동으로 인해 다른 암호화폐의 광범위한 매각으로 이어질 수 있습니다.
이러한 움직임은 또한 규제 당국을 경계하게 하고, 한때 비트코인 투자를 고려했던 투자자들을 겁먹게 할 수 있습니다.
전략을 넘어, 비트코인 올인 위험
비트코인 재무 보유 회사로서의 전략적 위치는 선구자였기 때문에 독특합니다. 세일러의 자원, 시장 영향력, 경쟁 우위를 갖춘 회사는 소수에 불과합니다.
이러한 전략과 관련된 위험은 다양하며, 확산될 경우 더 큰 시장에 해로울 수 있습니다. 더 많은 상장 기업이 비트코인을 대차대조표에 추가하려고 할 때, 일부 노출을 얻을지 아니면 전면적으로 참여할지를 신중히 결정해야 합니다.
후자를 선택할 경우, 그 결과를 신중하고 철저히 평가해야 합니다. 비트코인이 현재 사상 최고치에 있지만, 약세장이 완전히 배제될 수는 없습니다.
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