분석가들은 비트코인(BTC)의 최대 기업 보유자인 마이크로스트래티지가 암호화폐 시장 전체에 파급 효과를 미칠 수 있는 금융 시한폭탄 위에 앉아 있을 수 있다고 우려합니다.
비트코인 총 공급량의 3%에 해당하는 59만7000개 이상의 BTC를 보유한 이 비즈니스 인텔리전스 회사는 이제 “암호화폐의 최대 청산 위험”이라고 불리는 상황을 초래하고 있습니다.
스트래티지, 비트코인 710억달러 보유…시스템 리스크 우려
비트코인은 일요일에 또 다른 사상 최고가(ATH)를 기록하며 12만 달러에 가까워졌습니다. 이번 상승은 소매 구매 모멘텀보다는 기관의 관심 속에서 이루어졌습니다.
그중에서도 마이크로스트래티지(현재 스트래티지)는 59만7325 BTC를 보유하고 있으며, 이는 현재 710억 달러 이상의 가치가 있습니다.
투자 전략가인 Leshka.eth는 마이크로스트래티지의 비트코인 전략의 규모와 취약성을 설명했습니다.
“모두가 축하하고 있지만, 이는 암호화폐의 최대 청산 위험을 초래합니다.” – Leshka 작성.
분석가는 마이크로스트래티지의 710억 달러 비트코인 포지션이 2020년 이후 72억 달러의 전환사채로 구축되었다고 지적합니다. 평균 BTC 구매 가격은 약 7만982 달러입니다.
비트코인이 그 가격 아래로 떨어지면, 장부에 실질적인 압박이 가해질 수 있습니다.
현물 ETF(상장지수펀드)와 달리, 마이크로스트래티지는 현금 완충 장치나 상환 메커니즘이 없습니다.
이는 비트코인 가격 하락이 회사의 평가에 직접적인 영향을 미치며, 극단적인 경우 자산 매각을 강요할 수 있습니다.
“이는 단순한 고베타 비트코인 플레이가 아니라, 매우 적은 여유가 있는 레버리지 베팅입니다.” – Leshka 경고.
“스트래티지 비트코인 전략, 악순환 발생하면 빠르게 붕괴”
많은 소매 및 기관 투자자들이 마이크로스트래티지 주식(MSTR)을 비트코인 노출을 얻는 유동적인 방법으로 취급하지만, 이는 규제된 ETF보다 훨씬 더 큰 위험을 수반합니다.
Leshka는 MSTR이 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄으로 거래되며, 때로는 100%까지 상승한다고 설명했습니다. 이 “프리미엄 피드백 루프”는 하락장에서 빠르게 붕괴될 수 있습니다.
투자자 심리가 변하고 MSTR의 NAV 프리미엄이 사라지면, 회사의 신규 자본 접근이 차단될 것입니다.
이러한 결과는 마이크로스트래티지의 비트코인 보유에 대한 어려운 결정을 강요할 수 있습니다.
이 글은 2022년 테라-루나 붕괴를 언급하며, 유사한 레버리지 스파이럴로 인해 400억 달러의 시가총액이 증발한 사례를 제시합니다. 이는 시스템적 위험에 대한 실제 전례를 강조합니다.
마이크로스트래티지의 핵심 사업 붕괴는 취약성을 더합니다. 소프트웨어 수익은 2024년에 15년 만에 최저치인 4억 6,300만 달러로 떨어졌으며, 인력은 2020년 이후 20% 이상 감소했습니다.
회사는 이제 사실상 비트코인 펀드로, 최소한의 다각화를 이루고 있어 암호화폐 시장과 함께 운명이 결정됩니다.
다른 곳에서는 이러한 수준의 중앙 집중화가 비트코인의 탈중앙화 정신에 대한 위협이라고 비판합니다.
Leshka는 비트코인이 중앙 통제를 피하기 위해 만들어졌으며, 마이크로스트래티지가 전체 BTC의 3%를 보유하는 것은 단일 실패 지점이라고 지적합니다.
그러나 모든 분석가가 이 상황을 종말론적으로 보지는 않습니다. 전환사채 만기는 2027년부터 2031년까지로, 단기 이자 의무는 최소화되어 있습니다. 비트코인이 3만 달러 아래로 붕괴되지 않으면 강제 청산은 일어나지 않을 것입니다.
또한, 금융 스트레스가 발생할 경우, 마이크로스트래티지는 BTC를 직접 매각하는 대신 주식을 희석할 수 있어 선택의 여지가 있습니다.
그럼에도 불구하고, 끊임없는 낙관론과 프리미엄 주도의 자본 조달에 의존하는 시스템은 본질적으로 취약하다는 핵심 우려는 여전히 남아 있습니다.
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