레이어-2 (L2) 토큰 시장은 이더리움의 확장성을 높이는 데 주목받고 있지만, 높은 평가가 그들의 진정한 가치를 의문시합니다.
기존 L2 프로젝트와 INK 같은 신생 프로젝트 간의 치열한 경쟁은 2025년에 기회와 상당한 위험을 가져옵니다.
L2 토큰 잠재력
이더리움(ETH)이 여전히 제한에 직면해 있는 가운데, 레이어-2 프로젝트는 확장성을 개선하는 데 점점 더 중요해지고 있습니다. 비탈릭 부테린은 레이어 2 솔루션의 보안, 최종성, 확장성을 강화하는 새로운 이더리움 로드맵을 소개했습니다.
최근 X에서 이그나스가 분석한 내용은 현재 L2 토큰 시장에 대한 포괄적인 관점을 제공합니다.
첫 번째 주요 측면은 L2 프로젝트가 생성하는 수수료입니다. 이그나스에 따르면, L2 블록체인의 연간 수수료는 큰 차이를 보입니다: 아비트럼 원이 1950만 달러로 선두를 달리고, 옵티미즘이 1830만 달러, zkSync는 130만 달러, 스타크넷은 약 60만 달러입니다.
이 격차는 L2 프로젝트 간의 불균형한 규모와 채택을 반영하며, 아비트럼과 옵티미즘이 지배하는 반면 스타크넷은 초기 개발 단계에 있습니다.
또 다른 중요한 요소는 완전 희석 평가(FDV) 대비 수수료 비율입니다. 이그나스는 아비트럼의 비율을 137.8배, 옵티미즘을 205.7배, 스타크넷을 4204배로 계산합니다.
이 충격적인 수치는 현재 평가의 합리성에 대한 의문을 제기합니다. 참고로 테슬라의 P/E 비율은 187배이고, S&P 500 평균은 29배로, L2 토큰은 전통적인 기업보다 훨씬 높은 평가를 받고 있습니다.
“이로 인해 L2 토큰은 과대평가되었습니다. 채택과 수수료가 크게 증가하지 않는 한,” 이그나스가 언급했습니다.
이그나스는 아비트럼의 1950만 달러 연간 수수료가 현재 평가를 정당화하기에는 너무 적다고 주장합니다. 특히 운영 비용과 L2 간의 경쟁이 증가함에 따라 강력한 수수료 성장과 채택이 그들의 가치를 정당화할 수 있을지 의문을 제기합니다.
“인프라 토큰의 풍경, L1과 L2 모두, 창의적이지 않으며, 그들이 포착하는 가치가 단순히 0으로 수렴하는 것이라면 대규모로 잘못 평가되었습니다 (tx 수수료)” 다른 X 사용자가 공유했습니다.
거버넌스 역할…조작 문제
수수료 공유를 넘어, L2 토큰의 거버넌스 역할은 주요 동인입니다. 이러한 토큰은 보유자가 전략적 결정에 참여할 수 있게 하며, 예를 들어 아비트럼의 DRIP 제안은 유동성을 유치하고 성장을 촉진하기 위해 8000만달러의 ARB를 할당합니다.
그러나 이그나스는 거버넌스 메커니즘이 조작에 의해 왜곡되고 있다고 강조합니다. 로비 파이낸스 같은 플랫폼을 통해 단 5 ETH(약 1만 달러)로 1930만 ARB(약 650만 달러)를 통제할 수 있습니다. 이러한 투표 매수는 거버넌스의 진정한 가치를 훼손하며, 이 목적을 위해 토큰을 보유할 인센티브를 감소시키고 시스템 투명성에 대한 우려를 제기합니다.
전반적으로, L2 토큰의 전망은 미래의 수수료 성장과 채택에 달려 있습니다. 파레토 원칙(80/20)에 따르면, L2의 20%만이 80%의 유동성을 포착할 수 있으며, 이는 아비트럼, 옵티미즘, 베이스와 같은 몇몇 프로젝트만이 장기적으로 지속될 수 있음을 시사합니다.
그러나 INK와 같은 유동성 채굴 전략과 함께 새로운 L2의 지속적인 출현은 승자의 식별을 지연시킬 수 있습니다. 이 맥락에서 L2 토큰에 대한 투자는 높은 위험을 수반하며, 투자자는 프로젝트 간의 명확한 차별화를 기다려야 합니다. 그러나 L2 기술의 잠재력으로 인해, 투자자가 관련된 위험과 기회를 이해한다면 주목할 만한 분야로 남아 있습니다.
“그래서, 아마도 우리는 L2 승자가 명확해질 때까지 기다렸다가 그들에게 투자해야 할 것입니다,” 이그나스가 공유했습니다.
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