최근 Synthetix의 sUSD 디페깅 사건은 알고리즘 스테이블코인의 엄청난 잠재력에도 불구하고 이 분야가 여전히 위험으로 가득 차 있음을 강조합니다.
sUSD 사건은 알고리즘 스테이블코인의 취약성을 드러낸 첫 번째 사례가 아닙니다. 기술적 문제, 규제 압력, 커뮤니티 신뢰 감소 등 이 분야의 프로젝트는 생존과 성장을 위해 수많은 장애물을 극복해야 합니다.
알고리즘 스테이블코인 시장
알고리즘 스테이블코인은 직접적인 자산 지원 없이 가치를 유지합니다. 이는 한때 탈중앙화 금융(DeFi)의 혁신으로 찬사를 받았습니다. 그러나 2025년 4월 CoinMarketCap 데이터에 따르면, 전체 스테이블코인 시가총액은 2340억 달러이며, 알고리즘 스테이블코인은 약 4억5800만 달러로 전체의 0.2%에 불과합니다.
이러한 큰 차이는 알고리즘 스테이블코인이 아직 커뮤니티의 광범위한 신뢰를 얻지 못했음을 반영합니다. 2022년 UST/LUNA 붕괴와 같은 고프로필 실패와 EU의 MiCA 프레임워크와 같은 규제 불확실성이 회의론을 부추겼습니다.
최근 Synthetix의 sUSD 디페깅은 이 모델의 내재된 위험을 보여주는 전형적인 사례입니다.
신세틱스 sUSD 디페그 심층 분석
Synthetix는 합성 자산 시스템으로 유명한 DeFi 프로토콜입니다. 이 생태계 내에서 sUSD는 SNX 토큰과 Chainlink의 가격 데이터를 기반으로 1달러에 가치를 고정하도록 설계된 알고리즘 스테이블코인입니다.
그러나 sUSD는 최근 장기간의 디페깅 문제에 직면했습니다. BeInCrypto의 보도 당시 sUSD는 0.77달러에 거래되고 있었으며, 이는 2025년 3월 말부터 지속되었습니다. 주요 원인은 Curve의 sBTC/wBTC 풀에서 주요 유동성 제공자가 철수하면서 sUSD에 대한 강한 매도 압력이 발생한 것입니다. 이는 사용자들이 sETH나 sBTC와 같은 다른 합성 자산을 sUSD로 전환하도록 강요하여 가격 하락을 악화시켰습니다.
2025년 4월 21일, Synthetix의 창립자 Kain Warwick는 X에서 팀이 문제를 해결하기 위해 sUSD 스테이킹 메커니즘을 구현했다고 발표했습니다. 그러나 그는 이 메커니즘이 수동적이며, 완전한 사용자 인터페이스(UI)는 며칠 내에 출시될 예정이라고 언급했습니다.
“sUSD 디페깅에 대한 업데이트입니다. 우리는 sUSD 스테이킹 메커니즘을 구현했지만, UI가 며칠 내에 활성화될 때까지는 매우 수동적입니다. 디스코드에서의 제 의견은 이렇습니다.” 공유했습니다 – Kain Warwick, Synthetix 창립자.
Warwick는 인센티브 메커니즘(당근)이 효과적이지 않으면, Synthetix가 420 풀의 스테이커들이 더 적극적으로 참여하도록 강제하는 엄격한 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다. 그는 SNX 스테이커들의 총 순자산이 수십억 달러에 달하기 때문에, Synthetix가 sUSD를 안정화하고 레이어 1에서 파생 상품 개발을 재개할 재정적 자원이 있다고 강조했습니다.
성공한 알고리즘 스테이블코인 프로젝트 없다
sUSD 디페깅 사건 이전에, 시장은 2022년 UST/LUNA의 극적인 붕괴를 목격했습니다. Terra의 알고리즘 스테이블코인 UST는 심각한 디페깅을 겪었고, LUNA의 가치는 120달러에서 거의 0에 가까워졌습니다. 이 사건은 수십억 달러의 손실을 초래했고, 알고리즘 스테이블코인 모델에 대한 신뢰를 크게 훼손했습니다.
최근 ‘DeFi의 대부’로 알려진 안드로 크론제(Andre Cronje)는 Sonic(이전 Fantom)의 방향을 전환했습니다. Sonic은 처음에 USD 기반 알고리즘 스테이블코인을 개발했으나, 이후 UAE 디르함에 고정된 스테이블코인으로 전환했습니다.
“우리 팀이 오늘 알고리즘 스테이블코인을 해결했다고 확신하지만, 이전 사이클에서 너무 많은 PTSD를 겪어 구현할지 확신이 서지 않습니다,” Cronje 말했습니다.
기술적 위험 외에도 알고리즘 스테이블코인은 증가하는 규제 압력에 직면해 있습니다. 2024년 6월부터 시행된 EU의 MiCA 규제는 소비자 보호와 금융 안정성을 보장하기 위해 스테이블코인 발행자에게 엄격한 기준을 부과합니다. MiCA에 따르면, 알고리즘 스테이블코인은 ART(자산 참조 토큰) 또는 EMT(전자화폐 토큰)로 분류되어 복잡한 규제 요구를 충족해야 합니다.
이는 다른 관할 지역에서도 암호화폐 규제를 강화함에 따라 개발자들에게 압박을 가중시킵니다.
이러한 예시들은 알고리즘 스테이블코인이 직접적인 자산 지원 부족으로 인해 유동성 충격과 시장 심리에 취약하다는 것을 보여줍니다.
알고리즘 스테이블코인 잠재력
도전에도 불구하고, 알고리즘 스테이블코인은 여전히 발전 가능성을 가지고 있습니다. 2025년 3월 캠벨제이오스틴이 X에 올린 글에 따르면, 과거 실패에서 교훈을 얻으면 차세대 탈중앙화 알고리즘 스테이블코인이 가능하다고 합니다.
“저는 차세대 탈중앙화 알고리즘 스테이블코인이 가능하다고 생각합니다. 또한, 경제적 제약과 위험 관리가 주요 문제이기 때문에 암호화폐 커뮤니티가 올바르게 수행하지 않을 것이라고 생각합니다.” – 캠벨제이오스틴 공유.
그러나 프로젝트는 가격 안정성 메커니즘을 구축하는 데 집중해야 합니다. 알고리즘과 유동성 안전장치를 결합하여 성공을 이루어야 합니다. 또한, 규제가 엄격한 EU와 같은 지역의 규제 요구 사항에 대비해야 합니다. 운영의 투명성, 정기적인 감사, 사용자와의 명확한 소통은 커뮤니티 신뢰를 재구축하는 데 필수적입니다.
이러한 요소를 해결함으로써, 이 분야의 프로젝트는 신뢰를 회복하고 혁신을 주도할 기회를 잡을 수 있습니다.
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