2025년 초부터 Cboe BZX와 NYSE Arca 같은 거래소들이 미국 SEC에 기존 현물 ETF에 스테이킹 서비스를 통합하는 제안을 제출했습니다. 승인되면, 이러한 펀드는 전통적인 투자자들에게 ETH에 대한 간편한 접근을 제공하여 암호화폐 채택을 가속화할 수 있습니다.
Chorus One의 CEO이자 공동 창립자인 브라이언 파비안 크레인은 BeInCrypto에 “조심스럽게 낙관적”이라고 말했습니다. 그는 트럼프 대통령의 첫 임기 종료 전 제안이 승인될 가능성을 언급했습니다. 그러나 SEC는 엄격한 투자자 보호를 보장하는 데 중점을 둘 것이라고 강조했습니다.
미국, 스테이킹 이더리움 ETF 추진
2월 중순, Cboe BZX 거래소와 NYSE Arca는 이더리움 스테이킹 ETF를 향한 조치를 취했습니다. Cboe BZX는 21Shares ETF를 수정하기 위해 신청했으며, NYSE Arca는 이틀 후 Grayscale의 ETF 제안으로 뒤따랐습니다.
스테이킹은 지분증명(PoS) 블록체인의 기본 구성 요소입니다. 비트코인과 같은 작업증명 블록체인에서처럼 에너지 집약적인 채굴에 의존하지 않고, PoS 네트워크는 참가자를 선택합니다.
이 참가자들은 검증자로 활동하며, 그들이 “스테이킹”하거나 잠근 암호화폐의 양에 따라 블록체인에 새로운 거래나 블록을 검증하고 추가하는 책임을 집니다.
승인되면, 이러한 이더리움 ETF는 전통적인 투자자들이 암호화폐에 노출되면서도 이더리움 네트워크의 보안에 기여하여 스테이킹을 통해 수동 소득을 얻을 수 있게 합니다.
이 움직임은 또한 기관의 암호화폐 채택을 위한 또 다른 중요한 진전을 나타냅니다.
“이더리움 스테이킹 ETF의 승인은 기관 채택의 전환점이 될 것입니다. 스테이킹이 가능한 ETF는 규제된, 접근하기 쉬운 ETH 노출을 제공하며, 이는 본래의 수익을 포함하여 익숙한 ETF 프레임워크 내에서 이루어집니다. 이는 자산 관리자와 연금이 개인 키를 다루거나 암호화폐 거래소를 탐색하지 않고도 수동적인 ETH 노출을 얻을 수 있음을 의미하며, 운영 장벽을 크게 낮춥니다.” – 크레인, BeInCrypto에 설명.
이는 또한 다른 암호화폐 자산에 비해 이더리움의 시장 위치를 강화할 것입니다.
스테이킹 수익, 이더리움 시장 위치 회복?
2024년 대부분과 2025년 초 동안, 이더리움의 가격 상승은 비트코인에 비해 상당히 뒤처졌습니다. ETH/BTC 비율은 2025년 4월 초에 사상 최저치를 기록하며 비트코인이 이더리움을 능가하고 있음을 나타냈습니다.
더 넓은 암호화폐 시장의 변동성은 이더리움의 시장 위치를 더욱 복잡하게 만들었습니다. 이달 초, 네트워크는 2년 만에 최저 가격에 도달하여 투자자 신뢰를 약화시켰습니다.
거래소와 자산 관리자의 이더리움 스테이킹 ETF에 대한 지원이 증가함에 따라, 이러한 규모의 발전은 이더리움의 위치를 재조정할 수 있습니다.
“이더리움의 주요 차별점 중 하나는 스테이킹을 통해 수익을 창출할 수 있는 능력입니다. 이는 비트코인이 제공하지 않는 것입니다. ETF 내에서 이 기능을 활성화하면 이더리움 기반 제품이 더 매력적이고 경쟁력 있게 됩니다. 이더리움의 연간 약 3% 스테이킹 수익은 투자자에게 큰 매력이며 비트코인과의 명확한 차별점입니다. 이는 ETH의 가격 상승이 비트코인보다 뒤처지더라도, 스테이킹된 ETH는 수익 덕분에 여전히 더 높은 총 수익을 제공할 수 있음을 의미합니다. 이 수익을 ETF에 포함시킴으로써, 이더리움은 수익에 중점을 둔 기관 투자자에게 더 매력적인 투자 옵션이 됩니다.” – 크레인 설명.
ETF 구조 내에서 스테이킹을 허용하면 더 큰 ETH 수요와 투자자 관심을 촉진하고, 검증자 풀을 확장하고 더 넓은 범위의 보유자에게 스테이킹을 분산시켜 이더리움의 보안을 강화할 것입니다.
증가된 총 스테이킹된 ETH는 네트워크를 공격으로부터 더욱 강화할 것입니다.
다른 관할권이 이미 스테이킹 서비스를 법적으로 허용하고 있는 상황에서, 미국은 초기 채택을 빠르게 행동하고 경쟁 우위를 유지하기 위한 이유로 볼 수 있습니다.
홍콩 스테이킹 승인, 미국 SEC에 미치는 영향
이번 주, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 시내에서 라이선스를 받은 암호화폐 거래소와 펀드가 스테이킹 서비스를 제공할 수 있도록 하는 새로운 지침을 발표했습니다. 플랫폼은 이러한 서비스를 제공하기 전에 엄격한 조건을 충족해야 합니다.
“SFC의 프레임워크는 혁신을 수용하면서도 투자자 보호를 강조합니다. 예를 들어, 홍콩은 플랫폼이 고객 자산을 완전히 통제하도록 요구하며(아웃소싱 금지), 모든 스테이킹 위험을 투명하게 공개하도록 요구합니다.” – 크레인 설명.
홍콩은 2023년에 소매 스테이킹을 금지한 싱가포르와 게리 겐슬러의 이전 SEC 행정부와 달리 차별화되었습니다. 이들은 역사적으로 제한적인 접근 방식을 취했습니다.
크레인은 이 새로운 발전이 주로 SEC에 경쟁 압력을 가할 것이라고 믿습니다.
“국제 금융 허브로서 홍콩의 규제된 스테이킹 채택은 메시지를 전달합니다: 준수 방식으로 스테이킹을 허용하는 것이 가능합니다. 미국 규제 기관은 종종 홍콩과 같은 체제를 새로운 모범 사례의 지표로 봅니다. SEC는 홍콩이 스테이킹을 허용할 뿐만 아니라 ETF에서 스테이킹 서비스를 위한 길을 열고 있다는 점을 주목할 것입니다. (SFC의 규칙은 승인된 가상 자산 펀드가 특정 한도와 조건 하에 스테이킹을 제공할 수 있다고 언급합니다.)”라고 그는 말했습니다.
홍콩 상장 암호화폐 ETF에 스테이킹을 통합하면 SEC가 금지를 유지할 경우 미국 펀드와 거래소가 경쟁에서 불리해질 것입니다.
21Shares와 그레이스케일의 신청서를 검토할 때, SEC는 미국이 결국 이를 허용하지 않으면 글로벌 투자자들이 이러한 스테이킹 ETF 제품에 접근하기 위해 국제 시장으로 눈을 돌릴 수 있다는 점을 고려해야 할 것입니다.
경쟁적인 측면이 요인인 반면, SEC는 이더리움 스테이킹에 내재된 다양한 복잡성도 해결해야 할 것입니다. 이는 최종 승인의 장애물이 될 수 있습니다.
‘투자 계약’ 난제
SEC가 고려할 가장 중요한 요소 중 하나는 스테이킹 프로그램이 투자 계약을 구성하는지 여부입니다.
이전 행정부의 SEC는 크라켄과 코인베이스 같은 중앙화 거래소를 등록되지 않은 이익 계획으로 간주하여 스테이킹 서비스를 운영한 혐의로 표적 삼았습니다. 이는 미국 증권법을 위반한 것입니다.
중앙화 거래소에서는 사용자가 스테이킹과 보상 분배를 관리하는 제3자에게 암호화폐의 보관을 효과적으로 이전해야 합니다. 그러나 이 모델은 탈중앙화 블록체인인 이더리움에 내재된 과정과는 다릅니다.
“거래소 스테이킹 프로그램과 달리, ETF가 자체 자산을 스테이킹하는 것은 다른 사람에게 스테이킹 서비스를 ‘판매’하는 것이 아닙니다. 이는 네트워크 합의에 직접 참여하는 것입니다. 이 미묘한 차이는 최근 제출된 서류와 의견서에서 강조되었으며, SEC가 입장을 재고하는 데 기여하고 있습니다. 본질적으로, 스테이킹은 이더리움의 핵심 기술적 기능이지 부수적인 투자 상품이 아니라는 주장입니다.”라고 크레인은 BeInCrypto에 말했습니다.
ETF가 자산을 스테이킹하는 것은 다른 모델을 제시하지만, SEC는 보안 위반 여부를 면밀히 조사할 것입니다. 이 문제를 해결하려면 프로토콜 보상이 스폰서의 사업 노력에서 비롯된 것이 아니라 탈중앙화 네트워크에서 본질적으로 발생한다는 것을 입증해야 합니다.
이 문제는 주로 개념적이지만 중요합니다. SEC의 승인은 스테이킹에 관한 증권법 요구 사항을 충족하는 데 달려 있습니다.
한편, 슬래싱 위험은 또 다른 우려 사항입니다.
슬래싱 리스크, 이더리움 스테이킹 ETF의 독특한 도전?
전통적인 상품 펀드와의 주요 차이점은 스테이킹 ETF가 네트워크 합의에 적극적으로 참여해야 하며, 이는 슬래싱의 가능성에 노출된다는 점입니다.
슬래싱은 검증자가 부적절하게 행동하거나 실수를 할 경우 스테이킹된 ETH의 일부가 파괴되는 페널티입니다. 투자자에게는 ETF의 원금이 운영상의 오류로 인해 부분적인 손실을 입을 수 있으며, 이는 비스테이킹 ETF에서는 존재하지 않는 위험입니다.
“SEC는 이 위험이 얼마나 중요한지, 그리고 그것이 완화되었는지를 평가할 것입니다. 제출된 서류는 스폰서가 신탁을 대신하여 슬래싱 손실을 보상하지 않을 것이라고 명시하고 있으며, 이는 투자자가 그 위험을 감수해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 SEC가 평균 투자자가 시장 움직임이 아닌 기술적 프로토콜 페널티로 인해 자금을 잃을 가능성을 감당할 수 있는지를 고려하도록 강요합니다. 이 위험은 승인된 제품에서 투명하게 공개되고 관리되어야 합니다.”라고 크레인은 설명했습니다.
일반적으로, 수탁자들은 도난이나 사이버 공격으로 인한 자산 손실에 대한 보험을 가지고 있습니다. 그러나 슬래싱은 프로토콜에 의해 부과되는 벌금이며, 전통적인 “도난”이 아닙니다. 많은 수탁 보험 정책이 이를 보장하지 않을 수 있습니다. 따라서 SEC는 슬래싱 사건이 발생할 경우의 안전장치에 대해 문의할 것입니다.
이더리움 스테이킹의 새로운 측면은 회계 처리에 있어 몇 가지 모호성을 만듭니다.
“SEC는 수탁자가 스테이킹된 보유 자산을 어떻게 보고하는지 면밀히 조사할 것입니다. ETF의 [순자산가치 회계는] 기본 ETH와 누적된 보상을 모두 포착해야 합니다. 수탁자들은 스테이킹된 ETH와 유동성 있는 ETH, 그리고 받은 보상에 대한 보고를 제공할 것입니다. SEC는 수탁자가 주장하는 ETH(원본 및 새로 수여된 ETH 모두)를 실제로 보유하고 있으며, 스테이킹에 대한 통제가 효과적임을 확인하는 독립적인 감사 또는 증명을 요구할 것입니다.” – 크레인 설명.
이더리움 스테이킹과 관련된 유동성 위험도 고려해야 할 요소입니다.
추가 SEC 고려사항
SEC가 검토할 주요 사항은 스테이킹된 ETH가 즉시 유동성을 갖지 않는다는 점입니다.
2023년 상하이 업그레이드로 인출이 가능해진 후에도, 이더리움 프로토콜은 여전히 지연과 대기열을 포함하고 있어 스테이킹 해제 과정이 시작되면 즉시 유동성을 가질 수 없습니다.
“SEC는 자산의 큰 부분이 스테이킹에 잠겨 있을 경우, 펀드가 상환 요청을 어떻게 처리하는지 조사할 것입니다. 예를 들어, 검증자 위치를 종료하는 데는 네트워크의 종료 대기열과 한 에포크당 언락할 수 있는 검증자 수에 대한 ‘변동 제한’ 때문에 며칠에서 몇 주가 걸릴 수 있습니다.” – 체인, BeInCrypto에 설명.
대규모 유출이 발생할 경우, 펀드는 즉시 모든 ETH에 접근하여 상환을 충족하지 못할 수 있습니다. SEC는 이를 계획하지 않으면 투자자에게 해를 끼칠 수 있는 구조적 복잡성으로 봅니다.
“최악의 시나리오에서, ETF가 스테이킹 위치를 완전히 종료하는 데 며칠 또는 몇 주를 기다려야 한다면, 상환하는 투자자는 더 오래 기다리거나 스테이킹된 ETH로 지급받을 수 있습니다. 이는 ETF에서 일반적인 우려 사항이 아니며, 높은 유동성을 기대하는 투자자에게 잠재적인 단점입니다.” – 크레인 추가 설명.
마지막으로, 책임감 있게 해결해야 할 보안 위험도 있습니다.
‘포인트 앤 클릭’ 모델
ETF에서 이더리움의 수탁 보안은 이미 중요하며, 스테이킹을 추가하면 SEC의 검토가 증가할 것입니다.
“SEC는 ETF의 수탁자가 ETH 개인 키를 어떻게 보호하는지 검토할 것입니다. 특히 이러한 키(또는 파생 키)가 스테이킹에 사용될 것이기 때문입니다. 일반적으로 수탁자는 암호화폐 자산을 콜드 스토리지에 보관하지만, 스테이킹은 키가 검증자에 온라인 상태여야 합니다. 노출을 최소화하면서 스테이킹에 참여하는 것이 도전 과제입니다.” – 크레인
검증자 활성화 시 키의 취약성을 인식하여, SEC는 수탁자에게 해킹을 방지하기 위한 최첨단 보안 모듈 사용을 요구할 가능성이 큽니다. 수탁자와 관련된 보안 침해 사건이 있었다면 심각한 우려를 불러일으킬 것입니다.
이러한 위험을 줄이기 위해, 일부 거래소는 스테이킹을 위한 ETH가 항상 수탁자의 통제 하에 있도록 제안했습니다. 이 모델은 주로 “포인트 앤 클릭” 메커니즘으로 불립니다.
“NYSE Arca의 제안은 그레이스케일 이더리움 트러스트(및 소규모 ‘미니’ 트러스트)가 ‘포인트 앤 클릭’ 메커니즘을 통해 이더를 스테이킹할 수 있도록 허용하는 것입니다. 이는 ETF 맥락에서 스테이킹에 대한 SEC의 평가에 크게 영향을 미칠 시험 사례입니다. 포인트 앤 클릭 스테이킹 모델은 기본적인 수탁을 변경하거나 투자자에게 추가적인 복잡성을 도입하지 않고 스테이킹하는 방법입니다. 실제로, 이는 트러스트의 수탁자가 보유한 ETH에 대해 인터페이스를 통해 스테이킹을 활성화하는 것을 의미합니다. 코인은 수탁 지갑을 떠나지 않으며, 과정은 버튼을 클릭하는 것만큼 간단합니다.” – 크레인
이 제안은 ETH가 수탁자를 떠나지 않음을 강조하여 SEC의 보안 우려를 직접적으로 해결합니다. 또한, 수익은 제3자의 기업 활동이 아닌 네트워크에 의해 자동으로 생성된다는 점을 명확히 합니다.
SEC, 이더리움 ETF 스테이킹 승인 언제?
이더리움 ETF에서의 스테이킹의 복잡성과 기술적 세부 사항에도 불구하고, 미국의 현재 정치적 분위기는 더 유리한 환경으로 이어질 수 있습니다.
“전반적으로, SEC가 가까운 미래에 이더리움 ETF의 스테이킹 기능을 승인할 가능성이 더 높아 보입니다. 2025년 이후 더 수용적인 SEC 리더십, ETP에서의 스테이킹에 대한 강력한 정치적 지원, 이전 우려를 해결하는 잘 설계된 제안들 — 예를 들어 포인트 앤 클릭 모델 — 이 모두 승인 가능성을 높입니다. 1~2년 전만 해도 SEC는 단호히 반대했습니다. 이제 대화는 ‘안전하게 하는 방법’으로 바뀌었으며, 이는 중요한 변화입니다.” – 크레인, BeInCrypto에
그럼에도 불구하고, 크레인은 SEC가 투자자 보호에 완전히 만족할 때까지 이러한 유형의 ETF를 승인하지 않을 것이라고 경고했습니다. 그럼에도 불구하고 전반적인 전망은 긍정적입니다.
“논의된 모든 요소를 고려할 때, 이더리움 스테이킹 ETF 승인에 대한 전망은 신중하게 낙관적입니다. 최종 승인 가능성은 증가하고 있지만, 시기는 여전히 논쟁의 여지가 있습니다.” – 크레인
최상의 시나리오에서는 2025년 말까지 이더리움 스테이킹 ETF가 승인을 받을 수 있습니다.
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아울러, 일부 콘텐츠는 영어판 비인크립토 기사를 AI 번역한 기사입니다.
